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华西证券维持美团买入评级,长期看好业绩修复业务的增长前景的简单介绍

2023-01-23 30 adminn8
华西证券维持美团买入评级,长期看好业绩修复业务的增长前景的简单介绍

站点名称:华西证券维持美团买入评级,长期看好业绩修复业务的增长前景的简单介绍

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相关标签: # 华西证券维持美团买入评级 # 长期看好业绩修复业务的增长前景

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今天给各位分享华西证券维持美团买入评级,长期看好业绩修复业务的增长前景的知识,其中也会对进行解释,如果能碰巧解决你现在面临的问题,别忘了关注本站,现在开始吧!

本文目录一览:

美团的股票现在还能买吗

能。智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,维持美团-W(03690)“买入”评级,长期看好其业绩修复及业务成长前景。美团是一家科技零售公司。自2010年3月成立以来,美团持续推动服务零售和商品零售在需求侧和供给侧的数字化升级,和广大合作伙伴一起努力为消费者提供品质服务。2018年9月20日,美团在港交所挂牌上市。

六大券商周四看好的六大板块

教育行业:教育部教培监管司成立 高教集团新学年招生学额持续较快增长

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:唐爽爽/何富丽 日期:2021-06-23

报告摘要:

本周观点

6 月15 日,教育部召开校外教育培训监管司成立启动会。校外教育培训监管司的主要职责包括会同有关方面拟订校外教育培训机构相关标准和制度并监督执行,指导规范面向中小学生的 社会 竞赛等活动等。会议强调要以“钉钉子”的精神推动“双减”工作落地见效。

近期我们主要推荐三条主线:(1)疫情后恢复、且受政策影响较小的素质教育、职业教育:推荐中公教育、盛通股份、东方 时尚 ,受益标的:美吉姆;(2)受益于民促法落地、估值存在修复空间:推荐中教控股、新高教集团、宇华教育、中汇集团;(3)Q2 有望迎来拐点:佳发教育。

截至目前,2021 年部分高教集团旗下学校学额情况:(1)中教控股招生学额达5.92 万人、增长+58%,其中内生增长贡献+27%,并购的海经院增长贡献+31%;(2)希望教育招生计划9.5 万人、增长11%,其中专科增加21%、本科因转设原因减少4%,预计总在校生人数增长6%。(3)宇华教育集团旗下山东英才本科学额2700 人(+290)、专升本1600 人(+700)、专科维持6000 不变;湖南涉外学校专升本学额2400,本科和专科持平。(4)中国科培旗下广东理工学院本科招生指标合计10601、增长15%,专科招生指标3912;哈尔滨学校本科招生指标合计2790、增长7%;淮北学校本年转设后首次招生本科招生指标合计2600、增长100%;预计集团本科总在校生人数增长约18%以上。(5)华立大学集团华立学院本科招生指标合计为4562 人、增长5%。

行情回顾:跑输上证指数4.73PCT

本周中信教育指数下跌6.5%,上证指数下跌1.8%,跑输大盘4.73pct。2021 年全年,中信教育指数下跌18.68%,上证指数上涨1.50%,跑输大盘20.18pct。

行业新闻:

近日,武汉、长沙、郑州等地校外培训机构相继发出“致家长的一封信”,包括学而思、大山教育、杰豹教育(原武汉巨人学校)在内的多家校外培训机构均提到,在加强中小学生作业、睡眠、手机、读物、体质 健康 “五项管理”的背景下,各校区将规范课后作业、授课时间等事宜。其内容主要包括:不再布置和发放任何课外作业;保障学生课间休息时间;禁止学生带手机进入教室听课;面授课程在20:30 前结束,在线课程在21:00 前结束;课程内容不超出相应的国家学科课程标准,不随意提高教学难度和加快教学进度等。

同时,根据2015-2020 启德留学客户服务数据显示,本科留学商科申请占比始终排在首位,稳定保持20%以上,其次为理工科与 社会 科学。

风险提示

疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。

纺织服装行业:“618”精彩落幕 本土运动品牌增长尤为亮眼

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:丁诗洁 日期:2021-06-23

事项:

国信观点:1)618 全网战报:全网销售额继续高增长,服饰鞋包行业表现突出; 2)纺服重点品牌天猫旗舰店618 战况:本土运动公司增长亮眼,国际大牌受新疆棉冲击仍未完全恢复;3)纺服行业天猫618 销售排行榜:重点品牌在各自品类榜单前十;4)风险提示:行业库存去化慢于预期,品牌恶性竞争;市场系统性风险。6)投资建议:重点公司618表现亮眼,看好消费旺季和国货热潮助推业绩增长。多数重点公司在618 消费旺季表现出明显的竞争优势,国货热情下本土头部运动品牌增长尤为亮眼。短期我们看好基本面加速增长的品牌交出亮眼的中期业绩,长期持续看好品牌力、产品力领先,经营效率与 健康 度领先的优质企业。品牌端我们重点推荐安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗,上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。

投资建议:重点公司618 表现亮眼,看好消费旺季和国货热潮助推业绩增长多数重点公司在618 消费旺季表现出明显的竞争优势,国货热情下本土头部运动品牌增长尤为亮眼。短期我们看好基本面加速增长的品牌交出亮眼的中期业绩,长期持续看好品牌力、产品力领先,经营效率与 健康 度领先的优质企业。品牌端我们重点推荐安踏 体育 、李宁、特步国际、波司登、森马服饰、稳健医疗,上下游我们看好运动赛道优质龙头申洲国际、滔搏。

1、 行业库存去化慢于预期;2、品牌恶性竞争;3、市场系统性风险。

化工新材料行业:合盛硅业石河子装置停车检修 有机硅市场仍处高位运行

类别:行业 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:李骥 日期:2021-06-23

上周行情回顾。上周,Wind 新材料指数收报4018.05 点,同比上涨1.51%。其中涨幅前五的公司有东岳硅材(+17.37%)、建龙微纳(+16.36%)、华特气体(+15.70%)、安集 科技 (+15.52%)、上海新阳(+15.16%);跌幅前五的公司分别为奥克股份(-8.02%)、确成股份(-6.94%)、博迁新材(-6.23%)、国瓷材料(-5.86%)、皖维高新(-5.78%)。六个子行业中,申万三级行业半导体材料指数收报7610.42 点,同比上涨9.21%;申万三级行业显示器件指数收报1493.20 点,同比上涨3.12%;中信三级行业有机硅指数收报7725.99 点,同比上涨5.54%;中信三级行业碳纤维指数收报3818.99 点,同比上涨7.60%;中信三级行业锂电指数收报4265.49 点,同比上涨0.94%;Wind 概念可降解塑料指数收报2031.35点,同比下跌0.92%。

风险提示:下游需求不及预期,产品价格波动风险,新产能释放不及预期等。

农林牧渔行业:萌猫当道 国产头部宠粮品牌618数据亮眼

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2021-06-23

618 引燃宠粮市场,头部国产品牌数据亮眼

2021 年“618 购物节”结束,各家电商纷纷升级玩法,成交额再创新高。聚焦宠物食品赛道,销售数据同样表现亮眼,并呈现出三大特征:(1)宠物食品赛道行业集中度提升;(2)猫主粮及零食销售规模增幅较大;(3)头部品牌价盘较稳,头部国产品牌优势拉大。根据魔镜市场情报的统计数据 ,2021 年天猫平台销售额前50 的品牌,狗主粮销售额2.94 亿元,同比增长0.1%;猫主粮销售额4.57亿元,同比增长43.8%;猫零食销售额1.57 亿元,同比增长34.6%;狗零食及猫狗保健品销售额分别为0.58 亿元及0.95 亿元,较2020 年销售额有所下降,降幅分别为10.2%及8.9%。

宠粮行业集中度抬升,国产品牌认可度提升

细分来看,销售额排名15 的品牌中,国产品牌狗主粮占10 席,猫主粮占8 席,狗零食占11 席,猫零食占10 席位,猫狗保健品占11 席,国产品牌认可度不断提升。从销售额增量角度看,虽然不断有新兴品牌在各个细分赛道涌现,但全品类品牌销售额增量更大,我国宠物食品及保健品行业市场集中度呈现提升趋势。

