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建议战略资金的积极信号越来越多,中期市场机会逐渐大于风险_积极的投资策略认为市场是无效的

2022-11-24 5 adminn8
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今天给各位分享建议战略资金的积极信号越来越多,中期市场机会逐渐大于风险的知识,其中也会对积极的投资策略认为市场是无效的进行解释,如果能碰巧解决你现在面临的问题,别忘了关注本站,现在开始吧!

本文目录一览:

十大券商看后市|A股“政策底”不断夯实,战略上可逐步转向乐观

进入5月份,A股市场将作何表现呢?

澎湃新闻搜集了10家券商的观点,大部分券商认为,经过前期调整后,市场已具备中线价值,战略上不必悲观,可逐步转向乐观,A股中期修复行情有望开启。

中信建投证券指出,未来一个季度,市场整个内外环境的改善趋势是大概率事件。因此,战略上不能再悲观,要逐步转向乐观。

中金公司同时指出,向前看,虽然市场内外部仍有较多不确定性,但市场已经具备中线价值,对于后市不必过于悲观。

中信证券认为,现阶段前期影响市场的因素已陆续出现转机,随着市场受迫性卖出压力充分释放,极端悲观情绪逐渐修复等,预计5月起A股将开启持续数月的中期修复行情。

不过,中信建投证券提醒投资者,市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复,投资者还是要做好市场在底部区域有一定阶段震荡的准备。因此,战术上要有一定耐心,宜徐徐图之。

配置方面,稳增长仍然是多家机构看好的主线。中金公司表示,结构上,低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值。

海通证券同样建议投资者,可继续围绕稳增长主线进行布局,新基建弹性更大。

中信证券:中期修复行情有望开启

目前,前期影响市场的因素已陆续出现转机,市场受迫性卖出压力充分释放,极端悲观情绪逐渐修复,预计5月起将开启持续数月的中期修复行情。

具体而言,首先,国内局部疫情局面出现明显改观,政治局会议再次强调统筹经济发展与防疫。其次,决策层在基建发力、地产托底、市场主体纾困和平台经济 健康 发展等维度再次全面定调并回应市场关切。

再次,美联储加息和缩表5月落地,海外通胀重压下贸易摩擦环境或阶段性改善。最后,上市公司一季报落地,市场进入业绩真空期和信心恢复期。

配置方面,经过4月的调整,近期部分资金已经开始积极布局,投资者对边际上积极的信号也极为敏感。

因此,随着影响市场的上述四大因素陆续出现积极信号,预计5月将开启中期修复行情,建议投资者积极布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。

中金公司:市场已具备中线价值

其中,美国一季度GDP出现环比负增长比预期更早,可能表明疫情之下超级刺激政策的后遗症叠加供给冲击的负面影响已经开始显现。

向前看,虽然市场内外部仍有较多不确定性,但市场已经具备中线价值,对于后市不必过于悲观。

中信建投证券:战略上可逐步转向乐观

展望后市,未来一个季度,战略上不能再悲观,要逐步转向乐观,整个内外环境的改善趋势是大概率事件。

不过,市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复,投资者要做好准备市场在底部区域还会有一定阶段的震荡,操作战术上要有一定耐心,宜徐徐图之,以逢低位布局为基本原则。

配置方面,整体而言,今年A股获取收益的一个重点是把握低位布局。而节前市场位置符合底部条件,投资者可将其视为今年的“黄金坑”。

国泰君安证券:5月上半旬有望迎来反弹

展望后市,随着短期边际因素的催化,如美联储加息落地等,5月上半旬A股有望迎来一定反弹。

不过,由于盈利前景以及信用宽松路径仍然模糊,股票市场还未到反转时机,反弹之后仍以指数弱势整理和结构性的机会为主。

在反弹当中,投资者战术重点不在进攻,而是在于风格切换,由成长切向价值,成长反弹更要切换。其中,供应链供给能力的修正并不是当前市场的核心矛盾,市场的核心在于需求恢复的必要性以及通胀的趋势。

配置方面,成长风格在未来仍要面对盈利预期的下修以及拥挤的交易结构,投资的重点在低风险特征的股票,布局和稳增长相关的周期和消费。

海通证券:市场进入政策底到业绩底之间的布局期

从投资时钟、股市估值、调整时空角度分析,A股大概率已经进入一轮周期的底部区域。当前政策底已经很明确了,市场正处在政策底到业绩底的中间阶段,着眼长期,进入布局期。

根据2005、2008、2012、2016年几次市场见底的经验,市场底出现均伴随五大类领先指标中三项企稳。截至目前,五类领先指标中只有社融已经企稳。其他指标能否企稳,未来需要持续跟踪稳增长政策的效果,及国内疫情防控情况,还需跟踪海外经济情况。

华泰证券:5月A股具备反弹条件

4月人民币快速贬值并未导致北向资金大幅净流出,A股下跌的主导力量是融资盘大幅净流出。在融资成交额占比已趋势性下降16个月、连续创2014年以来新低的背景下,4月融资盘大幅净流出可能会增强长线资金的入场意愿,或意味着“最后一跌”。

进入5月,A股具备反弹条件。一方面,与3月5日政府工作报告相比,4月29日中央政治局会议有六点边际变化,包括“扩大内需”的升级、“政策工具”的扩展、“加强基建”的升级、“地产政策”的地方自主性提升、“股票市场”的表述变化、“平台经济”的表述变化。另一方面,5月5日美联储加息将落地。

招商证券:上行将始

目前,A股过去的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价,未来将会随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解进入震荡上行周期。

综合基本面、事件和政策,疫情后经济活动的恢复成为选行业的核心思路。展望后市,重点推荐受益于新开工和施工提速的板块,包括水泥、工业金属、钢铁、化工等传统基建以及光伏、风电、储能等新基建。

兴业证券:市场已经处于底部区域

整体而言,当前市场已经处于底部区域。一方面,悲观预期已很大程度得到反映、释放。另一方面,决策层连续在多个重要场合加码“稳增长”、稳定市场预期,不断夯实“政策底”。最后,大部分底部特征指标已经达到或者接近 历史 市场底部水平。

但从时间上看,当前市场仍处在消耗、震荡、整固的阶段,复杂底部的构建很难一蹴而就。包括海外尾部风险仍待释放,国内疫情对于国民经济、企业盈利的拖累仍未完全显现。另外,参考 历史 ,大跌之后,除非政策出现系统性的放松,市场在底部区域通常需要经历一段消耗、整固的过程。

平安证券:积极信号正逐步体现

前几个交易日,市场在负面情绪快速释放后迎来超跌反弹,主要源于疫情边际好转、政治局会议释放更为积极的政策信号以及情绪的自然修复。

展望后市,市场的积极信号在逐步体现。一方面,国内疫情和政策迎来积极变化,同时中央政治局会议就疫情、经济增长以及平台经济等市场关心的问题进行回应,有效稳定市场预期。另一方面,外部不确定性再度上升,美联储加息在即,地缘政治冲突反复均对情绪形成扰动。

华西证券:3000点以下无需悲观

4月以来,国内疫情、供应链冲击及对稳增长信心不足等因素压制市场风险偏好。展望后市,在悲观预期集中释放后,A股估值水平回落至 历史 低位,当前权益市场配置性价比逐步显现,上证指数在3000点以下无需悲观。

具体而言,本次政治局会议明确稳增长的政策总基调将延续,后续随着国内疫情好转,疫情防控优化,基建、消费、房地产等领域政策将持续发力,疫情冲击最大的阶段正逐步过去,市场情绪有望得到修复。

校对:施鋆

华尔街有句老话: 建议投资者永远不要做空低迷的市场。如何理解?

