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华银电力六联资产负债率资产负债率加新能源转型突破,华能集团资产负债率

2022-11-25 15 adminn8
华银电力六联资产负债率资产负债率加新能源转型突破,华能集团资产负债率

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本篇文章给大家谈谈华银电力六联资产负债率资产负债率加新能源转型突破,以及华能集团资产负债率对应的知识点,希望对各位有所帮助,不要忘了收藏本站喔。

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新能源汽车时代的现象级企业——宁德时代

时势造英雄,谁也没有想到,随着近几年新能源 汽车 飞速发展,宁德时代——几年前大部分国人听都没有听过的公司会异军突起,成为全球新能源 汽车 供应链上举足轻重的企业。对于中国人来说,最高兴的莫过于突然冒出一个在全世界都很NB的企业,而大家之前确听都没有听过。

对于中国新能源 汽车 产业链来说,宁德时代作为动力电池行业发展过程中崛起的现象级企业,具有极大的研究价值和意义。

当然,我们并不希望宁德时代的崛起只是现象,我们希望宁德时代能够长远发展,成为又一个国际性的头部企业。

大家好,今天就和大家聊聊宁德时代这家目前在新能源领域风生水起的弄潮儿。 本文的主要观点来自于亿欧研究报告《2020宁德时代企业研究报告》,该报告共41页,获取原报告请点击文末链接,或登录远瞻智库官网。

1.1 新能源 汽车 市场发展迅猛,市场增量空间巨大

在全球范围内,新能源 汽车 取代传统燃油 汽车 已成必然趋势。2015-2019年,全球新能源 汽车 市场CAGR为41.58%,增长迅猛。2019年,全球新能源 汽车 市场渗透率仅为2.5%,尚处于发展初期,增长空间巨大;

中国新能源 汽车 市场在政策驱动下,迅速发展,2015-2019年CAGR为36.36%。根据规划,中国2025年新能源 汽车 新车销量占比将达到25%,对比2019年的新车销量占比,市场销量对应的缺口较大。

1.2 动力电池出货量增长迅猛,中国企业借势崛起

2015-2019年,全球和中国动力电池市场出货量增长情况基本与新能源 汽车 市场增长情况一致,CAGR分别达到36.2%、42.96%;

中国动力电池市场占据全球动力电池市场份额50%以上,成为全球第一大动力电池单一市场;鉴于国内多项新能源 汽车 产业政策持续利好,中国核心零部件动力电池出货量增长迅猛,宁德时代等国内多家优秀企业已借机崛起,市场地位显著提升。

2.2.1 高素质管理团队助力企业长久发展

2.2.2 强研发团队、高研发投入推动企业可持续发展

总体来看,宁德时代注重研发团队质量,持续投入大量研发资金,有利于持续构建产品竞争力优势,保证公司可持续发展。

2.2.3 团队对公司掌控力强,保证企业稳定发展

宁德时代公司成员占股比例较高,对公司拥有话语权,为公司日后稳定向上发展奠定了坚实的基础。

2.3.1 始于中国,布局全球,奠定发展基础

宁德时代创业始于中国,借国内新能源 汽车 发展之势,迅速崛起,并逐渐将业务触手伸向海外,为其日后发展创造更大的市场空间;

近些年,宁德时代通过自建、投资、收购等形式,扩大国内外布局。已经覆盖中国、日本、美国、加拿大和欧洲等主流新能源 汽车 市场。根据公司类别数据来看,子公司数量占据整体数量的59%,是其推动业务布局的主要动力。

2.3.2 布局产业链上下游,形成产业链协同效应,构建产业壁垒

广泛布局以动力电池为核心的相关产业,有利于形成产业链协同效应,进一步保障其日后发展;

宁德时代以动力电池起家,目前已经布局动力电池上游矿产、电池材料,下游新能源 汽车 、电池回收以及充换电运营业务;通过布局上下游产业链,有利于其降低电池原材料成本,并通过下游产业的布局,进一步扩大其业务增长空间。

