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包含医药成本港币回购的词条

2023-01-19 22 adminn8
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本篇文章给大家谈谈医药成本港币回购,以及对应的知识点,希望对各位有所帮助,不要忘了收藏本站喔。

本文目录一览:

全产业链医药集团护城河深厚,科伦药业不断回购彰显信心

在输液领域,科伦药业已占据龙头地位,其还构建起了从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链护城河;而通过研发体系的建设和多元化的技术创新,其已为长期发展奠定了坚实基础

成立20多年来,科伦药业稳扎稳打,通过持续的产业升级和品种结构调整,已在输液领域占据龙头地位。

2018年科伦药业实现营业收入163.52亿元,同比增长43.00%;实现归母净利润12.13亿元,同比增长62.04%。随着公司抗生素中间体产量释放,输液产品结构持续优化,新产品陆续获批上市,科伦药业有望驶入业绩增长的快车道。

据《投资时报》研究员了解,2018年科伦药业新获批仿制药销售额已接近7亿元。在去年一年内,该公司有18个重要仿制药物连续获批生产,其中中国首仿品种4项,首家一致性评价品种4项,草酸艾司西酞普兰4+7集采中标。后续还有数十个仿制药正在申报生产当中,未来一到两年内有望获批生产。而科伦药业也有望成为中国仿制药龙头企业。

渤海证券近日指出,随着医药行业供给侧改革进一步深化,行业集中度逐步提升,仿制药及高值类耗材价格下行大势所趋,具有突出临床价值的创新药品种或将长期受益。因此建议投资者关注包括科伦药业在内的,以发挥原料药优势、建立仿制药产品集群的原料药制剂一体化企业。

而科伦药业近期来的连续回购行为,也为公司二级市场的投资者持续注入信心。公告显示,截至6月30日,该公司累计实施回购数量为375.6万股,占公司目前总股本的比例为0.17%,成交最高价为23.9元/股,成交最低价为21.23元/股,支付总金额为8545.93万元(包含交易费用等)。

行业龙头地位稳固

科伦药业是一家高度专业化的创新型医药集团,2000年在深交所上市后,科伦立即启动百亿产业投资计划,开始实施“三发驱动、创新增长”的发展战略。

所谓“三发驱动”,即第一台发动机是通过持续的产业升级和品种结构调整,保持科伦在输液领域的绝对领先地位;第二台发动机是通过对优质自然资源的创新性开发利用,构建从中间体、原料药到制剂的抗生素全产业链竞争优势;第三台发动机是通过研发体系的建设和多元化的技术创新,积累企业基业持续发展的驱动力量。

在该战略的指导下,科伦药业成为了一家盈利能力强劲,技术优势突出,护城河深厚的领先医药集团。

目前科伦药业生产和销售包括大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、覆膜透析液以及原料药、医药包材、医疗器械,以及抗生素中间体等共计568个品种981种规格的产品。

据《投资时报》研究员了解,科伦药业拥有124个品种共292种规格的输液产品、393个品种共636种规格的其它剂型医药产品、51个品种共53种规格的原料药、10个品种的抗生素中间体、4个品种共7个品规的医用器械,是中国输液行业中品种最为齐全、包装形式最为完备的医药制造企业之一。

大输液一直是该公司的主要业务。2018年科伦药业输液产品实现营业收入98.80亿元,同比增长30.37%。该业务毛利率达到71.18%,行业内市场占有率超过40%。

此外,2017年和2018年科伦药业还有7项肠外营养输液产品获批,随着相关产品的持续丰富,未来有望成为新的增长点。而通过投资石四药股权,科伦药业进一步夯实了行业龙头地位。从产品结构来看,该公司销售的中高端可立袋、软袋,不断取代中低端的塑瓶、玻瓶,有望持续提升大输液营收和盈利能力。

据业内人士介绍称,经过“限抗”、门诊限制输液等政策带来的行业调整,大输液行业逐步筑底,底部基本能够反映刚性的需求。因此,在下半年市场“吃药”行情继续的情况下,科伦药业有望迎来一波强势增长。

重研发业绩待释放

随着国家“4+7”带量采购政策逐渐落地,中国医药行业开始进入了挑战与机遇并存的行业变革新时代,创新将成为医药企业未来发展的关键路径。

成立20多年以来,科伦药业持续发力研发,不断提升核心竞争力。公司稳定的盈利能力和现金流也为高研发投入创造了良好条件。

数据显示,自2012年以来,科伦药业研发投入超过40亿元,仅2018年一年的研发投入就达到11.14亿元,这个金额在所有A股医药上市公司中排名第六。2012年至2018年内,公司研发支付复合增长率达到31%。此外,公司研发费用支付占归母净利润比值达到72.98%,在同业公司中排名第一位。