在市场中永远有两个方向可以选择做多和做空,一般来说做空是指对股市的未来前景更为悲观,认为股市未来会出现较大的下跌倾向的时候才会采取。

很多人倾向于短线操作股市,但是其实这样的操作是不可取的,因为即便是从趋势上可以分辨出来股市现在是高估还是低估,未来是上涨还是下跌,但是短线也是任何人都无法预测的,所以所谓的短空和短多都是概率问题,只是一次赌博,很难作为长期交易的策略,这也是为什么更多的机构交易者倾向于长期策略交易。

而长期策略就要对股市的趋势性有一个分析,在股市长期低迷的时候,可以认为股市的下行空间正在减少,除非我认为未来的宏观经济仍然有进一步走低,金融泡沫进一步破裂的风险,否则就很难做空,既然下行空间有限,做空收获的利润有限,而我面临风险却是一定的,这样我的收益和风险比就不合理。

另外在市场低迷的时候,更可能出现的是回暖和复苏,也就是说在这种情况下,股市很有可能在一定因素影响下迅速的上涨,因此我的做空还面临爆仓的风险。

市场低迷的时候,一般意味着泡沫在前期的震荡中已经被挤破了,低迷是下跌之后的结果,而不是过程,在这个时候做空,就像上面所说收益减少,风险提高,因此是不建议的。

做空低米市场的风险是非常大的,因为经济低迷的后期很可能就是突然的高速增长,这时候空头容易被打得满地找牙。

大家可以看着下面的图,我们具体说。

当经济低迷时,经济周期一般处于衰退或者是萧条,而萧条后面就是复苏。复苏时期经济的增长非常之快速,空头无法全身而退。一定会被打爆仓。有朋友可能说我不在萧条的时期做工,我在衰退的时期做空行不行?这是非常难把握的,因为衰退和萧条这两个阶段是很难去划清的,你以为做空的衰退期。但是可能下个时间段马上就变成了复苏。

最大的不确定点在于复苏和萧条的分界线,没有人能预知何时开始复苏。但是一旦开始复苏,经济成增长将是非常的快速。所以在这个时间在萧条的时间去做空市场,具有非常大的风险。

当然了,做空什么时候都有危险,因为经济是不确定的。那为什么要把萧条期的做空单拿出来讲呢?还是风险和收益的问题,这个时期做空经济的收益远远小于所面临的风险。

股市是经济的晴雨表。这个建议投资者永远不要做空低迷的市场,是有一定的道理的。

1、经济周期一般分为4个周期,繁荣,衰退,萧条,复苏,低迷的市场一般出现在萧条周期,出现的原因是经济环境恶化,企业破产,失业率暴增等问题。试想一下,在一个吃饭都成问题的环境中,谁还有剩余资金去投资股市?

2、因为萧条期的出现,股市低迷,很多股票相比高位跌了再跌。但是经济是存在周期的,萧条就是复苏的前期。但危机就是机会,这时候有好多公司,价值严重低估,适合中长线庄家布局。如果市场出现了严重缩量,股票超卖的时候,就是可以选择物美价廉的股票的时候。这个时候如果继续做空,往下做空的难度会很大,而且容易错过建仓的好时机。

同理,当经济处于繁荣期,股市经过大幅拉升以后,股票动态市盈率很高,繁荣过后就是衰退期,这个时候做多也是不可取的。

这句话的原话是这样的:Never short a dull market。它是一句古老的交易格言。

这句话话毫无疑问是正确的。 但基于 历史 证据的更准确说法实际上是:“永远不要做空任何市场,尤其要特别小心做空令人兴奋的市场。”

这句交易格言放在一路高歌猛进的美国股市身上,无疑是非常非常正确的!

我们来看一下美国道琼斯工业指数的走势图。很显然,美国股市在过去几十年中,走出了波澜壮阔的行情。在这个 历史 性的牛市中,虽然出现了不少曲折,尤其是在2008年金融危机的时候,股市经历了深度调整。但我们可以非常清楚的知道,凡是做空美国股市的,最后几乎都遭到了彻底的惨败。

从全球股市的走势来看,股市由于和通货膨胀具有一定的相关性,股指在长期来看一般都是上行的。近十几二十年来,由于低利率的全球化,进一步推升了股市上涨。做空股市的风险,就在于此。

永远不要做空令人兴奋的市场,这句交易格言说的就是这个道理。

华尔街有句老话: 建议投资者永远不要做空低迷的市场,这是对的,物极必反的概率经常性存在,这是与没有只跌不涨的股市,也没有只涨不跌的股市相一致的,也与巴菲特的观点别人恐惧我贪婪是异曲同工的。

鲁迅先生说过不是在沉默中死亡就是在沉默中爆发,股市也是如此,一个国家的股市事关亿万投资者的利益,股市下跌总是会引发巨大 社会 财富灰飞烟灭,因此上至高级官员主管部门,下到贫民百姓,都会关注股市走势,那种人为股市下跌不应该干预的观点就是典型的市场原教旨主义。

美国总统特朗普就经常盯着美股和A股,只要A股下跌,就会更加肆无忌惮的发推特,强化贸易方针的鹰派论调,而美国股市下跌,很多时候又会变得更加鸽派一些。

18年年底,A股不断下跌,出现了股权质押风险,不仅仅IPO减缓,还出台了减少行政干预提高股市活跃度的政策,这是对前任一些过激监管政策的纠正,有关部门也强调要打造一个有活力的股市,股市出现了罕见的强反弹。

面对绵绵不断的下跌,很多政府都会出台积极股市政策,就是美国这样高度市场化的股市也不例外,IPO大幅度减缓,禁止裸卖空交易,向市场注入流动性等措施,

虽然股市下跌有可能因为情绪化问题,出现超跌,但面对低迷股市,可能最好是观望,但不要贸然做空,避免积极股市政策突然袭来,股市应声大涨。

我的理解是,老话反映的是常识。

什么是常识, 树不会涨到天上去,股票也不会只涨不跌,这就是常识。 当然,有些公司确实可以长时间上涨,甚至上涨几千上万倍,但这属于极品公司,只是个例,从市场整体来说,市场涨跌有一定的周期性,正如人生起伏,有高潮,有低谷,有迷茫。

那么当股市非常火爆的时候,大众都会很狂热,每个人都不想错过发财富。各行业各的人,都相继涌入股市,没有人关心公司的业绩,没有人关心公司的估值,甚至很多人买了股票后都不知道自己所买的股票,这家上市公司是做什么的,而仅仅是购买一个代码,将股票当成赌场上的筹码而已,结果自然就是过度推升泡沫,最终泡沫破灭,大众亏损惨重。

太阳底下没有新鲜事, 历史 上人类的炒作天性由来已久,包括荷兰的郁金香球茎热,物理学家牛顿炒作巨亏的南海股票,甚至包括十多年前商空们炒作的普洱茶,结果都是一地鸡毛。

