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教育主要利好板块估值有望修复(教育板块股价)

2023-01-20 11 adminn8
教育主要利好板块估值有望修复(教育板块股价)

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今天给各位分享教育主要利好板块估值有望修复的知识,其中也会对教育板块股价进行解释,如果能碰巧解决你现在面临的问题,别忘了关注本站,现在开始吧!

本文目录一览:

浴火重生:教育板块投资机会

上周,《双减》随着在9个城市陆续试点落地,对于教培行业的从业小伙伴要用惊心动魄来形容。从新东方等行业龙头股暴跌开始,整个板块都陷入了资金疯狂出逃,甚至导致中概股整体表现弱于大盘。很多小伙伴恐慌地认为《双减》宣告教培行业彻底死亡,小智不这样认为,虽然中短期仍将持续下行势头,但长期仍是少有的黄金赛道。深度给小伙伴分析一下,教育板块有哪些投资机会。

2020年,疫情造成出行受阻背景下,教培行业尤其是在线教育飞速发展,部分教培机构为吸引客户采取了消费恐慌、制造焦虑的方式进行市场营销,制造、加剧了学生和家庭的教育焦虑和经济负担。5月21日,“深改委会议”指出,义务教育最突出的问题之一是中小学生负担太重,短视化、功利化问题没有根本解决,特别是校外培训机构无序发展,“校内减负、校外增负”现象突出;

21年6月15日,教育部成为校外教育培训监管司,主要职责包括:承担面相中小学生(含幼儿园儿童)的校外教育培训管理工作,指导校外教育培训机构党建,拟定校外教育培训规范管理政策;会同有关方面拟定校外教育培训(含线上线下)机构设置、培训内容、培训时间、人员资质、收费监管等相关标准和制度并监督执行,组织实施校外教育培训综合治理,指导校外教育培训综合执法;指导规范面相中小学生的 社会 竞赛等活动;及时反映和反馈校外教育培训重大问题。

校外、校内实现“双减”,目的是发挥学校教书育人主体功能、强化校外教培行业规范管理,解决家庭教育焦虑家居、中小学生负担加重等问题,具体落地预计会围绕校外规范和校内加强两个方面展开。

校外培训机构管理主要包括几个方面:1)限制校外培训机构培训时间。2)严格审批新的校外培训机构,已有学科类培训机构转为非营利性机构。3)校外培训机构预充值资金统一监管。4)监管校外培训机构投放广告。5)禁止学龄前禁止小学化。6)严格限制义务教育阶段的学科类校外培训。

简单讲就是学校教授的学科严格禁止校外培训,非学科培训( 体育 、音乐等)仍持支持态度。学科类培训机构都转为非营利组织,也就说有盈利不能分配给股东或者个人,但可以用于企业扩建,类似于医院。家长买课的充值款放到银行监管账户,如果要退课直接划拨,也防止培训机构卷款跑路。做教育培训的机构想做广告也要受到监管,比如北京市市场监督管理局对广告主身份、广告代言人、广告用语和内容都做了详细的规定,简单讲就是教培行业的获客成本会大幅上升。学龄前的教育监管最为严格,禁止汉语拼音、识字、计算、英语等小学课程内容。

校内教育发挥学校的主体功能,推行“5+2”模式,即每周5天开展课后服务,每天至少开展2次销售,结束时间与正常上下班时间能够衔接。可以理解为政策鼓励延长学生的在校时间,强化以学校为主的教育地位,满足双职工家长的无人看管学生问题,减低学生、家庭对于课后辅导培训的依赖。另外,根据教育部6月1日公布的《未成年人保护规定》,禁止学校、教师公开学生的考试成绩和排名,要求各地加速落实“小升初”免试,减少学生和家长的升学压力带来的焦虑。

非K12:学科培训猝死,成人教育和素质教育受影响小

本次“双减”打击重点是畸形的K12学科类教育市场,广告推广更是通过渲染焦虑逼家长报名。教育一旦变成生意,以咱们中国家长的劲头,已经把家里老本都拿出来整孩子,拼学区房、鸡娃、辅导班、私教等教育军备竞赛,把70~80后家长们都整疯了。想让90后~95后年轻人竞争,总要是他们能够得着的,现在学科教培弄得越演越烈,这些年轻人都摸不到平台了,直接把他们都干躺平了,吓得不敢生孩子。小智也是家长,特别认可这次调整,让学科教育回归学校,本来咱们的基础教育就是全球最牛逼之一。把素质教育和成人教育交给 社会 资本,让有余力的家庭自由选择。

小智之前的说过,中国整体教育政策趋势越来越“欧洲化”,或者说“德国化”,是以公平为原则,以个体特色发展为目标的。具体表现为三个方面:

第一,国家负担成本,大力推行“免费的、高水平的基础教育”,保证全体国民的教育公平化。这点咱们基本实现了;

第二,严格限制资本进入学科教育、严格限制提前教育。这点之前咱们做得不好,让资本肆意妄为,促生了高学区房价、私立补习班、高素质家长全职鸡娃等畸形的 社会 现象。现在通过政策一次性调整限制,凸显了宏观调控的优越性;