2018年,科伦药业获得创新药物临床试验批件5项,其中创新小分子2项,生物大分子3项,向美国FDA提出创新药物IND申请1项,并已获准开展临床研究;KL-A167进入关键临床Ⅱ期,KL-A166注射液在中、美同步进行I期临床研究标志着科伦药业的药物研究迈出了国际化坚实步伐。

大批人才的引进也为科伦药业的研究发展注入动力。2017年8月,科伦研究院启动了“百名博士招募计划”,面向国内外各大院校及科研机构招募百名优秀博士及博士后。截至2018年年底,科伦药业博士博士及以上学历人员有223人;本科以上学历人员数量为4781人,占总员工数比例为23.92%。丰富的人才储备为公司的未来发展奠定了坚实的基础。

目前该公司项目储备丰富,以仿制药为代表的新品种不断获批。一方面科伦药业可以通过持续的品种申报,形成产品集群,借助公司强大的招标准入及销售能力,实现销售的迅速增长;另一方面,该公司可以积极推进一致性评价,参与集中采购贡献增量,同时加强上游原料的掌控,形成一体化竞争优势。

有业内人士表示,近年来供给侧改革持续深入推进,环保态势持续趋严,原料药及中间体的行业进入壁垒进一步提升,未来有成本优势的企业有望进一步胜出,而以科伦药业为代表的构筑起强大护城河的企业发展前景广阔。

10月19日 周一市场弱势反弹,我继续满仓持有等风来

大家好我是老虎,欢迎收听10月19日老虎早上抢先报

周一的盘子总的来说还行,算是一个弱反弹吧,量能达到了1万亿,肯定不是全面放量上攻的意思,只能说是基本达标。我会设好止损位继续满仓持有,看看这波弱反弹成色怎么样。继续看戏等轮动。之前的5层仓券商和医药,券商还行没跌多少,医药再有跌1.5%以上的机会,我就会加点仓。另外的5层仓也是一样的设好止损再参与。如果有任何调仓的动作,中午公众号见。

周二有三只新股申购

第一只 688739 成大生物

所属板块:生物制品。总股本3.75亿股,发行总量4165万股,顶额申购0.75万股,发行价格110元,发行市盈率54.24倍,毛利率89.35%。

主营业务: 人用疫苗的研发、生产和销售。公司是从辽宁成大分拆出来的,核心产品为人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗,其中人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。乙脑灭活疫苗为目前中国唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。产品销售至三十多个国家及地区。公司主要客户为国内各地的疾控中心、卫生防疫站、卫生 健康 服务中心等。ROE连续多年保持在20%以上,上半年实现营收11.72亿,同比增长13.86%,净利润5.75亿,同比增长9.91%。

第二只 301092 争光股份

所属板块:化工合成材料。总股本1亿股,发行总量3333万股,顶额申购0.95万股,发行价格36.31元,发行市盈率54.59倍,毛利率39.23%。

主营业务:从事离子交换与吸附树脂的研发、生产及销售。公司是国家高新技术企业,产品的应用领域主要涉及电厂、核能、石油、化工、轻工、医药、食品、饮料、生物等领域,是国内离子交换树脂行业的重点骨干企业。产品还销往德国、瑞士、俄罗斯、意大利、韩国、美国、非洲等多个国家和地区。主要合作客户有美国嘉吉、日本三菱化学、三花智控、中国石化等国内外大型企业。公司目前的ROE在40%以上。上半年营收2.35亿,净利润4681万。

第三只 301092 华兰股份

所属板块:医疗器械。总股本1.01亿股,发行总量3367万股,顶额申购0.85万股,发行价格58.08元,发行市盈率101.4倍,毛利率56.42%。

主营业务:直接接触注射剂类药品包装材料的研发、生产和销售。广泛应用于输液、冻干、粉针、单抗、小水针、采血、中药复方制剂用各类“华兰”牌覆膜胶塞、裸塞、预灌封活塞、硅胶密封件等的制造和销售。主要客户有辉瑞制药、恒瑞医药、齐鲁制药、复星医药、石药集团、康希诺等国内外知名药企。是全球近40个国家90多家药企、国内近1100家注射剂药企长期供应商。全球新冠疫情暴发后,华兰为中国近30家新冠疫苗研发药厂生产企业提供新冠疫苗专用胶塞。上半年实现营收3.98亿元,同比增长87.93%。净利润1.08亿,同比增长182%。