与狂热对应的,就是低迷,市场不会一直火,也不会一直冷。大自然有四季变迁,当夏天的时候,天气会越来越热,似乎直到把我们热化掉,但很快就会迎来秋天,开始转凉。而在冬天最冷的时候,好像又会把整个世界全都冻坏,但不知不觉,春天又来临了。

而宏观经济以及各行各业,和资本市场,也都有与之对应的“四季变迁”,分别是 复苏期--繁荣期--衰退期--萧条期 。

这就是我们古人常说的:物极必反,否极泰来。

当市场足够低迷的时候,也就是处于“萧条期”,说明关注市场的人已经很少了,所有人都认为市场中都只有风险不再有机会,每个还在参与市场的人看起来都像傻子,但回顾 历史 ,其实每次的市场的大机会都是在这个时候,那些改变自己人生轨迹的也正是在这个时候抓住了机会,实现了跃迁,这正是冬秋交替之际。

做空,其实和做多没有多大区别,只是方向不同而已。在我国没有完善的做空机制,但在西方成熟的资本市场做空很普遍,甚至还有专门做空和唱空的机构,比如浑水就是专门以狙击做空上市公司而闻名。

但做空并不比做多更容易赚钱,因为市场的涨跌本身由太多变量引发,没有人可以完全预测出涨跌,理论上来说,短期做空与做多也仅仅犹如抛一玫硬币猜正反面一样,概率参半。而且我认为,做空的风险,远比做多要大。长期来,世界是不断进步的,经济也是不断增长的,资产价格整体是在不断上升的。

如果做多,有可能会阶段被套,但最终会解套获利(从整体层面观察),但如果做空,一旦市场方向与预期并不一致,就只能强行平仓,不断追加保证金可能会让自己彻底失去翻身的机会,比如说在100元做空茅台的(假设可以做空的话),判断错误,股价一路上涨至今,不管你怎么加追加保证金,最终都是死无葬身之地。

因此,做空更难,更需谨慎,低迷的时候一旦正好碰上市场的反转,将彻底失去弥补的机会。

华尔街上的交易员,以前流传着三大戒条:

1) Don't fight the FED.——不要和美联储对着干。

2) Never short a dull market. ——永远不要做空一个平淡的市场。

3)Trade what you see, not what you think.——根据你所见到的做交易,而不是你所想象的。

题目所说的,就是第2句了,永远不要做空一个平淡的市场。

这就要说到dull这个词了,译为平淡或者低迷都可以。

在经历过亢奋的暴涨和恐慌的下跌之后,市场通常情况下会进入一个平淡期,价格波动逐渐缩小,在下一次大的行情来临之前,需要经过充分的震荡蓄势。

比如,2015年股灾之后的A股市场。

在这样的市场状态下,筹码经过充分的交换之后,一旦出现利好消息,价格随时就可以向上形成突破,随后就会吸引大量的场外资金进入,有可能形成一波大的行情。

所以,对于这样的市场,通常就不进行做空操作了。

当然,平淡之后未来仍然可能继续向下(图中的A股就是如此),但是从风险和收益的角度来说,这种交易机会不太值得参与,这也可以看作是交易员对市场风险的一种敬畏。

中国有句古话说的也是这个道理:君子不立于围墙之下。

建议投资者永远不要做空低迷的 市场。要理解这句话,一定要理解金融行为背后的投资者心理。

低迷的市场是怎样产生的?

在资本市场,所谓的低迷已经是体现在市场交易量上的。成交量低迷的背后是市场投资者对未来的看淡或者悲观,参与者寥寥。能够产生这种局面以及投资者心理预期的,往往是在大危机引发的大跌之后,尽管大跌之后,一些资产已经变得廉价,但恐慌的情绪阴云不散,并主导着市场投资者的行为。这时候仅仅是情绪没有被调动起来,市场在这个阶段其实已经几乎处在了 历史 大底的位置,该离开的都离开了,应该进场的却还在犹豫,这是 历史 大底阶段的具体表现。资本市场的底部总是“宽宽的”,因为信心的恢复需要一个过程。

在这个阶段选择做空,就是没有看懂市场表象背后的交易者心理状态。

做空最有利的位置在市场顶部,市场底部会有低迷走势吗?

显然没有,当市场处在上涨走势中的时候,市场的交投通常高度活跃,尤其是在上涨周期的末端,市场几乎可以用“狂热”一词来形容。这是的市场与低迷是毫不沾边的。

因此,低迷的市场一定不可能在对空头有利的高位,而在对空头无利的低位,想通了市场中成交量的规模,基本上就能理解为什么“华尔街有句老话劝投资者永远不要做空低迷的市场”的原因了。

[祈祷]世间万物皆有周期,如同四季一般,低迷期,复苏期,繁荣期,衰退期。进入低迷期,也就意味着机会快来了,如果做空,很容易亏损!

1,如题主所述问题,低迷就意味者市场经历了较大幅度的下跌,价格目前长时间处于低位横盘震荡,市场价格处在公允价格区间。

2,华尔街有句老话: 建议投资者永远不要做空低迷的市场,这是对的,物极必反的概率经常性存在,这是与没有只跌不涨的股市,也没有只涨不跌的股市相一致的,也与巴菲特的观点别人恐惧我贪婪是异曲同工的。

3,鲁迅先生说过不是在沉默中死亡就是在沉默中爆发,股市也是如此,一个国家的股市事关亿万投资者的利益,股市下跌总是会引发巨大 社会 财富灰飞烟灭,因此上至高级官员主管部门,下到贫民百姓,都会关注股市走势,那种人为股市下跌不应该干预的观点就是典型的市场原教旨主义。

4,18年年底,A股不断下跌,出现了股权质押风险,不仅仅IPO减缓,还出台了减少行政干预提高股市活跃度的政策,这是对前任一些过激监管政策的纠正,有关部门也强调要打造一个有活力的股市,股市出现了罕见的强反弹。

5,面对绵绵不断的下跌,很多政府都会出台积极股市政策,就是美国这样高度市场化的股市也不例外,IPO大幅度减缓,禁止裸卖空交易,向市场注入流动性等措施,

6,虽然股市下跌有可能因为情绪化问题,出现超跌,但面对低迷股市,可能最好是观望,但不要贸然做空,避免积极股市政策突然袭来,股市应声大涨。

老话有老话的道理,但老话放在新市场未必管用,还是要慎重看待!

如何理解:永远不要做空低迷市场?

希望在绝望中孕育,毁灭在疯狂中诞生,这就是投资市场的本质。

华尔街有句老话:永远不要做空低迷的市场,说的就是这个意思。没有只涨不跌的牛股,更没有只跌不涨的“垃圾”。股市如人生,高潮低谷,起起伏伏。

任何一波行情的酝酿,都是在市场极度低迷的环境中开始的。从筹码学的角度来看:只有在低迷的行情中,大批的投资者才会产生绝望的情绪,“认赔出场”的概率越大,作为市场中的主力或者大资金在此时收集筹码的难度才越低,最终的结果就是,长时间的低迷让越来越多的筹码从散户向大资金集中,行情由此而产生。

而且,往往在低位低迷的时间越长,筹码的集中度越高,后续拉出的行情越大,俗话说的好:“横有多长,竖有多高”,就是这个道理。

所以,当我们手持一只股票,长时间在低位低迷震荡,迟迟不涨,这时我们的首要工作,应该是修正自己的心态。此时,场内的绝大多数人应该是严重悲观的态度,我们要确保自己不被这样的情绪感染。

保持适度乐观是第一步,然后才能细心捕捉筹码和资金的异动,从而发现行情可能逆转的蛛丝马迹。这样,一旦未来出现大逆转,才能保证我们不会在最好的位置放弃。这是我认为这句华尔街的俗语,给我们的最大提示。

老话放在新市场未必管用,还需区别对待

老话有老话的道理,但那是放在美股市场。在A股市场需要注意啥?