2.3.2 布局产业链上下游,形成产业链协同效应,构建产业壁垒

宁德时代通过投资、收购等方式积极布局产业链上下游,持股比例总体较高,初步构建自身产业壁垒,日后有望持续加强布局上下游产业。

2.4.1 宁德时代营收、净利润增长迅猛,动力电池业务贡献最大

在营收连年增长的情况下,主营业务占比持续走低,其余业务总占比持续升高,营收结构丰富多元,公司营收抗风险能力增强。

• 2015-2019年,营收和净利润CAGR分别为51.68%、37.41%,增长势头迅猛;2020年Q1受疫情影响,营收、利润均同比下滑;

• 动力电池营收平均占比超80%,锂电池材料及其他业务占比有所提升,储能系统营收占比虽有增加,但一直处于低点。

2.4.2 宁德时代盈利水平处于行业领先水准

宁德时代在销售净利率、毛利率表现处于中游,但依旧保持较高水平;未来随着行业竞争加剧,利润空间将进一步被压缩;

在净资产回报率方面,宁德时代近年来产能扩张频繁,未来投入使用后净资产回报率将会有所提升,资产回报率将会增强。

2.4.3 宁德时代强运营能力助力发展

营业周期方面,宁德时代远低于同行企业,且历年波动较小,企业运营能力强于竞争对手;

存货周转率方面,宁德时代近年来存货周转率有所下降,但在企业间依旧保持较高的周转率,存货管理能力优于对手;

在应付账款周转率方面,宁德时代应收账款能力显著高于竞争对手;自2017年后逐年增强,对下游客户话语权日趋提升。

2.4.4 宁德时代具备弹性发展空间

短期和长期债务偿还能力方面,宁德时代偿还能力强于竞争对手,资产负债率低于60%,具备举债发展的能力;

行业处于发展初期,宁德时代偿债能力和相对低水平的资产负债率有助于日后其决定是否根据市场变化而举债扩张。

2.5.1 动力电池行业马太效应凸显,宁德时代龙头地位稳固

全球和中国动力电池市场马太效应凸显,市场份额向头部企业堆积;未来市场将逐步淘汰落后企业,宁德时代龙头地位稳固。

2.5.1 产能阶段性扩张,利用率处于高点,但库存也在持续提升

2017-2023年,宁德时代产能阶段性提升,动力电池与储能电池产能预计在2023年将达到249.9GWh;

根据2023年规划显示,宁德时代产能提升集中在国内;海外市场由于产能扩张速度慢,业务在近两年很难出现爆发性增长;

2015-2019年,动力电池产能增加,产能利用率处于高点,但同时库存量也在持续增加;随着产能阶段性提升,存在库存持续增加的风险。

2.5.1 高能量密度和低成本形成强产品竞争力

从产品竞争力来看,高能量密度和低成本的电池产品是宁德时代持续抢占市场份额的核心产品因素。

2.5.1 技术持续降本,产品竞争力持续提升,企业地位稳固向上

CTP技术通过电芯直接集成到电池包,省去模组这一结构,提升了生产效率,减少零部件数量,提升电池能量密度,进一步降低成本;

长寿命电池技术从正极、负极、电解液三个方面分别改进,通过控制锂的消耗,延长电池寿命,提升产品竞争力;

超级快充技术通过控制负极电位恒高于析锂电位阀值,将输入电流最大化,从而缩短充电时间,补强对电池下游产业链的技术实力。

2.5.1 上游供应链体系数质兼具,下游全面覆盖市场主流车企客户

宁德时代上游材料供应体系包含多家供应商,加强对供应商话语权的同时,增加自身供应商的质量和供应体系的稳定性;

宁德时代下游客户包含主流自主品牌、主流外资品牌、造车新势力和主流商用车品牌,为日后发展奠定了坚实基础。

2.5.1 分散采购,保持供应链质量;深化合作,扩充客户池

宁德时代采用分散采购方式,在扩大自身供应链的同时,保持供应链内部的良性竞争,不过分依赖个体供应商;

宁德时代采取与车企合资的方式深化与客户的合作关系,其对于多数合资公司持股比例均超过51%,拥有对合资公司的话语权;