萌猫当道,全品类覆盖品牌优势显现

麦富迪销售规模继续保持领先,猫狗主粮、零食合计实现销售收入9650.3 万元,同比增长19.5%,超越皇家的6426.7 万元。中宠股份旗下品牌合计实现销售收入3161.8 万元,同比增长19.1%。细分品类来看,中宠猫、狗主粮增幅较大,增幅分别为288.8%、100.6%;狗零食销售收入小幅下降,降幅为12.0%;中宠猫零食优势依然明显,同比增长12.4%。

宠粮头部品牌价盘较稳,销售均价同比增长

价盘角度看,2021 年“618 购物节”宠物食品及保健品头部品牌销售均价同比提升,其中猫零食销售均价提升最为明显,头部品牌猫狗主粮、猫狗保健品、狗零食销售均价亦有明显提升,幅度约在10%以上。销售均价方面,国产品牌较进口品牌有明显价差,国产品牌产品仍更多集中于中低端价位产品。中宠借助子品牌实现差异化产品定价,相比来看,产品策略具有一定优势。

风险提示:数据样本仅取自天猫平台,在样本空间及时间上具有局限性。

环保行业:碳排放权交易事项发布 三大交易方式并存

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:牛波 日期:2021-06-23

事件

6 月22 日,上海环境能源交易所发布《关于全国碳排放权交易相关事项的公告》,旨在规范全国碳排放权交易及相关活动,保护各方交易主体的合法权益,维护交易市场秩序。

评论

职责划分:据公告,全国碳排放权交易机构负责组织开展全国碳排放权集中统一交易。根据生态环境部的相关规定,全国碳排放权交易机构成立前,由上海环境能源交易所股份有限公司承担全国碳排放权交易系统账户开立和运行维护等具体工作。

主要内容:我们提炼了公告中的内容,主要有:1)交易方式。通过交易系统可采取协议转让、单向竞价或其他符合规定方式,协议转让包括挂牌协议交易和大宗协议交易;2)挂牌协议交易。最大申报数量应小于10 万吨二氧化碳当量,以价格优先的原则,在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价依次选择,提交申报完成交易。挂牌协议交易的成交价格在上一个交易日收盘价的 10%之间确定;3)大宗协议交易。大宗协议交易单笔买卖最小申报数量应当不小于10 万吨二氧化碳当量,交易双方就交易价格与交易数量等要素协商一致后确认成交,价格为上一交易日收盘价的 30%之间确定;4)单向竞价。根据市场发展情况,交易系统目前提供单向竞买功能。交易主体向交易机构提出卖出申请,交易机构发布竞价公告,符合条件的意向受让方按照规定报价,在约定时间内通过交易系统成交。交易机构根据主管部门要求,组织开展配额有偿发放,适用单向竞价相关业务规定;5)交易时段。除法定节假日及交易机构公告的休市日外,采取挂牌协议方式的交易时段为每周一至周五上午9:30-11:30、下午13:00 至15:00,采取大宗协议方式的交易时段为每周一至周五下午13:00 至15:00。采取单向竞价方式的交易时段由交易机构另行公告;6)其他事项。全国碳排放权交易信息由交易机构进行发布和监督。交易机构按照规定提取风险准备金,当风险准备金余额达到交易机构注册资本时可不再提取。交易主体可以通过交易系统查询相关交易记录,根据全国碳排放权注册登记机构的相关规定及时核对结算结果。