两个市场最大的区别,就是上市机制,我们不是注册制,还缺少点严格的退出机制。

在华尔街,宽进严出的机制,确保了那些常年亏损的股票或者有“信用”黑史的股票很快会被淘汰退市,这样留下的股票绝大多数都是正常经营。

对于这样的市场,长时间的低迷更多的是市场正常波动,兴衰更替、价值合理低估、高估的波动状态。

放在A股,就要小心一些ST股,常年亏损,可能已经低迷了好几年的时间了,这样的股票就要懂得放弃了。

期货投资的安全战略

期货市场是“冒险家的乐园”,期货投资可谓是“勇敢者的游戏”。然而,经验告诉我们:在投资中能够有所成就的人不多,大约不到5%。那么,是什么阻挡了许多优秀的投资者踏入成功之门呢?其中有一个重要的原因是:未能将安全意识贯穿于投资过程的各个环节。

所谓的安全战略,就是研究如何使投资立于不败之地。在安全问题上,我们不但需要在风险产生之时的一般意义的防守,更需要在风险尚未发生之时的积极主动性防范。这就需要我们培养和具备对风险的预测和感知能力,以及最为重要的控制能力。

安全战略的目的:为投资保驾护航,驶向正途、到达彼岸。

就期货投资运作的整个过程而言,安全战略所涉及的问题应涵盖三方面内容:⑴交易之前---投资方桉拟定时的安全防御,⑵交易之中---投资计划实施过程中的安全与防守,⑶退出交易---如何安全主动地离开市场。

就安全问题,我们必须树立这样一种思想:客观市场是第一位的,主观判断是第二位的,评判决策与交易是否正确的标准是市场的现实表现;同时,市场是完美的、客观的,而人的认识却是有限、片面和具有主观性的。可见,客观事实与主观认知之间总是存在着差距,也就决定了投资者出错的必然性和经常性。

因此,我们必须承认和正视以下事实的存在:

⑴市场存在我们所不知或是无法认知的事情;

⑵存在潜藏而未完全显露的因素,或是突发性事件;

⑶我们对正在发生的事件所产生的影响估计不足;

⑷对事物的理解和市场的反应做出了相反判断;

⑸市场本身因过度扭曲所蕴藏着的反向动能;

⑹因人为操纵导致市场价格的异常表现。

一、交易之前

1、休息与等待

休息与等待是一种积极的防御状态。许多投资者并不了解其内在的意义:什么也不做的防守成本是所有安全措施中最低的。我们之所以无所作为,是因为:⑴心身休整与交易总结一下,⑵市场没有大行情、或无法判断行情,⑶行情的演变已进入危险地带,⑷战略计划实施前的时机等待。

资金权益的曲线与价格的波动图形是相似的,资金阶段性增长对于许多人来说并不是件难事,而如何回避权益的大幅回落却不是易事。然而,只有回避资金的回撤,才能实现资本的增值,才能达到资本卷动的复利效果。“不为”也许是最好的方式,这是一种舍弃,是一种顺服与尊重客观市场的表现。可见,学会休息与等待是决定投资能否取胜的重要一环。

我们需要明白:市场是行情变化中的主角,而投资者的表演不过是个不起眼的配角。应当留有足够的时间与空间给市场,而不是自己忙忙碌碌;应当等待市场给出明确的方向,否则,忙碌的结局只能是虚空一场。

问题的关键是:为什么人们总是忙碌?这是欲望驱使的结果。当人把眼睛盯在金钱而不是市场与自身时,总是会臆想行情的发生,并希望抓住而不愿丧失。我们认为:能够挖掘有投资价值的行情固然很好,但是,能够发觉市场没有行情、或是承认看不懂行情,其意义更加重要。因为只有认识到这点,才会懂得休息与等待的价值。

《孙子兵法》中有句话:“途有所不由,军有所不击,城有所不攻,地有所不争,君命有所不受”。之所以不作为,是为着安全起见,为着大的战略计划服务,而不是眼前的小利或是利诱下的盲动。

2、选择市场

首先,我们需要对市场运行选择,并加以限制。这是因为并不是所有的市场都适合做投资。从安全的角度考虑,投资者应当远离这样的风险市场:⑴尽管行情巨大,但风险无法控制的市场;⑵人为操纵迹象明显,导致分析困难的市场;⑶持仓小、成交清澹,短期内无法活跃的市场;⑷不受法律保护、制度规则不健全,或是交易所诚信遭受质疑的市场。

风险的防范不仅仅在风险产生之时,更应该在尚未发生之时就将其杜绝。这样做的好处是不增加额外的风险负担,使投资者的精力更加集中在价格波动的本身而不是其它。有人会说:不管怎样说,能赚到钱就好。但无数事实证明:不良的投资环境,终究结不出善果;正如气候恶劣的环境,无论如何精于耕作都是枉然。

盲目投资时常走向灾难,限制行为自由才能得到真正的自由。在这里,总结一下“选择市场”的方针是:涨跌可分析性、风险可控性、交易可操作性,同时市场必须具备诚信、公正与规范。

3、战略评估

正确的行动来自于正确的思想,正确的交易有赖于对市场正确的评判。显然,投资的安全性与市场分析的正确与否有着必然的联系。分析正确率越高,投资盈利的可能性越大;反之,损失将无法避免。在这里,我们倡导树立“要战就一定要胜”的思想,即每战必捷。正如军事上主张“不打无把握之仗”;又如《孙子兵法》通篇所透射出的“全胜思想”。

“全胜”的根基在于很好地把握市场未来发展的方向和目标,而行情战略性评估的核心任务正是如此。有句俗话:早知三日,富贵千年。可见,作为投资者应当具备洞察力和预见性。当我们对将来的基本面拥有足够的评判依据,那么对市场未来时空的定位就有了宏观的把握,也就成为“从未来走来的人”。这样,对于现今市场往后必要发生的事情有思想与行动的准备。

期货市场的套利方式被大家认为是风险有限的投资模式,而对于单纯性投机被当作是风险极大的投资行为。其实,单纯性投机在更广泛的意义上也是一种套利行为,这是一种现时与未来的套利。当我们“看到”市场的未来时,这种风险很大的投机方式就转化为“套利”投资,现时与未来的巨大差价才是挣钱的源泉所在。如此,全胜思想的实现将不是一句空话,当交易还没有发生之前,投资者就怀有必胜的信念。

行情评估的任务有:

⑴市场未来演变的趋向和可能的目标时空;

⑵市场当前存在的不利因素及应对措施;