周二要上市的新股为同益中主营业务为聚乙烯纤维、华瓷股份为茅台五粮液生产酒瓶、邵阳液压主营业务为高压油泵。有中签的注意了。

财经 消息

2 截至周一晚间发稿时,动力煤期货夜盘再度大涨近10%,现报1930元/吨,续创 历史 新高。动力煤港口现货贸易商主流报价已经达到了2400元/吨上方,动力煤2201合约贴水巨大。国泰君安研究认为尽管近期国内煤炭供应有所上升,但产量增加的速度较为缓慢。国家电煤保供之后实质挤占了部分市场煤的份额,导致市场煤的煤源和车皮进一步紧张,推高了港口价格。②从时间节点来看,随着北方供暖的展开。市场对于冬季的季节性煤炭需求上升存在一定程度的忧虑,认为目前的低库存条件下,冬季的煤炭的供应可能存在一定风险,港口价格继续走高。

3 周一央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%。数据显示,当日有200亿元逆回购到期,实现净回笼100亿。

4 10月18日银行间隔夜shibor报2.1310%,上涨6.60个基点;7天shibor报2.174%,上涨4.20个基点;3个月shibor报2.4220%,下跌0.02个基点。十年期国债利率继续攀升,截止发稿时报3.05%。各项数据显示市场资金面依然有收紧的趋势。

5 高盛周一宣布,证监会已对高盛成为旗下中国合资企业高盛高华证券有限公司 高盛高华唯一股东的事项准予备案。高盛将收购目前尚未拥有的高盛高华股权。北京高华运营的业务部门现正开始迁移至高盛高华,这个过程完成之后,高盛高华将更名为高盛中国证券有限公司。自去年4月份,取消证券公司外资持股比例限制后,外资投行加速进军国内市场,业务开拓深度不断加大。

目前包括高盛在内还有摩根士丹利、法国巴黎银行、大和证券、瑞信、摩根大通等外资投行都在不断的进军国内市场。

东北证券研究认为,外资券商加速布局中国市场,为内资市场提升服务水平,打破同质化竞争局面提供了契机,同时也将进一步推动国内打造航母级券商的节奏,形成内外资良性竞争格局。基于此,长期看好国内龙头券商在打造航母级券商过程中孕育的并购整合投资机会。

6 上海钢联发布数据显示,部分锂电材料报价周一继续上涨,电解钴涨1000元-1500元/吨;碳酸钴、钴粉、钴中间品均涨5000元/吨,四氧化三钴涨10000元/吨,氧化钴涨7500元/吨;碳酸锂涨1500元/吨;电解液涨1000元-3000元/吨;六氟磷酸锂涨20000元/吨。辅料方面,锂电级PVDF涨50000元/吨。

7 截止周一收盘,沪指跌0.12%,报收3568.14点。深成指跌0.46%,报收14350.02点。创业板指收平,报收3276.48点。上涨家数2832家,下跌家数1663家,市场情绪不错。两市累计成交10023亿,重回万亿成交。北向资金全天单边净卖出80.18亿元,其中沪股通大幅净卖出62.1亿。创近两个月以来的卖出新高。南向资金全天小幅净买入1.02亿。恒生指数尾盘强势翻红,报收25409.75点。

8 10月18日小米公司回购103.76万股,耗资2192.48万港币,根据此次回购数量和耗资情况计算回购均价约为21.13港币;小米近三个月累计回购股份数为1.23亿股,占公司已发行股本的0.49%。

好了今天的内容就是这些了,拜拜明天见!

当公司从市场上购入本公司股票时,股价会怎样变动

上市公司积极回购 历史显示回购后多数股价下跌

2012-11-10

A股二十多年的发展史上,进行过回购的上市公司仅有十余家,在大多数企业更愿意增发股票以融资的大环境下,愿意回购的企业堪称“凤毛麟角”。

上市公司回购股份,从理论上来说,将减少公司的发行股份数量,从而增厚每股利润等指标,本应是极有利于股东的大利好。然而在A股市场,有回购行为的公司的股价,却往往体现不出“利好”的价值,并没有受到市场的热烈追捧。那么,到底是什么原因造成了这种现象?投资者又该如何看待不同情况下的回购行为?本期《每日经济新闻》证券周刊将为投资者作一个详细梳理。

A股市场尽管已经运行二十余载,上市公司家数也已经接近2500家,但回购这件事对于大部分投资者来说,还算是个新鲜玩意儿。原因无他,实在是20多年里都没有多少公司进行过回购,才会让投资者对此感到陌生。

眼下,在上证指数不断徘徊于2000点之际,证监会与国资委等相关部门负责人前期均表态支持上市公司、特别是有条件的中央企业进行股份回购。不过从近期上市公司公告来看,大部分公司宁愿选择增持而非回购。

有这样一种说法:当产业资本纷纷进行股份增持或回购时,往往意味着市场已经进入底部区间,也即是此时的股价已经被产业资本认为是低估了。不过从目前市场环境来看,似乎还不能简单地得出这一结论。