第三,K9之后,分流教育需求,把专业技能教育和研究型教育分开,两者就业同等同权,分别培养高技能人才和高技术人才。目前看,国家给予研究型教育资金支持远远大于技能型教育,比如蓝翔技校得到支持就远远小于任何一所211本科院校;

第四,教育定义为“非营利机构”,而不是以利润为导向的企业。非营利与非盈利是有很大区别的。非营利机构意味着不能上市融资、经营产生利润只能用于扩大业务规模。比如公立医院就是典型的非营利机构,经营的目的是服务大众,而不是赚钱。

对于非K12年龄段、非学科的教培,本次双减完全未提及,主观理解是“法无禁止即可行”。简单讲就是成人教育、素质教育(非学科)是国家鼓励的教育 社会 化、产业化的方向。小智查询了近期的教培行业数据,新东方在二季度开始就多方布局。新东方透过投资其他企业杀入冰上运动培训、美术培育赛道,并且在7月开始招聘线上美术相关职位,是教育行业中为数不多的仍在招聘的企业。多个新东方分校的经营范围大幅变更,新增托管服务、语言类培训、 科技 类培训、艺术培训等等,应对神速。

教育公平是原则,而不是目的

“本次双减目的不是针对教育公平性的问题,真正想解决的是两大挑战“创新”和“内卷”,而创新是真正的目标。过去40年我们走完了别人200年走完的路,主要归结于我们的学习能力强。但是再往前就是别人也没有走过的路,这是一条带领全人类向前发展的路,这还是一条不进则退的路。创新不能只停留在嘴上,创新根本的原动力是培养创新人才,所以大家思考一个问题,教育公平重要么?这是一个价值观的问题,对全 社会 最大的价值不是让所有人接受同样的教育,而是让最能为 社会 做贡献的人获得最适合他的教育资源。所以,教育公平价值是在人才筛选的过程中消除其他干扰因素,让教育接受者发现自身的优势和不足,避免浪费生命和 社会 资源。”

“双减要做的是把时间都还给孩子,让孩子去做培养创新能力。从文件中可以看到禁止的全部是“学科类”培训,真正发对的是无意义的重复训练,但相反,对艺术、 体育 培训等却只字未提。创新更可能来源于生活的多样性,孩子的兴趣越广泛就越能培养有创造力的孩子,目的就是提高每个孩子的创造力,进而提升整个 社会 的创新能力。同时也更公平的选拔出优秀人才带领整个 社会 的创新。教育改革是十年、百年大计,短期可能看不到立竿见影的结果。”

“这次双减的另一个目的就是解决“内卷”,看起来是学生的内卷,其实本质是家长的内卷。大家思考一个问题,是家长把全部时间用来“鸡娃”价值大?还是把时间用来投入到自己的工作和生活上对 社会 贡献大?显然是后者。鸡娃的本质不是提高教育质量,而是在人才筛选的形式和竞争上发力,这不仅不产生附加价值,还妨碍真正的人才脱颖而出。更何况我们的义务教育在全世界都是名列前茅的,这本来是我们优势,让家长有机会在自己的工作上做出更大的成绩,避免清华北大的妈妈全职在家鸡娃的情况,这种情况是对 社会 资源极大的浪费。”

“所以,双减不光减负,而且还要求学校提供更好的课后、课外服务,目的就是为了解放家长。这背后释放的 社会 资源大到无法想象。义务教育阶段学生是1.4亿,背后的家长是将近3亿,每人每天省出来一小时,就是相当于增加了3000~4000万的劳动力资源,这对于我们争取时间解决人口结构的挑战至关重要。总结,教育双减的背后是国家下的一盘大棋, 每一个人,无论是孩子还是家长,都应该思考一个问题:“如何提高自己的创新能力”,未来是属于创新者的 。”

市场经济下有需求就一定会有供给。制止义务教育阶段学生内卷是表面,“双减”抓住了背后的根本动因,即家长的内卷行为,想要通过对孩子们的超量重复训练,改变学业排名。好比二哈不爽了就会拆家,戴嘴套只是暂时解决方案,引导它发泄行为才是治根治本。如果不解决这个根本,即便完全禁止学科培训,也还会有新的形式冒出。比如网上已经有从业者讨论旅行团、海外游学等变种补习形态。无论变怎么都是盯着家长们的钱包,最终还是由家长们买单。家长们不在 社会 分工中提升自我,而是自我降格去跟小朋友竞争,寄希望了下一代实现当代未完成的超越。你自己都没上清北,凭啥要求孩子呢?小智身边混得好的群体大多数都有一个特性,就是“激自己”拼搏进步,通过努力在 社会 分工中获得更多的收益,然后将积累的 社会 资源以合适的形态传递给下一代,也就是追求所谓“基业长青”。