宁德时代发展初期依靠大客户起家,随后迅速抢占市场,TOP5客户贡献营收额占比持续走低,降低了对大客户的依赖程度。

2.5.2 锂电池材料市场增长迅猛,宁德时代未来销量可期

2017-2019年,锂电池材料市场发展迅速,宁德时代相关业务营收同样表现不俗,未来其锂电池材料业务增长有保障。

• 受中国新能源 汽车 销量上涨的影响,2017-2019年中国锂电池材料出货量增长迅猛,2019年各材料出货量同比增长率均超过30%;

• 2015-2019年,宁德时代锂电池材料销量和营收均呈增长态势,未来依托于自身核心业务动力电池的发展,销量增长有保障。

2.5.2 “自产+回收”模式,降低锂材料成本,服务核心业务

宁德时代通过布局锂电池材料业务及动力电池回收业务,有效降低锂电池材料的采购成本,形成与动力电池业务的互哺,提升公司竞争力。

• 通过合资、收购的模式布局锂电池材料业务,包括正极材料、负极材料和电解液生产业务,隔膜业务目前尚未涉及;

• 通过对动力电池进行回收处理,提取所需的正极材料,有效降低正极材料的采购成本。

2.5.3 储能系统处于萌芽期,宁德时代依托核心业务早期入局,营收破亿

储能系统行业尚处于发展初期,尽管近年来出现明显的增长,但还是以政策推动为主;

宁德时代长期深耕锂电池领域,依托于自身核心业务早期入局,近年来受政策影响,营收增长明显。

2.5.3 依托核心产业积累,建立储能业务优势,助力业务发展

2020年,宁德时代加快在储能系统业务上的动作,通过合资,整合各自优势,助力其日后储能业务的发展。

• 依托过去在锂电池技术和产业的积累,具备解决电化学储能系统行业痛点的能力,为其进入行业建立优势;

• 借助政策的红利和自身产业优势,自2011年获得第一笔订单后,近年来积极布局储能业务,为其后来业务发展奠定基础。

3.1 未来挑战和机遇

宁德时代经过多年的发展,其三大主营业务,包括动力电池、储能系统、锂电池材料,已经取得了长足的进步,但快速发展的同时也存在诸多不足,在未来发展过程中挑战与机遇并存。

动力电池业务

市场: 市场单一、走向不明、边界模糊

市场单一:根据2019年财报,宁德时代主要营收来自于国内,海外市场贡献少;

走向不明:全球新能源 汽车 市场长期发展明确,短期增长势头存在不确定性;

边界模糊:车企涉足动力电池领域,双方角色边界逐渐模糊。

业务: 单纯的生产、销售商身份使得业务想象空间不足

瓶颈:7月17日,宁德时代市值已突破4000亿元,未来随着市场份额增加,其市值将会持续增长,但存在瓶颈。单纯的零部件生产、销售业务想象空间不足,难以支撑较大市值。

技术: 产品技术路线、生产方式改变对行业的影响

变化:动力电池行业发展尚属初期,产品技术路线与生产方式存在颠覆性改变的可能。目前三元电池和磷酸铁锂电池性能提升空间愈发狭窄,生产效率提升诉求强烈。宁德时代历年投入巨量研发资金,技术储备充足,抗风险性强。

储能系统业务

政策: 政策性利好在推动行业向电化学储能发展;

市场: 没有清晰的盈利模式,企业积极性不强;

用户: 产品性能、成本需求不能被很好地满足。

宁德时代: 储能系统业务大多集中在发电站,其他场景布局较少;同时也面临着盈利困难和无法很好地满足用户需求的情况;多种因素致使发展受限。

锂电池材料

定位: 作为电池产业链的上游,服务主营业务

产能: 从营收占比较小来看,其电池材料自我供给占比并不大,相关电池材料产能有待提升。

3.1.1 挑战一:出海存在多重阻碍,短期内很难出现爆发式增长

宏观经济受新冠疫情影响,经济疲软, 汽车 工业同样遭受重创,生产节奏被打破,全球新能源 汽车 市场销量同比大幅下降;

对于宁德时代来说,美国、日韩虽然是主流新能源 汽车 市场,但进入该些区域时存在较大外部阻力,短期内很难成为其出海布局的目的地;