本周,中国水电(601669,收盘价3.29元)停牌两天召开董事会,讨论到底是回购股份还是建议控股股东增持。最终,其控股股东中国水电集团选择了增持。

但从海外成熟市场经验来看,一些巨无霸公司在成熟阶段回购股票已经成为一种潮流。

2011年,就连耄耋之年的巴菲特也提出了四十年来首次回购伯克希尔·哈撒韦股票的计划。可以预见,随着A股市场日趋成熟,上市公司回购股份也势必增多。此时,研究一下回购对公司股价可能产生的影响,将是一件非常有必要的事情。

近期上市公司积极回购

所谓股票回购,是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外一定数额股票的行为。公司在股票回购完成后一般会将所回购股票注销。由于回购后公司在外发行股份减少,因此回购会提升每股收益等关键指标。

如果回购后公司现金减少、从而不得不加大融资力度,或者回购本身就依靠借债进行,那么还将提升财务杠杆;对竞争地位强、经营进入稳定阶段,且长期负债比率过低的公司,会起到优化资本结构、降低资本成本的作用。

同花顺iFinD统计数据显示,截至11月8日,A股历史上共有25家公司曾提出过回购方案。其中有11家完成回购,宁波华翔(002048,收盘价6.15元)、长安B(200625,收盘价3.15港元)曾经两次提出并实施。

今年10月以来,晨鸣B(200488,收盘价3.05港元)、大东南(002263,收盘价5.69元)、申能股份(600642,收盘价4.08元)董事会提出了回购预案,正等待股东大会审议。南玻B(200012,收盘价4.90港元)的回购方案已获得股东大会批准;粤水电(002060,收盘价5.02元)回购方案则被股东否定。江淮汽车(600418,收盘价5.36元)、安凯客车(000868,收盘价4.39元)、宝钢股份(600019,收盘价4.65元)和鲁泰B(200726,收盘价6.67港元)则正在实施回购。

部分回购公司股价逆市上涨

江淮汽车或许是近期最积极开展回购的上市公司之一。11月6日,公司刚刚正式公布股票回购计划书,第二天就实施了首次回购。根据其11月7日的公告,公司首次回购数量为30.5万股,占公司总股本的0.02%,购买的最高价为5.19元/股,最低价为5.15元/股,支付总金额约为157.87万元。

8月30日,江淮汽车股价曾一度跌至4.3元/股,跌破每股净资产。公司管理层认为当时股价过低,远低于公司价值,旋即推出回购方案。根据计划,公司拟通过集中竞价交易方式,用不超过3亿元自有资金,以每股5.20元或更低的价格回购公司股票。公司预计,此次计划将合计回购公司股份约5769.23万股,占公司总股本约4.48%。

不过在首日回购后,江淮汽车本周股价出现小幅上涨,已经超过了回购价格上限。而自9月14日公司公告将回购以来,江淮汽车股价上涨约16%。

《每日经济新闻》记者本周以投资者身份致电江淮汽车投资者热线,公司工作人员表示,当时提出5.20元/股回购价上限时,公司股价还不到5元,但没想到最近二级市场股价已经上涨到了回购价之上。“无论如何,在剩余的回购期限内,只要满足条件,我们还是会做的”。

同样属于江淮汽车集团控股,且与江淮汽车同样地处安徽的安凯客车也在11月6日披露了回购报告书。到明年10月16日为止(即股东大会审议通过后一年内),安凯客车可以以不超过5.2元/股的价格,回购不超过2000万股公司股票,动用资金上限为1.04亿元,占总股本的2.84%。目前安凯客车股价在4.3元左右,距离回购价上限尚有20%的空间。因此安凯客车并未像江淮汽车那样急着回购。

而宝钢股份目前则在独唱央企上市公司回购大戏。

8月末,宝钢宣布拟斥资50亿元进行回购,每股价格不超过5元,预计回购股份约10亿股,占公司总股本约5.7%,占社会公众股约22.8%。9月21日,宝钢首次实施了回购。而截至11月1日,宝钢已回购2.43亿股,购买最高价为4.67元/股,最低价为4.51元/股,支付总金额约为11.17亿元(含佣金)。这意味着宝钢已经完成了回购计划的20%以上。

历史经验:回购后多数股价下跌

从二级市场来看,这些提出或正在回购的公司股价走势往往强于宣布回购前,甚至强于相同板块个股。

如8月28日,在宝钢宣布回购当天,这家总市值高达700亿元的巨无霸罕见地以涨停价报收。尽管尚未达到5元/股回购价上限,但宝钢已较回购前上涨约14%。安凯客车从9月以来涨幅更是超过25%。

不过现在走强并不意味着一直走强。A股市场上,那些为数不多曾经回购的公司就演绎过回购时股价有支撑,回购完成后股价江河日下的“悲剧”。甚至有些公司回购期间也不能起到“托市”的作用,只能眼睁睁看着股价下跌。