其次是 社会 共识引导。但是任何的共识都需要在特定条件下有效,就好比左侧投资超额收益前提是大熊市,只有低价收筹码才能迎来泡沫阶段的超额收益,否则就是看啥啥贵,只能持币观望。我们用40年走完了发达国家200年的路,形成了一个广泛的 社会 共识, 知识改变命运 。整个70~90后都是这个共识的获益者,思维上也自然而然的路径依赖,认为下一代还仍然靠知识改变命运。如果我们把目光投向物质高度发达 社会 ,由于70%以上的人口从事服务业, 社会 利益分配是高度碎片化的。比如顶级高校毕业生平均收入远远不如NFL球员,甚至低于Tiktok(抖音海外版)的 游戏 主播。随着互联网技术的进步,我们已知的绝大多数知识几乎都免费了。小智就上了吴恩达的机器学习课程,全程免费,而付费只针对考试,即想要获得这门课程学分认证的人。对于白嫖党来说,最大的投入就是时间成本。在一个任何人都能轻易获取知识的 社会 ,知识转化能力要远远大于知识本身,也咱们上文说的“创新”。学了一样的知识,但转化成了比前人更牛x的应用,进而获得 社会 奖励。在我们70~90后还读大学的时候,这几乎是不可想象的。外部的环境已经改变了,那么“知识改变命运”这个共识自然也可能收益降低了。小伙伴就需要及时调整策略,变为“创新改变命运”,实现对知识本身的创新、对知识应用的创新。比如马斯克的Space X至少降低了50%航天发射成本,就是通过知识应用的创新。一块航天芯片造价100万美元以上,马斯克就换成3块民用芯片套个防辐射壳子,成本降低到数百美元;以前发射发动机坠入大气层烧毁了,马斯克就搞个发动机回收,最开始用的还采购毛子的发动机。Space X没有在航空 科技 知识上做创新,而是采取了应用创新,大幅降低成本,几乎制霸全球航天发射业。企业不但获得资本市场高度认可,马斯克本人也成为世界上最富有的一小撮人。因此,双减最重要的是告诉全 社会 所有人,新的共识来了,创新才能改变命运!

教培行业中长期的投资机会

整个教培行业市场规模大致6000~7000亿元,比衣食住行的出行行业还大三倍。学科培训转型“非营利性”机构。小智反复讲的一句话,政策变动是投资行为最大的影响因子。跟政策对着干也许能够暂时获益,最终所有积累可能会付诸东流,即便能够成功转型也会是九死一生。政策制定绝对不是突发性的,一般都有较长筹备周期,不仅会调研行业了解真实情况,还可能会邀请相关龙头企业座谈。因此,企业大概率是能够了解到政策方向,及时断臂求生调整企业业务,做到趋利避害。投资者自然要比从业者更加耳聪目明,做到进得去、躲得开、拿得住。

首先,教培企业的收入规模将受到大幅影响,其课程排布必须要避开学校授课时间、5+2时间、假期时间,简单的计算下会影响教培企业至少40%~60%的排课量。在监管和课时减少的双重打击下,K9~K12业务受影响最大,而针对成人的培训基本不受影响。具体看看相关企业。K9~K12教育萎缩对不同企业业务收入直接影响,新东方-50%,好未来-80%,有道-40%以上。这些企业的股价跌去一半也是正常的。

其次,看教培企业的利润影响。教育行业近年来是典型的烧钱大战,小智就被电梯里面的各种教培广告每天轰炸。在严格的广告监管之下,各个企业获客成本会大幅提升,但广告烧钱军备竞赛将结束,总体广告支在下半年出会大幅下降。由于排课量大幅萎缩,预计教培行业至少有50%的从业人员出清,可能会在三季报产生高昂一次性补贴费用,所以各个教培类企业的三季报不会好看,利润下降幅度会高于收入。但是部分企业坚决的降本可能会带来经营数据上的意外。比如新东方就多次经历企业生死,对应危机的降本手段可能会更有经验。

尾声

大A资本在面对突发危机时候,表现出了慌不择路的一面。教培行业暴跌,结果跑去炒所谓的素质教育股票,钢琴行业的股票竟然都涨停了。在没有实际业绩的支撑之下,更像是借机炒作拉高出货,然后又是一地鸡毛。不过其逻辑还是有效的,可以聚焦在美术教育和 体育 教育的细分行业机会点,相关器材、运动场地运营是不错防守型赛道。

十四五重中之重是“硬 科技 ”,有那么多相关的好企业可以长期持有,干嘛非要呆在监管飓风下的教培板块?除非你钱多了没处放,非要跟政策对着干。除了上文提到的账上现金储备不错的企业能转型“越冬”,其他的阿猫阿狗都是破产退市的命。在学科教培机构有预充值的家长们,尽快去退钱才是正事。

教育公平是原则,但不是目的。过度追求形式上的全民一致化教育本来就是不公平的,是牺牲了个体个性的。保护未成年人,把时间都还给孩子,让孩子去做培养创新能力。教育双减的背后是国家下的一盘大棋, 每一个人,无论是孩子还是家长,都应该思考一个问题:“如何提高自己的创新能力”,未来是属于创新者的 。

双减政策利好什么行业

未来或将出现更多职业教育政策支持,行业估值有望修复:职业教育和高等教育目前是教育行业里面受政策风险较小的细分赛道,属于政策鼓励的方向。

法律依据:

《中华人民共和国教育法》第二十九条学校及其他教育机构行使下列权利:

(一)按照章程自主管理;

(二)组织实施教育教学活动;

(三)招收学生或者其他受教育者;

(四)对受教育者进行学籍管理,实施奖励或者处分;

(五)对受教育者颁发相应的学业证书;

(六)聘任教师及其他职工,实施奖励或者处分;

(七)管理、使用本单位的设施和经费;

(八)拒绝任何组织和个人对教育教学活动的非法干涉;

(九)法律、法规规定的其他权利。

国家保护学校及其他教育机构的合法权益不受侵犯。

Day1研报分享 | 疫后修复投资机会梳理系列1

第一次分享研报,由于此次疫情规模较大,选取了东北证券的宏观策略进行分享。

宏观环境: 2020年全球流动性显著宽松同时国内复苏势头明确,而当前海外流动性边际收紧且国内经济面临较大下行压力。

防疫政策: 2020年国内防疫政策主要为全面封控下实现“全面清零”;当前防疫政策已转向严格、高效的科学防疫和“动态清零”。

宏观环境:当前在国内经济下行以及美联储加息的背景下,核心资产的估值可能有所承压,预计食品饮料、新能源等核心资产难复制2020年的优异表现,指数难出现趋势性行情。

防疫政策:后续大概率实行在数字化等科学、严格防疫下的动态清零,且尽可能减少对经济影响的“两手抓”路线;类比2020年复苏下的边际改善,本轮疫后修复主线可能是新疫情防控下的边际改善。

1. 新疫情防控政策下,线上需求和数字化治理有望受益。

首先Toc 端来看,大面积封控和隔离导致在线办公、在线教育和在线娱乐等需求上升,软件、游戏、 元宇宙等相关板块有望受益。

其次Tob 端来看,在防疫政策下,各地开始推行“场所码”等措施,数字化治理需求提升。

2. 本轮疫情对大众消费冲击有限,需求支撑下酒店、旅游、体育、餐饮等板块有望迎来机遇。相比2020 年,本次疫情区域集中度较高,多数地区的餐饮、旅游需求条件仍然具备,因此对大众消费盈利预期的影响有限;随着后续疫情迎来阶段性拐点以及“场所码”的陆续推行,需求有望得到释放,酒店餐饮、旅游及景区、体育和餐饮等大众消费板块有望迎来边际改善。

以古鉴今,第一部分先回顾一下2020年疫情。

2020 年疫后修复期间可分为两个阶段,流动性和经济基本面是市场趋势的主导因素。

(1) 流动性释放下的上涨期间(3/23-7/13): 随着 全球范围内极度宽松的货币政策 ,市场在流动性的持续释放下迎来复苏,上证指数期间累计涨幅达到 25%,同时指数估值也迎来大幅提升, 充裕的流动性成为期间上涨的主要驱动因素 。

(2) 后疫情震荡期间(7/14-12/31): 在前期国内股市大幅上涨的过程中,国家开始注重防范金融风险,随着楼市调控措施得出台以及信贷数据的不及预期, 市场对于流动性边际收紧的预期开始增强 ,市场开始由前期的单边上行转为宽幅震荡,但在 年末随着经济基本面的好转,在经济复苏预期加强的背景下市场在 11 月后再次走出上升行情 , 流动性和经济基本面成为了这段期间共同的主导因素 。

(从图2可知,2020年开年PMI指数呈急速上升的态势。采购经理指数(PMI),是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数,它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节,包括制造业和非制造业领域。PMI指数以0.5为“枯荣分水线”,即当PMI指数在0.5以上的时候经济一般处于扩张状态,而PMI指数小于0.5的时候经济则处于衰退状态。)

行业方面来看, “ 疫情下的稳定盈利 ” 到 “ 复苏下的边际改善 ” 是 2020 年疫后修复的主要趋势。

(1)  疫情下的稳定盈利(3/23–7/31): 虽然国内在3月份就已经实现本土确诊病例零增长,但海外疫情后续迎来全面爆发,因此 在全球疫情尚未得到有效控制的背景下,国内经济基本面复苏拐点难以寻找 ,因此食品饮料、医药等盈利较为稳定的必须消费表现较为优异,主要原因是由于 在经济不确定性较强的背景下,食品饮料、医药的防御属性相对较强 ,在疫情余波的影响下依然 具备较为稳定的盈利能力 ,因此具备较高的配置价值。

(2)  复苏下的边际改善(8/1–12/31): 随着市场对于海外疫情的预期已经较为充分,疫情对于市场的影响开始有所弱化,消费场景复苏有所加速 ,因此 汽车、家电等可选消费板块开始领涨 ;同时在进入四季度以后,虽然海外疫情并未得到完全控制,但是 海内外经济复苏的势头已经完全确立,因此有色金属、煤炭和钢铁等顺周期板块在边际改善的预期下涨幅位居前列 。  