后续进展及意义。目前,全国碳市场覆盖范围明确了八个高耗能行业将逐步纳入,包括石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力和民航。在启动初期,将电力行业(纯发电和热电联产、燃气发电机组)2200 家企业作为突破口,纳入第一次交易主体,后面会按照“成熟一个、纳入一个”的原则纳入其他行业。而发电行业覆盖的碳排放量近40 亿吨,预计将会成为全球覆盖规模最大的碳排放交易市场。从碳交易正式上线到今年年底,2200 多家电力企业要完成碳配合的分配、交易、履约清缴等全流程工作。我们认为,建设全国碳排放权交易市场是利用市场机制控制和减少温室气体排放、推动绿色低碳发展的一项重大制度创新,既是通过碳市场机制下的碳定价,逐步对 社会 、产业、企业在能源投资生产决策中产生影响的深层次供给侧改革,也是落实国家“双碳”目标愿景的重要抓手。

投资建议

碳中和政策推进不及预期;市场竞争加剧;林业碳汇的可逆性风险等

房地产行业:重点城市新房成交转弱

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:陈智旭 日期:2021-06-23

地产板块下跌2.04%,时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转:本周大盘继续下跌2.34%,电子、军工、通信涨幅靠前,地产板块下跌2.04%,时隔几周跑输大盘后本周表现略有好转,在28 个行业中位列第15 位。板块估值方面,本周板块PE 估值继续回落至9.71X,PB 估值回落至1.02X,创 历史 新低,PE 及PB 估值相对全部A 股折价幅度分别为52%及46%,若剔除银行股折价分别为67%及60%,折价幅度近期有所扩大。个股方面,本周板块涨幅前五为万业企业、长春经开、卧龙地产等,万业企业受益集成电路概念,顺发恒业拟收购多个风电资产,跌幅前五为中体产业、莱茵 体育 、粤宏远A 等,中体产业上周受益赛马概念涨幅较大,莱茵 体育 中止收购成都文旅。本周主要公司中仅世联行上涨,涨幅5.11%,恒大、泰禾、世茂跌幅靠前,分别下跌10.2%、9.8%及7.9%。

统计局发布5 月行业数据、上海完成首轮集中土拍、湖北落户再放开等:

1)统计局发布1~5 月份全国房地产开发投资和销售情况,1~5 月,全国房地产开发投资54318 亿元,同比增长18.3%,商品房销售面积66383 万平方米,同比增长36.3%。(详见外发报告《竣工回暖,销售保持亮眼_国家统计局前5 月房地产行业数据点评》)2)6 月18 日,上海市土地集中出让第一日总计出让38 幅地块,成交总价达482.7 亿元。其中,13 幅涉宅用地合计出让面积约91 万 ,成交总价近400 亿元,仅3 幅地块出现溢价成交,其余10 幅均为底价竞得。其余25 幅为征收安置房用地或租赁住房用地。从房企今日拿地金额来看,保利毫无悬念站稳头名,所得大宁地块总价破百亿;紧随其后的是卓越京东联合体,以99.1 亿元总价拿下上海西站商住办地块;第三名是豫园股份旗下复地产发,以51.7 亿元总价竞得徐汇滨江商住办地块。该三幅地块,也正是今日出现溢价的地块。

3)湖北省发改委网站发布湖北省《2021 年全省新型城镇化和城乡融合发展工作要点》,其中指出,深度放开放宽城市落户限制。取消除武汉市外全省其他地区落户限制,进一步降低武汉市落户门槛,实行省内户口迁移一地办结机制。

重点城市新房成交同比年内首次转负:成交上,本周重点27 城新房成交量时隔5 周后再度低于周均水平,同比年内首度转负,年初至今累计升58.1%,升幅快速回落。本周重点一二三线中仅二线成交同比上升,一三线成交均位于周均水平以下, 年初至今累计同比分别为79.7%/65.4%/44.5%,累计升幅继续回落。供给上,本周重点10 城新增供给同比连续两周为负后转正,年初至今累计升24.2%,升幅延续收窄。截至本周末狭义去化周期9.35 个月,去化周期回升。本周重点三线新增供给同比继续下降,二线转升,累计同比分别为34.1%/14.2%/27.0%,二线升幅扩大。截止本周末一二三线去化周期6.47/6.00/13.57 个月,去化周期均有回升,重点一三线连升两周。