以宁波华翔为例。这家为大众、通用等欧美系合资厂商提供内外饰配件的零部件公司2005年上市,是最先登陆中小板的民营企业之一。2011年和2012年,宁波华翔在很短时间内两次提出回购,并均付诸实施。

2011年5月17日,宁波华翔董事会提出以不超过2亿元、价格不高于14.5元/股的条件,回购不超过1379万股公司股份。消息公布当天,宁波华翔以上涨6.02%报收。当年11月30日,宁波华翔回购期满,此后发布的公告显示,公司总计回购1394万股,超额完成计划。但由于当年5月以后公司股价一路下滑,至回购期满跌幅超过25%,因此公司反而只花费了约1.44亿元,节省不少资金。

回购期满后,宁波华翔的股价表现更差。2011年12月,宁波华翔出现断崖式下跌,一个月时间就跌去27.20%,年底收盘价仅为7.20元,较当年5月提出的回购价上限已经“腰斩”。

第一次回购高调开场却股价走低,并未打击宁波华翔董事会积极性。

今年1月31日,宁波华翔再次提出回购方案,拟分两期投入不超过11亿元回购公司部分社会公众股份,预计可回购1.64亿股,约占公司总股本的29.6%。在股价不高于7元/股(除息后6.92元/股)时,使用不超过5亿元资金进行第一期回购,在第一期5亿元回购资金使用完毕且公司股价不高于6.5元/股的前提下,再追加使用6亿元进行第二期回购。

受该回购计划的支持,今年2月至6月,宁波华翔股价一直维持在7元上方,其中两度逼近7元即迅速反弹。

9月4日,宁波华翔公布了最终回购结果。截至8月14日回购期满,公司已回购股份共计2315万股,占公司总股本的比例为4.19%,成交最高价为6.92元/股,最低价为6.72元/股,支付总金额约为1.6亿元(含印花税、佣金等交易费用),只相当于11亿元回购计划的约15%。

从近期宁波华翔走势来看,与第一次一样,回购并未对公司股价形成强有力的支撑。本周五(11月9日),宁波华翔收于每股6.15元,较其回购限价低出约10%。

此外,去年德美化工(002054,收盘价6.67元)也曾经花费5473.75万元回购公司股份548.48万股,价格在8.96元/股~11.73元/股之间。公司回购期限结束日为2011年12月31日。而今年以来,德美化工跌幅已接近30%。

健康元(600380,收盘价4.41元)

也在2011年2月19日~11月30日之间实行了回购,从去年12月至今,健康元股价跌幅超过20%。

上述公司的股价在回购后依然出现下跌,不排除市场整体处于下跌趋势中的系统性因素。不过,也并不是每家进行回购的A股公司都会出现暴跌。

2007年7月,九芝堂(000989,收盘价13.48元)完成回购后股份注销,那一次九芝堂累计回购1384.55万股,价格为4.67元/股~5.29元/股,斥资6969.95万元。此后5年,九芝堂股价几经浮沉,仍然在今年8月创出历史新高(复权后)。

/海外借鉴/

巴菲特:长期投资者期待的是股价下跌

A股市场毕竟历史太短,样本有限。如果放眼海外,回购对公司、特别是大公司的经营和股价影响则更具有参考价值。

IBM,从打孔机到超级计算机和PC机,到软件和服务,再到如今提出“蓝色基因”计划,这家经历了百年风雨的公司多次改变了世界。20世纪70年代,IBM一度出现大量现金盈余。由于缺乏显著投资机会,IBM公司在增加现金红利 (1978年的红利支付率为54%,而上世纪五六十年代红利支付率仅为1%至2%)的同时,于1977年和1978年共斥资14亿美元回购本公司股票。1986~1989年期间,IBM公司再次斥资56.6亿美元回购4700万股自家股票。

现在,IBM已经不再试图“战胜”人类大脑,而是试图在2019年左右完全模拟人类大脑了。股票市场上,IBM股价已经从50年前的2美元涨至190美元(不考虑复权),成为一家市值超过2100亿美元的巨无霸公司。

和30年前一样,IBM仍然积极推行股票回购。今年前两个季度,IBM均使用了超过30亿美元资金用于回购股票。10月31日,IBM更是宣布,将回购股票资金增加75%,使之达到117亿美元,并表示计划在明年4月要求董事会批准继续增加回购股票金额。

IBM回购股票对提升股东价值的影响从2011年巴菲特致伯克希尔·哈撒韦股东的信中可以一窥究竟。2011年,此前号称“从不投资科技股”的巴菲特斥资109亿美元购买6390万股IBM股票,占比约5.5%,成为去年轰动全球资本市场的重磅新闻。