欧洲市场是新能源 汽车 市场的又一主战场,宁德时代还未能够和当地车企建立深入的合作关系,加之当地车企合资或自建工厂,形势不容乐观。

3.1.1 挑战二:车企涉足电池领域,蚕食宁德时代未来市场份额

车企自建工厂,或入股动力电池企业,亦或者双方合资建厂的趋势愈演愈烈,宁德时代或将遭遇市场份额被蚕食的风险。

• 车企通过自建工厂能够满足目前的所有需求,但受到技术、资金和未来市场的不确定性约束,采取自建工厂的车企还是少数;

• 入股动力电池企业或合资建厂渐渐成为主流,双方基于自身优势和诉求进行深度合作,能够达到双赢的局面;

• 未来,动力电池企业能够深度“绑定”车企的数目,很大程度上决定了其未来的市场份额,宁德时代存在份额被蚕食的风险。

3.1.1 挑战三:确定性产能增量和不确定性市场需求量之间的矛盾

在未来,产能端存在确定性增长,需求端由于黑天鹅事件和市场接受度变化等因素,需求走向不明确,存在产能过剩风险。

• 在产能端,宁德时代产能预计将在2023年达到240GWh,其国外产能约占整体产能5.8%, 产能消耗主要依赖国内市场;

• 在需求端,全球新能源 汽车 销量需要常年保持在30%的增速,才能实现预计销量;2020年新冠疫情严重阻止了全球 汽车 市场的增长进程。

3.1.2 机遇一:中国巨头出海,抢占全球市场份额

在过去,宁德时代出货量主要依靠国内市场,随着海外新能源 汽车 销量的逐步攀升,宁德时代需要海外市场支持其在全球的地位;

由于过去中国新能源 汽车 市场发展迅速,宁德时代顺势与多家外资品牌开展合作,依托国内打下的合作基础,出海将更为顺利;

借中国新能源 汽车 市场发展的红利,宁德时代不断提升自身实力,已具备与国际动力电池巨头抗衡的实力,能够获得外资企业的青睐。

3.1.2 机遇二:动力电池运营,下一个能源生态入口

动力电池运营是车电分离商业模式下特有的运营方式;通过将车和动力电池分离,用户通过租用的形式获取动力电池,使整个产业更加灵活;

动力电池运营模式解决了多方痛点,特别是用户不再受电池、保值率等问题困扰,极大提升用户体验,使用户对产品的接受度进一步提升;

宁德时代掌握长寿命电池技术,并且与多家主流车企深入合作,能够有效解决电池“短命”和电池标准化问题,具备推动生态发展的可能性。

3.1.2 机遇三:分布式储能模式下的锂电池规模化应用

储能系统行业在中国尚属发展初期,未来存在巨大发展空间;宁德时代利用自身产业和技术优势深入储能行业,以获取更大的业务增长空间。

• 美国、日本、德国等国家在不同场景下的储能配置实行补贴政策;中国在2017年发布相关政策,鼓励电化学储能系统在各场景下的配置;

• 从发电侧、电网侧和用户侧来看,各方均存在对储能系统配置的需求,电化学储能作为其中一种方式,应用前景广阔。

3.2 未来发展战略研判

宁德时代未来将不会局限于零部件供应商的单一角色。亿欧 汽车 认为,宁德时代基于对上游(矿产、锂电池材料)和下游(新能源 汽车 、充换电服务)的布局,并结合自身的储能系统、动力电池等业务基础,未来将向能源运营商方向转型升级。

受各市场趋势、产业链角色需求的影响,过去的商业模式很难适应趋势,并且满足各方的需求。宁德时代目前的业务和新兴商业模式重合度较高,也把握住了充电和换电的能源入口,同时配合储能业务的发展,未来将有可能向能源运营商转型升级;

在新的商业模式下,营收模式将由销售收益转换成租赁收益。相比销售收益,租赁收益更加线性,盈利更加稳定。

排放升级成江淮汽车的“一道坎”,押宝新能源该如何应对目前困境?

对于多数车企来说,2019年是个“难过”的一年,而对于江淮汽车来说,似乎面临更多的难题待解。一季度净利润同比下滑近70%,四月份与大众合资公司面临股比调整压力,五月份因2018年经营数据出现大幅下滑收到上交所问询函,在六月份正式回复上交所问询之后,七月伊始又收到来自北京市生态环境局出具的《行政处罚决定书》...