⑶市场当前所处区域的高低和现在的趋势;

⑷是否具备投资的价值,以及风险与收益的评估。

许多人有这样的误区,认为要想获得多大收益就需要冒多大风险;但我们无法否认这样的事实---存在风险度有限而获利空间巨大的战略机遇。这正是行情评估的主要任务,同时我们应当抛开那些风险与收益不相称的任何所谓的机会。

评估不能替代决策,其分析结果能否转化为操作方桉,主要看我们对市场的把握程度与做事原则。在这里,我们倡导只做容易做的行情,选些“加减乘除”的小学题目,而将“复杂的高等数学”留在市场。正如兵法所云:古之所谓善战者,胜于易胜者也。

4、等候时机

经过总体评估,当选定某个品种作为战略投资目标时,随后等待时机成熟将是首要的任务。由于期货市场实行的是保证金制度,这使得价格波动看起来较之其他市场剧烈,因而时机的掌握就显得尤为重要。时机的问题尽管是局部和战术性的,但良好的介入区域是运行战略防守和增强持仓信心的有力保障,也是整个投资计划有效实施的重要步骤。

时机的选择应当从安全和易于防守的角度出发,否则投资的动机有意无意间陷入贪婪的境地。所谓易于防守,就是在大方向即便出现错误的前提下,而进场的头寸也能在不亏或是小亏的状态下退出市场。

良好的进场区域尤如军事上的“根据地”,进可攻退可守。那么,如何判定期货交易中的“根据地”呢?这可通过两方面来把握:⑴主要通过技术形态等手段来判定;⑵对市场正反两方面的基本资讯加以综合评估。由此,对市场表象特徵和矛盾对立双方的评判,来寻求和等待行情时机的成熟,其目的就在于:等候风险度有限而潜藏巨大收益的局面---这才是投资的真正内涵。

军事上有句名言:“诱敌深入,集中优势兵力,打歼灭战”。对于“诱敌深入”,他是这样解释的:这是战略防御中弱军对强军作战的最有效的军事政策。这不是惧怕和逃避,而是一种主动性的防守策略。同样,我们应当承认:任何投资者在市场面前都是弱小的,尤其是在期货槓杆下。所以,时机的把握最好是在行情的反弹和调整之时,并待其真实的趋势显露之初(顺大势的原则);而当行情出现爆发情形时则是加码的好时机。在大方向确定的条件下,越是看起来危险的地方越是安全,而看似安全的地方往往并非安全。

对于时机的把握,在军事上有“敌疲我打”之说,以及“避其锐气、击其惰归”。以弱胜强的着名战例---春秋战国时齐鲁两国的长勺之战。曹刿对战局的解释是:“一鼓作气,再而衰,三而竭。彼竭我盈,故克之。”其中“三而竭”是战机的关键点,转化为期货语言就是:原有趋势完结后新生趋势形成之初,或是调整后重返原有趋向之时。如此,市场方向的确立使得顺势建立的头寸更加安全和稳固---市场强大的推动力才是真正有力的护卫。

二、交易之中

1、期货操作的总体方针

期货市场的双向交易给投资者以极大的自由,因而有些人希望通过精确的分析来抓住正反两方面的行情。然而,实际上我们所看到的情形是这样的:当他试图拉直波动的曲线时,市场反将其资金“拉直”。造成这种现象的深层次原因是:人的能力是有限的,而市场是强大的、在某种意义上是无法测度的。行情分析是决策与操作的基础,但不是所有的、哪怕是正确的分析都能转化为交易行为。为了回避风险和灾难,我们的操作一定要遵循某种安全原则,这就是:顺势而为。

顺势交易有其数学概率的支持。经过研究与实践,我们的结论是:⑴波段式顺势操作的盈面大于75%;⑵以战略投资的角度介入市场,其盈面可达95%;⑶单从技术分析的角度,抓顶和底的概率小于1%。其实,大家可以看看国内证券市场的特有现象就会明白:上涨时大多数人都挣钱,而走熊时参与在其中的人几乎都在亏钱---这是与其交易规则中只许做多的限定有关。

在思想与行为上,战略投资者一定表现为顺应大的趋势,而逆势操作必定是短视与投机的体现。时间对于逆势交易而言意味着消亡和毁灭;其小概率本质决定着这种投资失败的必然性,而不论个人的智慧高低。古人云:大势所趋,非人力所能及也。由此,投资者一定要摒弃逆势而动的任何想法与行为。又如孟子曾说:“虽有智慧,不如乘势”。我们应当明白自由只存在真理之中,就如鱼不能离开水。限定行动的自由,才会有金钱的增长。成为天然赢家的必要条件是:做一个顺势交易者,做一个战略投资者!

综合前文,期货操作的总体方针是:宏观顺势、微观逆势。

2、期货交易的生存法则

许多人凭着聪明才智来到期货市场,但带走的是失落与悔恨。促成这样局面的原因是什么?个人的小智慧。人的聪明在市场的面前显得苍白,我们当摆正自己的位置:市场是第一位的,人的主观评判是第二位的;决策和交易是否正确由市场来裁决。由此,认识到自己的有限与市场的博大,才能回避一次次重大损失。

生存法则是什么?第一时间无条件止损,并要始终坚持而不心存侥幸。

保证金槓杆的效应使得价格波动被人为放大,并且合约到期的限制使得持仓不能一直保留。当持仓的方向与市场运动背道而驰时,时间的代价将变得越来越昂贵;在交易不利的情况下,如果不及时采取正确的行动,那么时常会面临这样的情景:⑴投入的保证金刚好被击穿;⑵帐面盈利可能全部丧失;⑶因反趋势全部资本金面临灾难的结局。

由此可见,要想生存就必须学会止损。止损应在交易方桉产生之时就当考虑和设置,在交易之中按某种方式全程跟踪和推进。止损的宽窄与个人情况有关,但主要是与市场正常波动的幅度相匹配,有时亦附加一定的时间条件。作为中长线交易者,止损的大小以能够承受日常的价格波动为宜,避免频繁地触动止损,从而保证在决策正确的前提下操作计划能够有效运行。

止损就意味着放弃。放弃的也许是机会,更有可能是灾难。止损出局的好处有三方面:⑴进场时机不当。这在决定出场的当时并不能确认是否犯了方向性错误,但我们必须选择离场。一方面,回避重大错误的可能;另一方面,为再次寻找更安全、更好的入场点供应机会。⑵方向性判断错误。在反趋势情况下,如果没能够及时出场,那么时间与槓杆将对交易构成致命的打击!避免这种情况的唯一办法就是及时止损。⑶走出困顿。如果连续三次被止损出局,那么一定是在某些方面出现问题。这时投资者就当抛开任何行情,强制休息一段时间,避免陷入死路与沼泽。远离市场有助于理清思路、找出问题,否则,幸运将远离而灾祸却接连不断。

看重眼前利益而不愿下决心止损是许多人的通病;然而,投资者如果对未来充满必胜的信念,那么当前的困难将变得微不足道;因为时间会给成功的投资者带来财富。损失是暂时的、必须的,它是成功过程中不可分割的组成部分。暂时地放弃金钱是为了保存资金实力,也是为了将来得到更多、更好的回报。可见,止损是生存之道,是“飞行员的降落伞”,是市场第一性原则的体现。