本轮疫情不能简单理解为2020 年的重演,主要原因则是在于当前宏观环境与防疫政策的差异。

(1) 宏观环境:2020 年流动性极度宽松叠加国内复苏势头明确,而当前海外流动性边际收紧的同时国内面临经济下行压力。

(2)防疫政策: 2020 年国内防疫政策主要为“精准防疫”下实现全面清零,当前防疫政策已转向严格、高效的科学防疫和“动态清零”。

基于当前宏观环境和防疫政策的差异,指数短期出现趋势性行情可能性较小,行业则应关注新疫情防控下的边际改善。

首先宏观方面来看,2020 年在充裕的流动性以及盈利修复的背景下,指数迎来趋势性上行,但是 当前 来看,在 美联储首次加息落地后,海外流动性开始收紧,同时叠加国内经济的下行压力 ,因此 预计短期内指数出现 2020 年趋势性上涨行情的可能性相对较小 ,同时 食品饮料、医药以及新能源 等核心资产在 2020 年表现优异的主要因素在于市场极度充裕的流动性,但是在 当前美债收益率快速上行的背景下,核心资产的估值将会承压,因此在当前较弱的宏观环境下相关板块难以复制 2020 年的优异表现 ;其次防疫政策来看,在当前更加科学且具有针对性的防疫政策下,后续将更大概率实行“两头抓”的防疫路线,在对内防疫严格的基础上尽可能减少对经济的负面影响,从“场所码”的推行就可以看出当前已经逐步进入科学防疫政策的新常态,因此相比于 2020 年的“复苏下的边际改善”, 我们认为本轮疫后修复的行业方向则应更加侧重于新疫情防控下的边际改善 。

本轮疫后修复哪些板块存在投资机会?行业配置方面,本轮疫后修复主要集中在数字化需求以及大众消费两个方向。

1. 数字化需求方向: 线上需求与数字化治理有望受益

在当前疫情防控背景下,线上需求与数字化治理有望受益, TMT 板块中的通信、电子、计算机、传媒最匹配。

(1) Toc 端: 随着居家隔离的人数比例逐渐提高,线上需求有所上升 。当疫情感染人数达到一定数量后,居家隔离的人数比例逐渐提高, 很多线下办公和生活的需求被迫转到线上,具体包括视频/语音通讯、线上办公平台、线上购物、线上文娱活动等,利好通信、传媒、计算机、电子行业 。结构上来看, 在迎来每日新增确认人数拐点后, 虽然距离回归线下正常状态还有一段时间,但 市场的负面情绪基本宣泄结束,风险偏好提升,线上需求延续支撑传媒、计算机等板块反弹。

(2)   Tob 端: “场所码”等相关政策推行使得数字化治理需求上升 。

个股方面,主要从主营业务方向以及估值性价比两个方向出发。

首先是 主营业务角度,筛选出公司主营业务与契合度较高的企业 ,主要包含两类,其一是 特定领域的大市值龙头企业 ,其二是 专精于某一特定方向的专精企业 ,典型案例如在线办公的金山办公、会畅通讯,在线教育的佳发教育,在线游戏的完美世界以及数字化治理的捷顺科技等企业。

其次是估值性价比角度, 通过市盈率分位数和 PEG (市盈率相对盈利增长比率) 等指标筛选出估值较低、预期盈利增速较高, 整体估值性价比较高的个股 ,例如恺英网络、学大教育以及汉王科技等相关企业。

2. 大众消费方向:本轮疫情对大众消费板块冲击有限,需求支撑下有望反弹,利好酒店餐饮、旅游景区以及体育行业。

大众消费板块 受风险偏好和盈利预测下降影响较大 。复盘来看,2020 年全国疫情爆发后旅游及景区、酒店餐饮行业迅速下跌 16%。后续随着鼓励消费政策不断落地和疫情逐渐得到控制,大众消费板块逐渐回归疫情前水平。整体来看并没有和感染人数变化和疫情恢复节奏同步,表明 疫情并没有对大众消费的基本面造成长期影响 ,主要还是受到风险偏好降低和盈利预测下调的影响。

本轮疫情对大众消费板块冲击以风险偏好下降为主,需求支撑下有望反弹。 相比 2020 年全国性疫情, 本次疫情反弹区域集中度较高,主要集中在吉林省和上海市两个地区 。两地 2021 年 GDP 占全国比重为4.93%,人口占全国比重为 3.47%, 两地经济和人口比重占全国比重较小 。同时, 两地以外各省市已有较多防疫经验 ,相比 2020 年可以更好阻止两地疫情扩散到其他省市, 多数地区的商贸往来、餐饮、省内旅游需求和条件仍然具备,对大众消费板块形成良好支撑 。整体来看,大众消费板块盈利预期受到的负面影响有限, 本轮下跌主要是受到风险偏好的影响 。而疫情期间风险偏好的提振主要与每日新增感染人数有关,目前受无症状感染者人数激增的影响, 大消费板块仍有反弹空间。 后续感染人数拐点到来后大消费板块有望迎来反弹,利好酒店餐饮、旅游及景区等行业。

风险提示:疫情超预期,经济修复、政策出台不及预期。

附:研报中各版块的个股梳理(按照估值性价比进行排序)

六大券商周四看好的六大板块

教育行业:教育部教培监管司成立 高教集团新学年招生学额持续较快增长

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽/何富丽 日期:2021-06-23

报告摘要:

本周观点

6 月15 日,教育部召开校外教育培训监管司成立启动会。校外教育培训监管司的主要职责包括会同有关方面拟订校外教育培训机构相关标准和制度并监督执行,指导规范面向中小学生的 社会 竞赛等活动等。会议强调要以“钉钉子”的精神推动“双减”工作落地见效。

近期我们主要推荐三条主线:(1)疫情后恢复、且受政策影响较小的素质教育、职业教育:推荐中公教育、盛通股份、东方 时尚 ,受益标的:美吉姆;(2)受益于民促法落地、估值存在修复空间:推荐中教控股、新高教集团、宇华教育、中汇集团;(3)Q2 有望迎来拐点:佳发教育。

截至目前,2021 年部分高教集团旗下学校学额情况:(1)中教控股招生学额达5.92 万人、增长+58%,其中内生增长贡献+27%,并购的海经院增长贡献+31%;(2)希望教育招生计划9.5 万人、增长11%,其中专科增加21%、本科因转设原因减少4%,预计总在校生人数增长6%。(3)宇华教育集团旗下山东英才本科学额2700 人(+290)、专升本1600 人(+700)、专科维持6000 不变;湖南涉外学校专升本学额2400,本科和专科持平。(4)中国科培旗下广东理工学院本科招生指标合计10601、增长15%,专科招生指标3912;哈尔滨学校本科招生指标合计2790、增长7%;淮北学校本年转设后首次招生本科招生指标合计2600、增长100%;预计集团本科总在校生人数增长约18%以上。(5)华立大学集团华立学院本科招生指标合计为4562 人、增长5%。

行情回顾:跑输上证指数4.73PCT

本周中信教育指数下跌6.5%,上证指数下跌1.8%,跑输大盘4.73pct。2021 年全年,中信教育指数下跌18.68%,上证指数上涨1.50%,跑输大盘20.18pct。

行业新闻:

近日,武汉、长沙、郑州等地校外培训机构相继发出“致家长的一封信”,包括学而思、大山教育、杰豹教育(原武汉巨人学校)在内的多家校外培训机构均提到,在加强中小学生作业、睡眠、手机、读物、体质 健康 “五项管理”的背景下,各校区将规范课后作业、授课时间等事宜。其内容主要包括:不再布置和发放任何课外作业;保障学生课间休息时间;禁止学生带手机进入教室听课;面授课程在20:30 前结束,在线课程在21:00 前结束;课程内容不超出相应的国家学科课程标准,不随意提高教学难度和加快教学进度等。

同时,根据2015-2020 启德留学客户服务数据显示,本科留学商科申请占比始终排在首位,稳定保持20%以上,其次为理工科与 社会 科学。

风险提示

疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。

纺织服装行业:“618”精彩落幕 本土运动品牌增长尤为亮眼

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:丁诗洁 日期:2021-06-23

事项:

国信观点:1)618 全网战报:全网销售额继续高增长,服饰鞋包行业表现突出; 2)纺服重点品牌天猫旗舰店618 战况:本土运动公司增长亮眼,国际大牌受新疆棉冲击仍未完全恢复;3)纺服行业天猫618 销售排行榜:重点品牌在各自品类榜单前十;4)风险提示:行业库存去化慢于预期,品牌恶性竞争;市场系统性风险。6)投资建议:重点公司618表现亮眼,看好消费旺季和国货热潮助推业绩增长。多数重点公司在618 消费旺季表现出明显的竞争优势,国货热情下本土头部运动品牌增长尤为亮眼。短期我们看好基本面加速增长的品牌交出亮眼的中期业绩,长期持续看好品牌力、产品力领先,经营效率与 健康 度领先的优质企业。品牌端我们重点推荐安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗,上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。

投资建议:重点公司618 表现亮眼,看好消费旺季和国货热潮助推业绩增长多数重点公司在618 消费旺季表现出明显的竞争优势,国货热情下本土头部运动品牌增长尤为亮眼。短期我们看好基本面加速增长的品牌交出亮眼的中期业绩,长期持续看好品牌力、产品力领先,经营效率与 健康 度领先的优质企业。品牌端我们重点推荐安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗,上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。

1、 行业库存去化慢于预期;2、品牌恶性竞争;3、市场系统性风险。

化工新材料行业:合盛硅业石河子装置停车检修 有机硅市场仍处高位运行

类别:行业 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:李骥 日期:2021-06-23

上周行情回顾。上周,Wind 新材料指数收报4018.05 点,同比上涨1.51%。其中涨幅前五的公司有东岳硅材(+17.37%)、建龙微纳(+16.36%)、华特气体(+15.70%)、安集 科技 (+15.52%)、上海新阳(+15.16%);跌幅前五的公司分别为奥克股份(-8.02%)、确成股份(-6.94%)、博迁新材(-6.23%)、国瓷材料(-5.86%)、皖维高新(-5.78%)。六个子行业中,申万三级行业半导体材料指数收报7610.42 点,同比上涨9.21%;申万三级行业显示器件指数收报1493.20 点,同比上涨3.12%;中信三级行业有机硅指数收报7725.99 点,同比上涨5.54%;中信三级行业碳纤维指数收报3818.99 点,同比上涨7.60%;中信三级行业锂电指数收报4265.49 点,同比上涨0.94%;Wind 概念可降解塑料指数收报2031.35点,同比下跌0.92%。