巴菲特在股东信中表示,对于IBM这家可能会花500亿美元左右在未来几年回购股份的公司,作为一个长期投资者,应该期待的是股价的下跌,而非上升。在公司股本下降,持股数不变的情况下,长期投资者的持股比例将上升。如果股价下跌导致IBM回购股份数量增多,那么在IBM能持续盈利的情况下,未来长期投资者将分享到更多的盈利份额。

这种想法对于一般投资者来说或许是属于颠覆性的。但巴菲特在阐述为何会回购伯克希尔·哈撒韦股份时,更加清楚地表示了回购的意义。

2011年9月,伯克希尔·哈撒韦宣布将以最高为股票账面价值的110%回购股份,为四十年来首次。其后在触及限定价格前,伯克希尔回购了价值6700万美元的股份。

“当满足两个条件时,我和查理会选择股份回购:1、公司拥有充裕的资金来维持日常运转和所需的现金流;2、股票价格远低于保守估计的公司内在价值。只有当回购价格低于股票内在价值时,继续持有的股东的利益才不会受损。而当持有的现金少于200亿美元,我们也不会进行股票回购操作。在伯克希尔,财务实力毫无疑问比其他所有事情都要重要。”巴菲特表示。

到2011年为止的过去47年,伯克希尔·哈撒韦账面价值从每股19美元增长到99860美元,年复合增长19.8%。今年年初,伯克希尔纽交所A股股价约为11.45万美元,到11月8日美国东部时间收盘时上涨至12.69万美元,其最新每股净资产为10.69万美元。

/深度解析/

三大原因导致回购不受追捧

每家上市公司在宣布回购的时候,原因基本上都是一样的:“鉴于近期公司股价持续低迷,无论是市盈率还是市净率均处于历史较低水平。为增强投资者信心、保护广大股东利益,综合考虑市场状况和公司的财务资金状况,公司拟以自有资金回购公司股份。”

这几句话几乎成了回购公告的标准开头模板。但为什么大部分实施回购公司的美好愿望都落空了呢?背后的原因又是什么?《每日经济新闻》记者从三个方面进行了分析,以供投资者参考。

原因一:宏观经济增速放缓

随着宏观经济增速放缓,大部分上市公司的业绩表现不佳,A股市场估值重心也因此不断降低。今年第三季度,我国GDP同比增长率为7.4%,为连续第七个季度放缓,并且也低于政府设定的全年7.5%的GDP目标。前三季度,近2500家上市公司净利润总额同比下降2.07%,剔除银行股及 “两桶油”后降幅更是达到15%。而官方制造业PMI直到10月才回升至50%的“荣枯分水岭”上方。以中小企业为主要样本的汇丰PMI仍处于萎缩区间,则说明实体经济仍未重回大幅增长轨道。

在此背景下,A股市场在近一年时间内都鲜有增量资金入场,也没有大级别反弹。今年以来,上证指数下跌近6%,个股跌幅超过20%的比比皆是。熊市的时候,往往再多的利好投资者也视而不见,而利好释放完毕后,则仿佛最后一个支点被抽取,股价更容易出现大跌。

原因二:行业景气度影响

中国从计划经济向市场经济转型只有30余年时间,A股市场的历史更短。中国企业中,鲜有像IBM这种能够将产品卖到世界各地,并能引领世界科技发展趋势的公司;也没有出现类似伯克希尔·哈撒韦这样的传奇。大部分上市公司、特别是中小企业借助中国城市化进程分享到了中国经济腾飞的成果,却也随着中国经济面临结构转型而不得不面对自身出现的瓶颈。

如宁波华翔 (002048,收盘价6.15元)作为汽车零部件公司,2009年受益于汽车消费的井喷,当年净利润增长率高达150%,而到2010年下降至17.46%。2011年和今年三季报,公司业绩分别下跌32.38%和21.23%。独唱央企回购大戏的宝钢股份(600019,收盘价4.65元)仅仅依靠资产处置收益,今年三季报实现70%的净利润增幅。但无法忽略的事实是,到2011年底,我国钢铁产能已经高达9亿吨,较2000年的1.28亿吨增长6倍。随着城市化进程的放缓和房地产高景气度不再,宝钢所在的行业未来很长一段时间都可能面临甚至“卖钢不如卖水”的困境。

但有一个不得不提到的另类是九芝堂(000989,收盘价13.48元)。这家老字号企业恰恰属于医药行业——被一些投资人称为“最容易出牛股的天生好命行业”。九芝堂主打产品包括驴胶补血颗粒、足光散等。今年前三季度,针对医改政策变化所导致的市场不稳定性及流通秩序乱象,九芝堂进行了营销模式转型,业绩因此同比下滑近20%。但净利润现金含量高达127.9%,毛利率也较去年同期有所提升。尽管11月9日九芝堂以跌停报收,但今年1月至8月初,公司股价区间最高涨幅超过100%。