3、资金管理策略

保证金的调节是期货市场赋予投资者的自由。这种权限的自由选择会带来人性最直接和最充分的暴露---人总是有用足保证金的强烈倾向。期货并非是普通的金融工具,其槓杆效用像似“核金融”。因此,高比例动用保证金会使得投资盈亏产生巨幅波动---既可能出现资金爆炸,亦存在迅速毁灭的可能。这种非常态现象的产生是心魔驱使的结果,这不是投资的正道,其最终结局无一例外被市场所淘汰。有个类比可以说明:小车在高速公路上行驶,如果120码的速度算是安全舒适的话,那么每增加10码,其事故出现的概率将会呈现指数上升;当速度达到220码以上,不论驾驶技术如何,事故出现的可能性提升至百分之百。

由此来看,自由并非都是好事。就资金管理而言,自由与安全之间应当有其统计意义上的平衡点。实践经验表明:当资金的利用率达到30%时,对于期货交易而言是最恰当的。尽管投资者技术水准的高低可适度调节这一比例,但30%的利用率是资金管理的基准原则。在实际交易时,应当树立“安全第一、盈利第二”的思想,并做到:⑴总体交易持仓要适当,以心理不担忧为佳;⑵分批次动用资金,降低整体资本金的风险度;⑶如需加码,必须坚持在首批头寸已获利的前提下;⑷设定最大下单额度,杜绝超量的任何念头,如能做10手单不妨下7手,别搞得好像与市场有仇似的;⑸在行情的爆发点位可适度放大单量,但前提是当日收盘有利于持仓。

可以说,资金管理状况是交易者内心世界的集中反映。良好的资金管理有助于投资者与市场维系和谐的关系,有助于交易者水准的充分发挥,有助于交易质量而不是数量的提高。其实,所投入的资金就是一粒种子,并不需要多大的量,我们所要做的就是耐心等待---生根、发芽、开花和结出丰硕的果子。然而,在实际操作中,我们最容易犯的错误就是急功近利---总是试图加大保证金量的投入,希望短时期取得优异的战果。这种急于求战求功的浮燥心态,导致危险、恐惧与失败的阴影从未离开其左右,直至被彻底打败。其实,挣钱的奥秘在于时间与平和的心,在于投资者耐心等待与分享趋势的伸展。空间的打开需要时间,时间才是最为关键的因素。

4、期货操作的行动策略

在宏观顺势的方针下,我们的任务是将方桉构想转化为实际行动。然而,计划还不能等同于行动,从构想到行动之间有质的差别。尽管行动只有两个动作:进场与出场;但却是反映了投资者全部的思想内涵。构想能否进入实施全看市场是否出现预期中的有利环境;而交易过程中的退却则看是否出现不利的格局、或不祥的徵兆。

先谈进场方面,就像理想与现实总是有差距的,市场行情的实际走向并不总是与投资构想相符。当这种情况出现时,计划将暂时搁置,或是被取消。只有当市场趋向与当初设想的一致时,投资计划才能启动。也就是说:为着安全起见,在基本面分析与技术性表现达到统一的状态下,投资交易方可运行。进场一般遵循“迟到”的原则---想像在先、行动在其后,这是为了达到内外皆顺势的目的。这样做的好处有:

⑴如果设想没有得到市场的验证,市场仍处于不确定或反向状态,那么构想还只能停留在观察阶段,这时就不能进场交易,否则过早地介入就难免要付出代价;

⑵当市场开始显露其真实的趋向时,如果与预想的战略方向一致,那么,在客观与主观相统一的情况下,进场交易的胜算概率就大为提高。正如武术所讲究的:先是心到、其后是眼到,最后才是手到。提早进场时常能够取得较好的价格,这对套期保值是好事,但对单纯性投机而言不符合安全与顺势的原则,也违背了投资的目的---赚差价而不是价格。在这里,我们应当树立这样的观念:趋势(差价)是第一位的,价格反而是第二位的。

就退场方面,我们注意到这样的事实:任何反转都是由调整行情演化而开始的,任何深幅调整都会因槓杆效应使得巨大的浮动盈利化为乌有,甚至是惨败。很多人都遭遇过这样的情形:正当我们的口袋装满银两时,正当我们对未来充满希望而市场表现又有所困惑时,尽管不利的基本面暂时没有显现,甚至表现优秀;然而,危险就在这个时候悄悄降临,梦想演变成残酷的现实。所以,在不利的情况或不祥的预兆出现时,我们都当十分警醒,并考虑部分或是全部离场。问题是怎样预知不利的局面呢?这就需要对市场运行跟踪评估,以确定当前的风险程度。

跟踪评估的侧重点有:⑴市场新出现了哪些有利不利的因素;⑵对市场未来产生重大影响的潜在因素;⑶主导市场趋向的主要矛盾是否有所改变,尤其是质变;⑷市场外在的表现,以及技术指标等,是否预示着趋势有中断或反向的可能;⑸参考历史行情与相关品种走势,找出当前市场价格所处的区域。然后,我们依据评估结果,做出是否继续存留在市场的决定。

事物的发展总是由量变到质变的转换,市场行情的演变亦是如此。因此,当主导市场的矛盾其量变累计到一定程度,或出现了部分质变,那么投资者就当考虑退出市场了。出场一般遵循“早退”的原则---提早退出,优于被动性撤出。过度地追求利润最大化,使得我们容易挑战行情的极限,从而走向贪婪;我们应当留有馀地,忽略边际利润趋低的后续行情,从而使投资立于不败之地。

三、退出交易

1、阶段性回避风险

事物的发展总是呈现出波浪式推进、螺旋式上升的格局。同样,市场价格的演变特徵有:⑴从表现形式看,价格亦呈现出阶段性潮起潮落,在看似无序的波动中始终存在着有序的趋势演变;⑵从变动状态看,市场总是从一种平衡态的打破过渡到另一新的平衡,这种变化环环相扣、生生不息。因此,其特点可总结一下为:“阶段性、波动性和趋势性”。

依此,我们在操作策略上应当遵循:战略方向上的持久、与持仓阶段性的战术调整相结合,即:战略持久与战术灵活。前者可不必探讨,后者之所以要运行头寸调整,是因为要回避阶段性风险。当判定市场面临中级调整时,我们既可以保持原有持仓不动,亦可以平掉部分、甚至是全部的持仓。具体说明如下:

⑴如果对行情的未来发展充满信心,并距离设想的目标还远,那么对于调整的来临可以置之不理,并为加码供应了契机。

⑵如果预期调整的幅度较大、或是难以评判,那么部分地暂时地退场将是明智的选择。平仓多少视情而定,可以是50%,亦可以是1/3、或是2/3。如果险情消退,那么通常将已平的仓位补上,并考虑计划内的加码,但前提是易于防守。

⑶趋于危险地带的任何异动都应当警醒。由于趋势性逆转的表现在当初与中级调整相彷,所以投资者应当平掉所有的头寸加以回避。当市场恢复原有的趋势时,可考虑将头寸补回;但如果市场的波动变得模煳、或自我判断出现疑惑,那么就当离开市场。

⑷如果价格已触及到设定的初级止损,那么部分持仓的退出是自然的选择;但如果最后的防线被有效突破,那么全部的头寸都当离场。我们必须承认市场的确存在许多为我们所不知的事情。