维持“强于大市”评级:基本面,统计局公布5 月行业数据,5 月销售保持强劲,今年以来均为 历史 同期最好水平,开发商加速回款动力足,资金面在销售拉动下依然维持高增速。开竣工方面,5 月竣工同比由负转正有所回暖,总体来看在施工及投资单价拉动下地产投资增速依然偏强。而从我们跟踪的高频数据来看,本周重点城市新房成交同比年内首度转负,销售有转弱的迹象。政策面多地继续收紧地产调控,强调“房住不炒”及“三稳”,另一方面,湖北再度放松落户条件,都市圈发展继续推进。总体来看,考虑到1)地产板块估值处 历史 底部区域,而疫情后基本面表现出强劲韧性,屡超预期,2)从中长期来看,房住不炒、三条红线等有利于行业平稳发展,龙头公司优势更为明显,我们维持当前时点可积极配置的判断,板块估值修复机会可期。个股上推荐三条主线1)财务相对稳健、运营能力领先的优质房企,万科及保利,2)二线优质标的世茂集团(合规要求部分公司无法覆盖),3)快速发展的物业相关公司永升生活服务、招商积余(未覆盖)等。

风险提示:疫情发展超出预期、调控及信贷政策超出预期、房产税出台超出预期、销售回暖不及预期。

明日最具爆发力六大黑马

飞亚达(000026)深度研究:钟表龙头受益于境外消费回流 未来成长性可期

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2020-09-15

飞亚达是国内钟表龙头企业,名表代理业务和自有品牌业务均处于业内领先地位。二季度国内奢侈品市场强劲复苏利好公司名表代理业务,境外奢侈品消费回流及境内消费习惯的形成则提供长期发展动力。此外,公司作为国产手表领域龙头有望受益于国内消费持续复苏,我们预计公司下半年业绩将有超预期提升。

投资要点

超预期因素:奢侈品消费回流和国人境内消费习惯的形成为公司名表代理业务注入增长动力,自有品牌业务受益于下半年消费复苏。

市场认为疫情导致居民收入降低,国内消费不会有太大反弹,钟表行业也将随之遭受打击,但是1)国内奢侈品市场率先复苏,出境 旅游 受限导致境外奢侈品消费回流,国人境内消费习惯逐步形成,名表作为奢侈品重要品类也迎来繁荣发展时期。2)公司是名表代理业务龙头,旗下亨吉利市占率全国第二,拥有遍布全国的零售网络和售后服务中心,业绩有望快速提升。3)随着疫情防控常态化,国内消费潜力释放,公司自有品牌业务有望受益于消费复苏。4)公司二季度盈利已经显著改善,2020Q1/Q2 归母净利润为-1297/9071 万元,EPS 为-0.03/0.21 元/股,预计下半年将延续二季度发展态势,业绩大幅度增长超越市场预期。

超预期逻辑推导路径:投资者一般认为国人主要在欧洲或香港购买瑞士名表,且国内消费受到疫情负面影响恢复力度有限,但实际1)出境 旅游 受限叠加政策引导使得境外奢侈品消费加速回流,且消费者正在逐步形成境内消费习惯。2)奢侈品核心消费群体的购买意愿和购买能力没有改变,当疫情得到控制时需求迅速释放。3)我国进入疫情防控常态化阶段,经济内循环战略促进国内消费持续复苏,国产手表行业将受益于消费增长趋势。

催化剂:境外奢侈品消费回流,下半年消费旺季来临

盈利预测及估值:飞亚达是A 股唯一钟表业上市公司,我们认为在国内奢侈品市场超预期反弹和政策促进消费回流的双重利好下,名表代理业务将迎来新一轮发展机遇,自有品牌业务有望受益于消费复苏趋势,公司未来业绩增长和盈利能力向好。我们预计20-22 年公司收入分别达到43.1/56.1/65.8 亿元, 净利润分别为2.4/3.7/4.5 亿元, 对应PE30.4X/19.5X/16.2X,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:疫情恶化风险;奢侈品回流不及预期;政策落地不及预期;消费复苏不及预期