由此可见,回购只是向投资者传达出管理层对公司现在估值以及未来发展的态度,而非市场价格的决定性因素。真正能决定公司股价走势的还是所处行业的发展情况、公司自身经营和业绩。许多投资者以是否破净作为支撑公司股价上涨的理由,但净资产无法支撑其股价,本身就反映了市场对其未来的悲观,以及资产可能减值的预期。

原因三:回馈机制不完善

A股市场中,上市公司对投资者的回馈机制尚不完善,造成大部分投资者热衷的是股价短期涨跌,而非长期价值的实现。

海外的情况恰恰相反,2002年,彭明盛担任IBMCEO以来,市值2100亿美元的IBM已经斥资超过1000亿美元进行股票派息或股票回购。这对A股上市公司和投资者来说几乎是天文数字。在巴菲特购买IBM股票前,彭明盛曾表示计划在2015年之前斥资500亿美元用于股票回购,以实现到2015年运营利润达到至少每股20美元目标。

而A股市场上,即使有一些上市公司愿意进行高分红高派现,也常常因为自身经营或未来融资等原因,高派现不具有持续性,甚至出现有时候为某种目的多年不分红后忽然一次性高派现、其后又继续当铁公鸡的情况。如2011年中期,西南证券(600369,收盘价8.68元)每10股派息5.5元,但当期公司每股收益仅为0.14元;而在2010年8月,公司实行了定向增发方案,受益最大的却是参与定增的股东。

还有一些高分红的公司,则又会因为股性不活等因素而受到投资者冷对。如宁沪高速(600377,收盘价4.83元)每年分红比例都非常高,2011年度的分红方案均为10派3.6元,以其派息日2012年7月10日收盘价5.27元估算,股息率达到6.83%,远远高于一年期定期存款利率。但今年以来宁沪高速跌幅近10%,抑制了股东长期持股的积极性。因此回购对中小投资者来说,更容易被看作短期利好,而像巴菲特那样,期待回购期间IBM股价下跌,更是一件不可想象的事情。

在证监会主席郭树清的倡导下,今年上市公司纷纷制定了未来股东的回报计划,要提升投资者的回报,并引导价值投资理念形成。只是巴菲特花了整整四十余年的时间才让价值投资理念深入人心,所以,对A股市场来说这同样需要时间。这不但需要监管层努力,而最根本的是,如果A股市场能出现类似IBM这样的上市公司,那么一定是A股投资者的福音。

为什么复星国际比复星医药股价低

郭广昌多次强调,复星国际股价被严重低估,然而,

这样说,郭广昌必然感到委屈,兢兢业业为股东创造价值,每股净利润五年复合增长率21%,即使没有20倍市盈率,也应该有15倍市盈率吧?

复星国际的基本面不可谓不强,市场不会不知道,不可能不了解。我们在上文提到的“综合所有信息”,

复星国际上市十一年来,累计通过上市公司地位向少数股东融资五次,第一次IPO融资127亿港元,第二次2013年下半年发行可转债38.75亿港元,第三次2014年供股,筹资48.89亿港元,其中少数股东提供7.2亿港元,第四次2015年增发,融资93亿港元,第五次供股2015年下半年,筹资116亿港元,其中少数股东提供30亿港元。

目前,复星国际大股东持有总股本的71.7%,复星国际少数股东持有28.3%,这其中包含了管理层持股。

少数股东分多次投入的290港亿元,如果按照年化收益10%计算,则十一年来应得本息合计558亿港元,每年向少数股东派息亦以年化收益10%计算,累计至今应为45港亿,则少数股东持有市值至今应为513亿港元,对应28.3%的股权比例,复星国际市值应不低于1812亿港元。

(注意,如果2017年没有涨,则上市以来九年复合回报率为负)

1,

,该笔可转债至今4.5年,转股价10港元,发行至今领取股息5次,累计达到1.05港元(含2017年末期股息0.35港元/股),当前股价为17.02港元,五年回报率超过80%,

2,

,供股价格为9.76港元/股,供股后至今,累计派息4次,总计0.9港元,当前股价为17.02港元,四年回报率超过100%,年复合回报率约为20%,但注意,这其中大股东郭广昌等为上市以来首次认购上市公司股份,而大股东认购额超过供股总额的79%,

,供股价格为13.42港元/股,供股后至今,累计派息3次,总计0.73港元,供股至今不足3年,总回报率超过34%,

。该次供股为上市以来大股东郭广昌等第二次认购上市公司股份。注意,2015年供股之前,每股派息最高不超过0.17港元,与上市第一年每股派息相同,少数年份低于0.17港元。2015年供股之后,连续三年派息分别为每股0.17,0.21,0.35港元。

在少数股东当中,还有哪些人不但没有赚一分钱,反而还亏钱了呢?2015年5月,复星国际向少数投资人定向增发4.65亿股,每股发行价20港元,这一部分股东至今每股亏损2.25港元。