2、如何出局

在证券市场上,有句俗话:会卖的是师傅,会买的是徒弟。其实期货投资也是一样:善于出场的人才是高明的,因为只有离场才能实现投资目的。但是,人们往往在潜意识当中总是在思考---如何更好地进攻、挣钱,从而忽视了防守与退场的重要性。出现这种现象在于:人的眼睛总是盯着金钱,因着心动市场变得多姿多彩,从而流连忘返。欲望的牵动必定带来失败,留恋市场就是一种贪婪;这在行为本质上就是与市场比智慧。

除了被动性止损出局外,任何主动性了结头寸都具有积极防守的意图---看守利润和限制损失。从安全防御的角度出发,离场意味着风险的终结,从而彻底回避了不确定的价格波动。古代兵法说:“三十六计,走为上策”。走是为了安全起见,是为了保存实力,也是为了下次更好的进攻做准备。

在这里,需要特别强调的是:进场和出场的条件是不对等的。进场的理由必须是充分的、审慎的,有必胜把握的;但是,出场却不同,理由可以是简单的、朦胧的,甚至符合一些必要条件就行。如果试图寻求充足的退场理由,那么交易必将因眈搁而陷入困境;这就要求投资者预知风险的来临,并提前做出反应;同时要求拥有舍弃精神,舍弃出场后行情的延续。可以看出:出场的条件是宽泛的,并留给投资者充分的选择度。

实质上投资的过程就是取与舍抉择的过程,而取舍的选择在乎人心。舍得两字是“孪生兄弟”,不舍如何得?而这就是问题的难点。许多人不了解这点,始终想通过研究市场来寻求最佳的出场方法,但至今无人知晓。为什么?因为没有答桉。答桉不在市场,而在每个人的心里。追求完美就是贪婪的表现,不完美的离场方式才是最完美的,才有生存与发展的可能。

在这里,对于离场的方式给出一些建议:

⑴灵感与直觉。出场有时不需要什么特别的理由,因为你已经盈利,甚至是大利,尤其是在预期目标已接近的情形下。当灵感与直觉提醒自己该出场时,那么就当出局。也许有人会想:这是什么理由!?有句话叫“适可而止”,但如何界定,只要自己心理满足就行,何必与市场、与他人争高低论水准。然而,如何做到知足常乐?这需要事事怀有感恩与赞美的心。

⑵技术分析。当所设定的技术指标显示出场信号时,尤其是移动平均线呈现反向势头,或是图形形态表现出逆转的可能,那么手中的持仓可以考虑全部退出。技术分析的本质就是市场表象的分析,通过分析现象来预知市场价格。现象是本质的反映,因而恶化的表象暗示着内在矛盾有可能出现了质变,那么继续存留在市场就面临不可预知的风险。技术性表现往往优先于基本面资讯的显露,所以,依据技术出场的效果往往不错。在这里,你很可能丢失往后的行情,但重要的是转化了利润,保守和扩大了资本。

⑶周期分析。价格波动有时呈现周期性特徵,因而周期分析对于阶段性转折点时常给予很好的提醒。当时间指示大波段的转折周期可能来临,尤其在价格走势上已经有所体现,那么选择退场将是安全稳妥的做法。另外,相反理论在退场方面有时能够供应有益的帮助,但它不能去指导进场,因为测量“精度”太差,其判断仍限于主观感觉。

⑷潜在基本面的改变。当主导趋势的基本因素开始出现不利的改变,或是潜藏的反向因素有壮大的趋向;也许此时的市场表现并未出现不利局面,甚至是状况良好;但是投资者应当撤离市场。有一个隐含的事实值得注意:累计盈利每向前推进一步,那么距离潜在的亏损也就近了一步。提早出场所放弃的是不确定条件下的机会,也可能是灾难;但最重要的是赢得了资金与时间。

四、结束语

本文意在建立系统的期货投资安全机制,防止我们迷失于五彩缤纷的世界。它的作用应当是我们思想的明灯、行动的指南。记得哲学家康德曾说:自由不是想做什么就做什么,而是不想做什么就能不做什么。风险控制意味着约束,并使之成为投资生活的一个部分、一个自然的习惯。财富之路是一条隐匿的道路,正如《圣经》中的一段话:“通向灭亡的门是宽敞的,路是宽阔的,所以走上这条路的人最多。但你们要从窄门进去。因为通往永生的门是窄小的,路是狭隘的,找到他的人很少。”

股市风险的探析

股市风险探析

观察中国股市风险,需要从结构上来把握,对风险的实际分布状态进行有效度量。可惜的是在本轮大跌之前,特别是当上证综指上摸4000点之后,各种恐高的声音再次响起。其中担忧风险激增,要求政府出面干预的人有两大理由:一是股指涨得太快、太高;二是新股民太多、太盲目、太冲动,甚至有媒体把民工入市也当作股市过热的证据来调侃。这难道是判断风险的依据?股市风险固然可以从指数上看出一二,但那只是表象,在这表象后面更为重要的是市场各利益相关方的信息风险,是信息不对称、信息缺损与信息操纵风险。

中国股市本轮近20%的暴跌,经过十来天的反弹整理,似乎就这么过去了。什么原因造成的?如果我们现在还只是看到数百家公司股票连续跌停、市值损失上万亿元,如果我们还简单地认为,这是股票交易印花税惹的祸,或者真假“洋鬼子”忽悠出来的毛病,甚至还在暗自庆幸这是对新股民的一次很好的风险教育,而不作系统、深入、贴近实际的思考,那就有点不知教训,甚至白付学费了。从各类市场参与者在这场风波前后的表现,以及管理层与媒体的作为看,潜藏在中国股市中的内在与外在缺陷如果得不到有效治理,那么这个市场的中长期风险就要比眼前的短期风险更大,更危险,也更有害了。

首先看内在风险。从结构上看,除了系统性风险外,在资本市场上最直接的风险是来自投资品自身的信息风险,也就是由投资品的信息残缺、延宕、非对称传布,或信息虚假、欺诈、操弄等造成的风险。以股票为例,股票作为投资品,其风险主要有公司治理风险、经营风险、财务风险等,而所有这些风险都表现为公司信息及信息披露风险。尤其是那些与经营情况和盈利预期直接相关的信息,以违规或违法的方式在市场上做选择性传播,更是导致市场异动与投资者行为异常的直接原因。比如,近期杭萧钢构(19.59,-0.45,-2.25%)股价异动就典型地反映了这种信息非对称传播的危害。

除此之外,由于历史原因造成的股权分置问题虽然在短期内在股权制度上有了重大变革,并由此引发了市场由熊转牛的突变,但上市公司控股股东在公司治理方面的行为偏好,尤其是只注重自己那部分利益的习性,不可能在一朝一夕彻底改变。大股东无视全体股东的长远利益与公司前途,在充分享有股权分置改革以前的那些特殊股权利益之后,又得到了本次股改带来的利益变现机会,这种一次性制度红利很可能扭曲大股东的行为,造成普遍的公司治理短期化恶果,比如大股东会尽可能地把短期业绩做好,或者制造利好题材,以配合大小非高价减持等等,若是这样一种结局,那么这样的股权分置改革将是可悲的,而中国股市的中长期风险也就可想而知了。