江淮汽车被处罚的原因是三辆被抽查的载货汽车,经检测发现车载诊断系统功能性检测不符合标准要求,不应作为排放检验合格产品出厂销售。因此北京市生态环境局认定江淮汽车存在“以次充好”行为,按照相关规定没收违法所得,并处货值金额二倍罚款,共计1.7亿元。江淮汽车也在7月6日正式发布公告:1.7亿罚款将相应的减少2019年度归属于母公司所有者净利润,对公司2019年业绩产生不利影响。

江淮汽车2018年财报数据显示公司净利润-7.86亿元,同比下降282.02%。而今年情况依然没有好转,一季度净利润同比大幅下降69.13%。市场表现仍无起色,上半年江淮汽车销量23.5万辆,同比下降6.78%。种种迹象表明,2019年江淮汽车发展情况并不比去年乐观。有分析人士认为:1.7亿元的罚单对于近况不佳的江淮来说压力不小,但此次处罚对江淮的品牌形象影响更为严重,或进一步影响企业今年下半年的市场表现。

排放升级已成为江淮汽车的“坎儿”

通过历史数据查找,会发现这已经不是江淮汽车第一次“倒在”排放上。2014年,在部分地区率先实施国四排放标准之时,江淮重卡就被央视《焦点访谈》曝光,称其通过修改车辆合格证上发动机的型号和编码,以国三冒充国四。

这次江淮汽车收到巨额罚单,也是由于部分在京销售货车,通过“作弊”手段满足京五排放标准(第1阶段)。江淮汽车相关负责人表示,公司认同并接受北京市生态环境局的处罚结果,并承认车辆尾气检测存在延长或不够严谨的问题,以及监管不严的问题。但并不存在主观故意,也将严格落实国家相关环保政策。

目前全国多个省市已开始进行国五向国六切换,江淮汽车在这个时间点被曝出排放作假,难免被带上有色眼镜。但从自主品牌国五切换国六进度表来看,江淮汽车也并不“积极”。目前江淮燃油车销量大幅下滑,但是多款主力车型还仍未推出国六版。根据网上消息,国六排放版江淮瑞风S3将在7月份上市,但是首批车型只推出手动版。显然对于国六排放,江淮汽车准备并不充分。

纯电动车销量涨难掩燃油车尴尬

江淮汽车是以商用车起家,在“商乘并举”转型中享受到中国私家车高速增长的“红利”。但当车市下滑竞争加剧时,江淮汽车产品逐渐败下阵来,将发展重点转向新能源。作为较早推出电动车的自主车企,江淮目前在新能源车型的销量表现优异。6月份纯电动车销量9842辆,同比增长429.42%。上半年纯电动车销量3.9万辆,同比增长95.01%。但与纯电动车增长相对应,燃油乘用车与商用车却持续下滑,多款车型半年销量不到千辆。

燃油车销量“急刹车”已引起连锁反应。6月19日,江淮汽车发布关于上海证券交易所年报问询函回复的公告提到,公司近三年燃油乘用车销量持续下降,主要是老款车型市场销售逐渐迈入衰退期,同时公司部分新车型推入市场后,销售表现不佳远低预期销量所致。

销量下滑直接导致工厂产能利用率降低。江淮汽车2018年产能利用率仅为45.03%,同比下降4.35个百分点。其中,2018年其SUV及轿车工厂产能利用率为39.69%。

一款产品开发过程中,其技术研发投入和模具制造投入已形成与具体车型直接相关的长期资产,但由于车型销量惨淡,未来预估经济效益下降,难以弥补相关长期资产未来需分摊的成本费用,因此燃油车销量大幅下滑还导致相关长期资产出现经济价值减值迹象,需考虑计提长期资产减值准备,这实际上进一步加剧了企业的亏损。

押宝新能源难解危机

新能源车型销量持续增长,目前看来很难对江淮汽车经营状况带来明显改观。一方面新能源成本更高。江淮汽车对上交所回复中表示:新能源乘用车单台成本约是燃油乘用车单台成本的2倍,新能源乘用车销量的翻倍增长使得乘用车成本占总成本比例增加。