,如果假定二级市场少数股东为一个整体,那么

,其余少数股东损失了本金或时间(年化收益低于10%)。也许,你可以在2008年以来的大部分时间选择买入复星国际而赚到钱,

造成复星国际估值过低的关键因素,就是其频繁而娴熟的股权融资技巧,复星国际上市十一年来,频繁向股东伸手要钱,向股东分红以及回购股票却非常少,这一行为,被称为

举例来说,2013年复星国际发行可转债,转股价10港元/股,而2015年年末至2017年上半年,大部分时间复星国际的股价处于9-12港元之间,若郭广昌真为股东利益考虑,就应当持续回购股票,除非股价偏离转股价过多,至少应当回购3.875亿股。尤其2017年5月之后,Ironshore已经交割,公司负债率已经大大降低,现金头寸充足。然而,公司在2017年全年仅回购3000多万股。

没有得到大老板的授权,怎么能随便回答这么重要的问题,可是又不敢问大老板要授权,搞不好是一顿批评

也许郭广昌(假装)认为,市场还没有意识到复星国际的价值,等市场认识到复星国际价值的那一天,肯定会有很多投资人大呼后悔,这是不切实际的。

目前,复星国际股价对应2017年市盈率不足10,股息率2%,在如此低的市盈率水平和股息率之下,董事会没有理由不执行大规模的回购。

复星国际不执行大规模回购的理由有三:

1, 可能被利用。

2, 有合规风险。

3, 现在钱的成本高

此外,还有一个隐含的理由,现在已经不再提了,那就是公众人士持股比例太低。

以上四条理由全部为托辞。

1, 公司在如此低的价格下回购,有利于全体股东,谁爱利用谁利用,公司从来没有曾诺过低于多少一定回购。

2, 公司有没有重大内幕消息要披露,董事会比任何人都先知道,证监会通过豫园重组当天如果有回购,亦可以向香港证监会与香港交易所给出合理解释。

3, 网易自2017年推出10亿美元回购计划之后,刚刚又推出了新的10亿美元回购计划。复星国际海外资金或许有些紧张,但这完全不影响公司通过境内资金兑换外币执行回购。既然公司披露了负债率低于50%,这就表明公司总体上现金充裕。此外随着青岛啤酒股价的上涨,亦可以通过抵押青岛啤机股权获得现金。难道说公司永远负债,就永远不能执行回购吗?

4, 复星国际上市以来公众持股比例最低为21%,按照《上市规则》之规定,复星国际的公众人士最低持股比例为15%,仍有接近13亿股的回购空间。

我们再以腾讯为例进行扩展说明,腾讯的股息率很低,也从未进行过回购,为什么腾讯仅以良好的基本面就获得数十倍的市盈率水平呢?

首先,腾讯上市时就非常注意估值水平,为了让参与IPO的投资人获得良好回报,腾讯CEO刘炽平建议创始人团队,不要把市值一下子飚太高,以后好和市场沟通。

其次,腾讯除IPO之外,20年来从未再进行过股权融资,也就是不再“啃老”。

第三,腾讯的股权结构非常健康,腾讯并不是AB股架构,其大股东南非MIH持有腾讯股权比例为30%,不是绝对控股,而创始人持股不足10%,健康的股权结构给二级市场投资人获得董事会有效席位的机会。

以上关键的三条,腾讯与复星国际恰好相反,这也说明了,郭广昌所谓“市场还没有认识到复星国际的价值”这一想法是不切实际的,事实是什么呢? 事实是专业投资人早就把复星国际拉黑了!

高市盈率的公司,股息率过低情有可原,因为公司已经尽力回馈投资者,而投资者也愿意给公司以较高的估值水平。但低市盈率的绩优公司,股息率不足2%,

公司不但不会回购股票以回馈股东,反而随时寻找机会增发或者供股向股东要钱。

相比于其他兢兢业业把公司做大做强回报股东的公司而言,复星国际更像是一个通过向股东索取资金来做大做强的公司,复星国际是天生带着这样的目的上市的。如果上市不是为了融资,那为什么要上市?一些公司的行为或许令郭广昌费解,例如网易2017年和2018年各公告了一次10亿美元的回购计划,两个回购计划总额达到20亿美元,约为公司市值的18分之1。如果这道选择题让郭广昌来做,他或许会把这20亿美元留在公司,或者选择分红,毕竟在不出售股份的情况下,股价上涨只是让小投资者赚钱,而分红则能够让他自己拿到现金。

复星国际在资本市场上的运作,如复星地产在港股的退市,豫园股份的重组方案,均遭到投资人的诟病,这更加损害了复星国际原本就不佳的金融品牌。不再赘述。

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