从市场层面看,相对于其他风险,市场操作风险也许是最容易被投资者所感受的。因为随着股指的涨跌,股价的波动,操作风险也跟着起伏。如果我们撇开其他因素,单就市场操作来讲,通常有三大风险会直接呈现在所有投资人面前:一是估值风险,二是资金流量与流向信息风险,三是投资者博弈风险。从实际操作尤其是短线操作看,由于市场是凭实力说话的,因此拥有资金话语权的主力机构永远是市场的主导者,而中小散户多半都是群羊效应中的尾随者,根本无法与主力抗衡,因而市场操作风险主要取决于主力机构。

比如,前两年上证综指只有1000多点,主力对当时的市场不认可,股市照样走熊。而现在的中国经济基本面并没有发生天翻地覆的变化,股市却已判若两人。可见对市场的估值,主要取决于主力的赢利预期。在基本面不变的情况下,对股市打压越低,吸筹越多,日后赢利才越高。而市场的这种估值风险,不仅表现在大盘上,更直接地表现为主力对个股与板块的操控上。这是其一。其二,对市场操作影响更大的是有关资金流量与流向的信息也受控于主力。因为主力资金不仅会影响股价,而且能隐蔽地把握与操弄资金流量与流向。这便构成了资金信息的不对称风险。另外,再从博弈关系看,市场上尽管散户很多,但能够动用各种交易手段来影响股价的,主要还是主力。所以只有主力机构才是市场的麻烦制造者,才是市场风险的策源地。而主力的所作所为,将直接关系着市场的中短期交易风险。

除了这两种内在风险之外,还有一种比较隐晦的风险,那就是中介与资讯服务风险。这是由券商等中介服务机构的服务残缺与隐晦的不公正而造成的投资风险。这种风险通常有两种表现,一种是对服务对象实施差别化服务。比如,对主力资金提供各种买卖便利,而对中小散户则缺乏包括理财指导与风险提示等在内的起码的市场服务;还有一种是对资讯产品实施差别化供给。比如,一些中介机构将其调研报告分不同时间和详略文本,向不同对象发布,造成信息不对称,进而为不同对象的买卖时点造成事实上的不公平。这种非对称性信息服务对投资者,特别是中小散户的影响与伤害往往更大、更直接,并由此构成了对股市的短期扰动。

股市的内在风险还有很多,表现形式也五花八门,但不管其表现形式如何,有一点是肯定的,那就是作为市场参与者,由于各自的利益诉求不同,在博弈过程中,各利益相关方所处的位置也不尽一致,因此对市场的影响是完全不一样的,而由此触发的市场风险也有很大差别。从主导性看,首先是上市公司,其次是各类机构,最后才是散户。而散户由于其投资偏好千差万别,不可能形成一股影响市场的合力,因此拿散户说事,其实是一种误导。而利益相关方之间的博弈结果也有两种可能,一种是以强凌弱,用竭泽而渔的方式进行财富掠夺,最后造成市场生态整体恶化,酿成巨大风险;还有一种是共生共荣,形成有合理投资预期的市场生态。就目前而言,特别要警惕的是前一种结果,那是一种危险的游戏,需要从制度上加以制止。

除了内在风险,在观察股市风险构成时,还有两个外在因素,也会对股市造成局部系统性伤害,一个是舆论误导风险,还有一个是监管不当风险。

舆论误导风险主要是由媒体或其他机构的信息传播方式不当而引发的市场风险。这种风险有些可能是由于不懂市场经济规律或不能公正地对待不同市场主体而造成的;有些却有可能是出于商业利益而故意操弄的。比如,将财经报道娱乐化,为吸引“眼球”,故意将极小概率事件极力放大、甚至不惜歪曲事实真相,以博取耸人听闻的效果;又如,有些传媒热衷于煽情,追“名人”、“洋人”,放“狠话”、“怪话”,操弄话语权,以谋求卖点;再如,有些证券机构及其代言人出于商业考虑,在不同时点对股市作诱导性评价,等等。

凡此种种,舆论误导风险,有一个共同特征,那就是占有舆论优势的利益相关方,为了一己的利益而影响舆论导向,在财经信息传播的系统、完整、对称、均衡性上有违“三公”原则,由此误导公众,并酿成人为的市场风险。其结果一是造成市场短期波动加大、效率降低,市场的资源配置功能减弱;二对投资者来说,则意味着投资成本上升、投资判断力降低,操作失误增加。在以信息为主导的虚拟市场中,这是一种容易酿成局部性系统风险的人为隐患。

至于监管风险,也有两个方面,一个是监管不到位风险,比如对影响市场的主导性力量,如对上市公司的监管、对各类机构合法合规经营的监管是否到位,将直接影响市场的基础和整体质量,对券商等中介机构在对散户服务特别是风险提示方面的督导是否到位,也直接影响市场心态直至社会舆论;还有一个是监管不当风险,包括政策措施内容不当和出台时机不当的风险,也将影响市场的正常运行。

观察中国股市风险,需要从结构上来把握,对风险的实际分布状态进行有效度量。可惜的是在本轮大跌之前,特别是当上证综指上摸4000点之后,各种恐高的声音再次响起。其中担忧风险激增,要求政府出面干预的人有两大理由:一是股指涨得太快、太高;二是新股民太多、太盲目、太冲动,甚至有媒体把民工入市也当作股市过热的证据来调侃。这难道是我们判断风险的依据?

更为奇怪的是,发出这种声音的居然有不少是吃过洋面包的专业人士与财经媒体,比如有媒体称,中国股民正在抢乘泰坦尼克号这艘冰海沉船,等等。这种用极具煽情色彩的语言不做量化分析的报道出自专业媒体,实在匪夷所思。

如果说股指背离基本面,涨得太快太过,有价值回归的要求、有市场调整的风险,这好理解;如果有些新股民缺乏必要的投资理财知识与风险防范意识,需要时时加以提醒和告知,这也好理解。但是如果我们仅凭指数高低或股民开户多少来判断股市风险,那也太简单、太教条、太离谱了。

股市风险固然可以从指数上看出一二,但那只是表象,在这表象后面更为重要的是市场各利益相关方的信息风险,是信息不对称、信息缺损与信息操纵风险。而对于股市风险信息的误导,本身又是一大可笑又可悲的人为风险。

从宏观基本面和上市公司与证券市场的各项近期指标看,短期内都有喜人的业绩,也就是说短期内并没有哪些重大因素能够改变股指持续向上的牛市格局,令人担心的则是上述中长期缺陷如果得不到治理,有可能酿成市场未来风险。这是中国股市目前的基本状况。因此,唯股指是论,仅凭指数高低来评论股市风险大小,是非常粗糙的做法。

但愿本轮大跌付出的代价能够让我们看到这一点。在对股市风险的评价中,能够拿出有充分说服力的事实与量化指标来,而不是一叶障目,或者为了别有用心的商业目的,在那里忽悠人。

关于建议战略资金的积极信号越来越多,中期市场机会逐渐大于风险和积极的投资策略认为市场是无效的的介绍到此就结束了,不知道你从中找到你需要的信息了吗 ?如果你还想了解更多这方面的信息,记得收藏关注本站。