风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,新产能释放不及预期等。

农林牧渔行业:萌猫当道 国产头部宠粮品牌618数据亮眼

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2021-06-23

618 引燃宠粮市场,头部国产品牌数据亮眼

2021 年“618 购物节”结束,各家电商纷纷升级玩法,成交额再创新高。聚焦宠物食品赛道,销售数据同样表现亮眼,并呈现出三大特征:(1)宠物食品赛道行业集中度提升;(2)猫主粮及零食销售规模增幅较大;(3)头部品牌价盘较稳,头部国产品牌优势拉大。根据魔镜市场情报的统计数据 ,2021 年天猫平台销售额前50 的品牌,狗主粮销售额2.94 亿元,同比增长0.1%;猫主粮销售额4.57亿元,同比增长43.8%;猫零食销售额1.57 亿元,同比增长34.6%;狗零食及猫狗保健品销售额分别为0.58 亿元及0.95 亿元,较2020 年销售额有所下降,降幅分别为10.2%及8.9%。

宠粮行业集中度抬升,国产品牌认可度提升

细分来看,销售额排名15 的品牌中,国产品牌狗主粮占10 席,猫主粮占8 席,狗零食占11 席,猫零食占10 席位,猫狗保健品占11 席,国产品牌认可度不断提升。从销售额增量角度看,虽然不断有新兴品牌在各个细分赛道涌现,但全品类品牌销售额增量更大,我国宠物食品及保健品行业市场集中度呈现提升趋势。

萌猫当道,全品类覆盖品牌优势显现

麦富迪销售规模继续保持领先,猫狗主粮、零食合计实现销售收入9650.3 万元,同比增长19.5%,超越皇家的6426.7 万元。中宠股份旗下品牌合计实现销售收入3161.8 万元,同比增长19.1%。细分品类来看,中宠猫、狗主粮增幅较大,增幅分别为288.8%、100.6%;狗零食销售收入小幅下降,降幅为12.0%;中宠猫零食优势依然明显,同比增长12.4%。

宠粮头部品牌价盘较稳,销售均价同比增长

价盘角度看,2021 年“618 购物节”宠物食品及保健品头部品牌销售均价同比提升,其中猫零食销售均价提升最为明显,头部品牌猫狗主粮、猫狗保健品、狗零食销售均价亦有明显提升,幅度约在10%以上。销售均价方面,国产品牌较进口品牌有明显价差,国产品牌产品仍更多集中于中低端价位产品。中宠借助子品牌实现差异化产品定价,相比来看,产品策略具有一定优势。

风险提示:数据样本仅取自天猫平台,在样本空间及时间上具有局限性。

环保行业:碳排放权交易事项发布 三大交易方式并存

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:牛波 日期:2021-06-23

事件

6 月22 日,上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》,旨在规范全国碳排放权交易及相关活动,保护各方交易主体的合法权益,维护交易市场秩序。

评论

职责划分:据公告,全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。根据生态环境部的相关规定,全国碳排放权交易机构成立前,由上海环境能源交易所股份有限公司承担全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护等具体工作。

主要内容:我们提炼了公告中的内容,主要有:1)交易方式。通过交易系统可采取协议转让、单向竞价或其他符合规定方式,协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易;2)挂牌协议交易。最大申报数量应小于10 万吨二氧化碳当量,以价格优先的原则,在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价依次选择,提交申报完成交易。挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的 10%之间确定;3)大宗协议交易。大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10 万吨二氧化碳当量,交易双方就交易价格与交易数量等要素协商一致后确认成交,价格为上一交易日收盘价的 30%之间确定;4)单向竞价。根据市场发展情况,交易系统目前提供单向竞买功能。交易主体向交易机构提出卖出申请,交易机构发布竞价公告,符合条件的意向受让方按照规定报价,在约定时间内通过交易系统成交。交易机构根据主管部门要求,组织开展配额有偿发放,适用单向竞价相关业务规定;5)交易时段。除法定节假日及交易机构公告的休市日外,采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00 至15:00,采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00 至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告;6)其他事项。全国碳排放权交易信息由交易机构进行发布和监督。交易机构按照规定提取风险准备金,当风险准备金余额达到交易机构注册资本时可不再提取。交易主体可以通过交易系统查询相关交易记录,根据全国碳排放权注册登记机构的相关规定及时核对结算结果。