紫光股份(000938):新网络领先供应商 中国产业数字化赋能者

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗露 日期:2020-09-15

投资逻辑

5G、云计算行业爆发,政策驱动加速传统行业数字化转型,公司有望成为产业数字化赋能者:2019 年我国数字经济占GDP 比重从05 年的14.2%提升至36.2%,CAGR 54.7%,但仍落后英美等国,未来尚有广阔发展空间。

我们预测新华三所在的企业网络与IT 设备市场总体增长率15%,到2023 年上升至550 亿美元,其中云计算CAGR 约30%。5G、云计算、AI 带来数据、流量爆发扩大市场空间,宏观政策明确数字化转型方向和“新基建”重要性。紫光股份多年战略布局“云-网-端-芯”,有望迎来发展机遇。

软件定义网络(SDN)与场景化应用成必然趋势,软件能力与深厚客户渠道资源构筑公司核心竞争力:SDN等技术使硬件白盒化,网络部署更灵活,降低运维难度、节约成本,发展速度超过硬件。IDC 预测2021 年全球SDN 市场规模达到137.6 亿美元。软件能力决定厂商长期的市场地位和盈利水平。

公司竞争优势:1)继承华为研发基因,传统网络与新网络(SDN)产品竞争力强,份额稳定前二;2)领先的场景化应用服务;3)全球化销售体系、国资背景带来的深厚客户关系与渠道资源。19 年自主品牌服务器开拓海外市场,有利于提升IT 分销收入,海外市场将成为公司营收增长新驱动力。

战略资本引入、5G 与云计算布局加深,更具备产业扩张力:公司控股股东西藏紫光通信转让17%股份,或引入战略投资者聚焦IT 设备与服务业务;定向增发募资120 亿元申请已获证监会审批,将在2-4 年内主要投入云计算研发(40 亿元)、5G 网络关键芯片及设备研发(28 亿元)、ICT 智能工厂建设(16.8 亿元)。未来中国企业网络及云计算规模增长,我们认为公司作为业内领先的供应商具备超行业平均的成长空间,总体营收增长率超15%。

估值与投资建议

我们采用分部估值法对公司估值。其中,新华三未来三年收入保持约15%的增长率。预测公司整体2020-2022 年收入分别为623.7 亿元/724.0 亿元/848.8 亿元,归母净利润分别为21.3 亿元/24.9 亿元/30.0 亿元,对应EPS分别为0.74 元/0.87 元/1.05 元,2021 年市值约1204 亿元,目标价42.09元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险

股东减持;行业竞争加剧;5G 推进不达预期;中 美贸易 摩擦加深;海外市场拓展不达预期;管理风险;COVID-19 疫情持续影响海外需求。

红宝丽(002165):三大主业均有亮点 PO一体化龙头蓄势待发

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:虞小波 日期:2020-09-14

硬泡组合聚醚:产品的差异化常被忽视,公司在国内市占率稳居第一,主要竞争优势包括:(1)单体聚醚工艺先进,种类较多;(2)积极根据下游客户个性化需求研发,提供技术支持和系统解决方案,如快速脱模技术。随着公司全球竞争优势和市场地位的强化,公司加工费模式也有盈利能力的增长空间,毛利率有望持续提升。

异丙醇胺:公司依靠全球领先的超临界法构建工艺、成本、规模和服务优势,与陶氏、巴斯夫同台竞争。公司近年来异丙醇胺销量快速增长,主要因三异和改性异丙醇胺在水泥外加剂领域优势显著,正逐步替代三乙醇胺。此外,公司也积极开发一异、二异新应用,进一步扩大异丙醇胺业务综合竞争力。

PO+DCP:公司是全球除住友外唯一成功工业化CHPPO 工艺的企业。我们看好公司CHPPO 工艺的盈利能力,PO/SM 的SM 利润已经难以保证,而HPPO 在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看,公司负荷提升也较为顺利。公司利用中间品苄醇生产DCP 不仅弥补了传统DCP 工艺的缺点,也省去了部分苄醇氢解回收反应,节省物耗和能耗。我们判断公司已能创造性的从废弃物中分离出联枯,DCP 项目的盈利能力或将超预期。