另一方新能源销售后补贴资金到账慢。2018年江淮汽车资产负债率增加的原因就是公司净资产减少,国家新能源补贴资金未到账,公司有息借款增加等。国家新能源补贴资金2018年未到账余额61.65亿元,占用资金较大。随着今年新能源车型补贴额度滑坡,新能源车利润将大幅下滑,这让江淮汽车在新能源车型投资,收回周期越来越长。

江淮汽车在新能源方面还有大把的地方需要花钱。根据企业发布信息显示,单就江淮大众就累计投资10亿元,2018年度合资公司仍处于研发投入阶段,未实现批量销售,亏损2.74亿元,江淮汽车确认对江淮大众投资收益-1.37亿元。

由于应收账款和新能源补贴占用资金较大,为保障公司正常生产经营,江淮汽车2018年公司有息借款同比增加34.50亿元。2014年至2018年,公司短期借款由4.15亿元增长至36.03亿元,长期借款由8.60亿元增长至48.88亿元。

近几年车型销量下滑以及新能源投资加大,江淮汽车在财务上已“捉襟见肘”,只能寄望在燃油乘用车取得突破。按照规划,江淮汽车今年年底计划推出一款溜背设计的A级轿车,明年上半年将推出一款6-7座的SUV车型,2021年计划推出基于全新平台打造的紧凑型SUV。

目前中国车市竞争环境已发生很大变化,品牌力对车型销量影响越来越大,而这显然是江淮汽车短板,排放造假事件更是让其“雪上加霜”。去年年底江淮汽车推出重点车型瑞风S4目前月销量仅5-6百辆,两款轿车每月销量也只有100多辆,因此继续推出轿车和SUV新车型,能否会改变目前江淮汽车的困境,还是让人打上大大问号。

哪些股票属于新能源

新能源龙头50强:宁德时代(股票代码300750)、比亚迪(002594)、隆基股份(601012)、通威股份(600438)、亿纬锂能(300014)、恩捷股份(002812)、赣锋锂业(002460)、中环股份(002129)、正泰电器(601877)、福莱特(601865)、福斯特(603806)、晶澳科技(002459)、璞泰来(603659)、先导智能(300450)、金风科技(002202)、欣旺达(300207)、阳光电源(300274)、华友钴业(603799)、晶盛机电(300316)、中材科技(002080)、捷佳纬创(300724)、天合光能(688599)、天赐材料(002709)、孚能科技(688567)、国轩高科(002074)、爱旭股份(600732)、明阳智能(601615)、新宙邦(300037)、航可科技(688006)、日月股份(603218)、当升科技(300073)、横店东磁(002056)、上机数控(603185)、迈为股份(300751)、寒锐钴业(300618)、赢合科技(300457)、法拉电子(600563)、杉杉股份(600884)、容百科技(688005)、锦浪科技(300763)、东方日升(300118)、科达利(002850)、天顺风能(002531)、固德威(688390)、雅化集团(002497)、星源材质(300568)、中来股份(300393)、鹏辉能源(300438)、德方纳米(300769)、中科电气(300035)

9月份以来,新能源产业相关板块指数表现优异。其中,光伏屋顶指数大涨超过21%,动力电池指数涨近16%,风力发电指数涨近14%,新能源指数、光伏指数、充电桩指数等相关概念指数均涨超10%。

以新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电为首的新能源产业相关板块,近期获得较多政策利好,股价表现也较为出色。不同于此前纯粹的概念炒作,这三大概念已经进入业绩兑现期,且未来成长空间仍非常可观。

在政策上,切实的利好也在推进。10月9日,国务院常务会议通过《新能源汽车产业发展规划》,培育壮大绿色发展新增长点。10月14日,2020北京国际风能大会发布《风能北京宣言》,倡议“十四五”期间风电年均新增装机50GW以上。

根据据证券时报·数据宝数据,从新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电等三大新能源产业,筛选出新能源龙头50强股。考虑到新能源产业具有高科技、高投入特征,因此入选股票必须满足研发投入占比在1%以上这一条件(全市场研发投入占比中位数为0.6%以上);同时,还综合了上市公司的行业地位、市值、新能源产值占比等方面因素,同时将资产负债率在80%以上的个股剔除,然后进行综合筛选,得到如上新能源龙头股50强名单。

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