后续进展及意义。目前,全国碳市场覆盖范围明确了八个高耗能行业将逐步纳入,包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力和民航。在启动初期,将电力行业(纯发电和热电联产、燃气发电机组)2200 家企业作为突破口,纳入第一次交易主体,后面会按照“成熟一个、纳入一个”的原则纳入其他行业。而发电行业覆盖的碳排放量近40 亿吨,预计将会成为全球覆盖规模最大的碳排放交易市场。从碳交易正式上线到今年年底,2200 多家电力企业要完成碳配合的分配、交易、履约清缴等全流程工作。我们认为,建设全国碳排放权交易市场是利用市场机制控制和减少温室气体排放、推动绿色低碳发展的一项重大制度创新,既是通过碳市场机制下的碳定价,逐步对 社会 、产业、企业在能源投资生产决策中产生影响的深层次供给侧改革,也是落实国家“双碳”目标愿景的重要抓手。

投资建议

碳中和政策推进不及预期;市场竞争加剧;林业碳汇的可逆性风险等

房地产行业:重点城市新房成交转弱

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:陈智旭 日期:2021-06-23

地产板块下跌2.04%,时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转:本周大盘继续下跌2.34%,电子、军工、通信涨幅靠前,地产板块下跌2.04%,时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转,在28 个行业中位列第15 位。板块估值方面,本周板块PE 估值继续回落至9.71X,PB 估值回落至1.02X,创 历史 新低,PE 及PB 估值相对全部A 股折价幅度分别为52%及46%,若剔除银行股折价分别为67%及60%,折价幅度近期有所扩大。个股方面,本周板块涨幅前五为万业企业、长春经开、卧龙地产等,万业企业受益集成电路概念,顺发恒业拟收购多个风电资产,跌幅前五为中体产业、莱茵 体育 、粤宏远A 等,中体产业上周受益赛马概念涨幅较大,莱茵 体育 中止收购成都文旅。本周主要公司中仅世联行上涨,涨幅5.11%,恒大、泰禾、世茂跌幅靠前,分别下跌10.2%、9.8%及7.9%。

统计局发布5 月行业数据、上海完成首轮集中土拍、湖北落户再放开等:

1)统计局发布1~5 月份全国房地产开发投资和销售情况,1~5 月,全国房地产开发投资54318 亿元,同比增长18.3%,商品房销售面积66383 万平方米,同比增长36.3%。(详见外发报告《竣工回暖,销售保持亮眼_国家统计局前5 月房地产行业数据点评》)2)6 月18 日,上海市土地集中出让第一日总计出让38 幅地块,成交总价达482.7 亿元。其中,13 幅涉宅用地合计出让面积约91 万 ,成交总价近400 亿元,仅3 幅地块出现溢价成交,其余10 幅均为底价竞得。其余25 幅为征收安置房用地或租赁住房用地。从房企今日拿地金额来看,保利毫无悬念站稳头名,所得大宁地块总价破百亿;紧随其后的是卓越京东联合体,以99.1 亿元总价拿下上海西站商住办地块;第三名是豫园股份旗下复地产发,以51.7 亿元总价竞得徐汇滨江商住办地块。该三幅地块,也正是今日出现溢价的地块。

3)湖北省发改委网站发布湖北省《2021 年全省新型城镇化和城乡融合发展工作要点》,其中指出,深度放开放宽城市落户限制。取消除武汉市外全省其他地区落户限制,进一步降低武汉市落户门槛,实行省内户口迁移一地办结机制。

重点城市新房成交同比年内首次转负:成交上,本周重点27 城新房成交量时隔5 周后再度低于周均水平,同比年内首度转负,年初至今累计升58.1%,升幅快速回落。本周重点一二三线中仅二线成交同比上升,一三线成交均位于周均水平以下, 年初至今累计同比分别为79.7%/65.4%/44.5%,累计升幅继续回落。供给上,本周重点10 城新增供给同比连续两周为负后转正,年初至今累计升24.2%,升幅延续收窄。截至本周末狭义去化周期9.35 个月,去化周期回升。本周重点三线新增供给同比继续下降,二线转升,累计同比分别为34.1%/14.2%/27.0%,二线升幅扩大。截止本周末一二三线去化周期6.47/6.00/13.57 个月,去化周期均有回升,重点一三线连升两周。

维持“强于大市”评级:基本面,统计局公布5 月行业数据,5 月销售保持强劲,今年以来均为 历史 同期最好水平,开发商加速回款动力足,资金面在销售拉动下依然维持高增速。开竣工方面,5 月竣工同比由负转正有所回暖,总体来看在施工及投资单价拉动下地产投资增速依然偏强。而从我们跟踪的高频数据来看,本周重点城市新房成交同比年内首度转负,销售有转弱的迹象。政策面多地继续收紧地产调控,强调“房住不炒”及“三稳”,另一方面,湖北再度放松落户条件,都市圈发展继续推进。总体来看,考虑到1)地产板块估值处 历史 底部区域,而疫情后基本面表现出强劲韧性,屡超预期,2)从中长期来看,房住不炒、三条红线等有利于行业平稳发展,龙头公司优势更为明显,我们维持当前时点可积极配置的判断,板块估值修复机会可期。个股上推荐三条主线1)财务相对稳健、运营能力领先的优质房企,万科及保利,2)二线优质标的世茂集团(合规要求部分公司无法覆盖),3)快速发展的物业相关公司永升生活服务、招商积余(未覆盖)等。

风险提示:疫情发展超出预期、调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期、销售回暖不及预期。

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