投资建议: 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润1.51/2.42/2.74 亿元,EPS 0.25/0.40/0.46 元,对应现价PE23.0/14.3/12.6 倍。公司三大主业竞争优势显著,自有技术的研发和转化能力较为稀缺,PO 投产使公司完成了产业链和利润体量的跨越。首次覆盖,给予公司2021 年18 倍PE,给予目标价7.2 元及“买入”评级。

风险提示:聚醚、异丙醇胺需求不及预期,新项目运行不及预期

德展 健康 (000813):拓展非带量市场销售重回高增长通道

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王凤华 日期:2020-09-14

报告摘要:

嘉林药业品牌优势 凸显,主打心脑血管药物研发、生产与销售德展 健康 持股嘉林药业100%股权,公司主营业务收入主要由嘉林药业贡献。嘉林药业在调/降血脂药物市场连续多年位列国产药龙头地位,产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平,公司主打产品“阿乐”根植于降血脂市场多年,产品质量较高,用药人群稳定,品牌优势明显。公司拓展非带量采购市场销售,业绩有望重回高增长通道。

收购长江脉,布局消毒液行业,进军“大卫生”领域截至2020 年上半年,德展 健康 已经完成对北京长江脉70%股权的收购,正式进军消毒 科技 产品领域。长江脉主打高 科技 创新型消毒产品,销售对象为医院与零售,其消毒产品覆盖全国七千余家医院,且64.5%的三甲医院都用长江脉的消毒产品。随着新冠病毒爆发,医院、学校、铁路、民航对消毒液的需求暴增,疫情利好其业务增长。

瞄准工业大麻产业链,增资抗肿瘤药公司,全面布局大 健康 产业2019 年,德展 健康 相继收购云南素麻生物 科技 有限公司20%股权、与汉麻集团合作成立公司等方式布局大麻业务、增资北京东方略生物医药 科技 股份有限公司发展创新药业务。完成了对汉萃(天津)生物技术股份有限公司67.0125%、汉肽生物医药集团有限公司65%股权收购以及北京首惠医药有限公司51%股权收购事宜,并完成对化妆品及多肽药物的业务布局。德展从单一仿制药生产企业向以抗肿瘤、抗癌痛等为代表的创新药、工业大麻快消品、心脑血管筛查体检等领域扩张,从而转移经营重心,实现多元化发展转型。

投资建议:公司主导产品“阿乐”拓展非带量采购市场,致力于利润增长。外延式进军大 健康 产业,盈利能力不断增强,预计公司2020-2022年EPS 分别为0.21、0.27、0.32 元。首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示:市场及政策风险、药品招标风险、生产成本上涨风险以及新业务风险。

重庆啤酒(600132):资产注入方案超预期 新重啤扬帆起航

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:寇星 日期:2020-09-14

事件概述

公司公告重大资产购买草案,具体方案为:1)重庆嘉酿股权转让:重庆嘉酿48.58%的股权对价6.43 亿元;2)重庆嘉酿增资:重庆啤酒以重啤拟注入业务(对价为43.65 亿元)认购,嘉士伯咨询以A 包资产(对价为53.76 亿元)认购,完成后重庆啤酒持有重庆嘉酿51.42%的股权,嘉士伯咨询持有重庆嘉酿48.58%的股权;3)重庆嘉酿购买B 包资产:

对价为17.94 亿元,分两期支付。

分析判断:

方案终落地,重庆啤酒仅需现金出资15.66 亿元公司重大资产购买及共同增资合资公司的最终方案仍是按照前期披露的三步走的方案,最新方案明确了所涉及到的各部分资产的定价以及各方所需的出资金额。其中未注入资产前的重庆嘉酿48.58%的股权定价6.43 亿元,嘉士伯体外拟注入资产即A 包和B 包合计定价71.7 亿元,重庆啤酒拟注入业务定价43.65 亿元,拟注入资产的估值水平在10.7-11.9 倍PE 之间。本次交易共需支付现金24.38 亿元,考虑重庆嘉酿的股权结构,重庆啤酒需出资15.66 亿元,嘉士伯咨询需出资8.72 亿元,出资额度低于市场预期;同时嘉士伯将作为担保方,由法国巴黎银行、渣打银行向上市公司和重庆嘉酿提供不超过13.5 亿元的贷款,大幅减轻上市公司出资压力,降低财务费用支出。

完善品牌和市场矩阵,西部王者起航

此次交易完成后上市公司子公司重庆嘉酿将整合嘉士伯在国内的优质资产和全部业务单元,上市公司重庆啤酒将反映嘉士伯在国内的经营和发展情况。整合之后将有效的完善上市公司的品牌和市场矩阵,提升嘉士伯整体管理效率。品牌端同时纳入嘉士伯、乐堡、K1664 等多个国际高端/超高端品牌和“乌苏”、“大理”、“风花雪月”等其他本地强势品牌,实现产品全价格带覆盖和品牌优势互补。市场端将在重庆、湖南和四川三大业务基地的基础上新增新疆、宁夏、云南、广东、华东等地,整合销售资源,扩大销售网络。

增厚上市公司业绩和资产规模,提升盈利能力注入完成后,将对上市公司的业绩和资产规模带来明显增厚,其中2019 年备考收入和销量将分别达到102 亿和234万千升,吨价也提升至4284.44 元,业绩规模更大,产品结构更为优化;备考归母净利润同比提升20.6%达到7.92 亿;从利润率的角度来看,2019 年备考毛利率和扣非净利率分别为50.9%和6.0%,分别较上市公司+9.2%和-6.4%,虽然净利率略有下滑,但体外资产净利润增速远高于上市公司, 盈利能力优于上市公司,预计注入完成后的全新的上市公司净利率将持续优化。随着资产注入完成,上市公司将在全新的品牌和市场组合的推动下,以嘉士伯“扬帆22”战略为指引,进一步优化产品结构,提升重啤在啤酒行业特别是中高端啤酒领域的竞争力,进而提升盈利能力,实现可持续发展。

投资建议

考虑资产注入影响,我们预计公司2020-2022 年收入分别为36.06 亿/110.5 亿/119.5 亿, 同比增长+0.7%/+206.4%/+8.1% ; 归母净利润分别为

6.17/10.33/11.87 亿元,同比增长-6.2%/+67.6%/+14.9%;EPS 分别为1.27 元/2.13 元/2.45 元,当前股价对应估值分别为70/42/36 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

资产注入进程不及预期、疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升

保利地产(600048):遇百舸千帆争流 见和者筑善同行

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:邹坤/王洪岩 日期:2020-09-14

主要观点:

权益比修复、强化控成本,成长重“量”且重“质”

(1)公司销售、业绩表现:2019 年实现签约金额4618 亿元、同比增长14.1%;签约面积3123 万平方米、同比增长12.9%。2016-2019 年销售金额复合增速达30%。截至2020H1 末,公司预收账款及合同负债约3446亿元,覆盖近一年房地产业务结算收入1.54 倍。2019 年实现营业收入2359.3 亿元、归母净利润279.6 亿元,同比分别增长21.3%、47.9%;同期毛利率约35.0%、净利率达15.9%。

(2)公司成长的“量”(a)拿地力度:2017 年起,公司加大综合运用招拍挂、旧城改造、合作开发、并购整合等多元化土地拓展力度,当年新增土储建面/销售面积达202%。2018、2019 年增速虽有下滑,但绝对量依然维持在较高水平。2020H1 在疫情的影响下,公司在土地市场偏冷的一季度逆势拿地,待二季度土地市场回暖后转为谨慎,张弛有度的土储获取节奏带动上半年新增土储建面984 万平方米,同比增长19%;对应拓展成本820 亿元,同比增长54%。(b)土储规模:截至2020H1 末,公司待开发面积6727 万平方米,可售资源对应货值约1.5 万亿,可满足公司未来2-3 年的发展需要。

(3)公司成长的“质”:(a)2018、2019 年地价售价比较2017 年分别下降2.1 和5.1 个百分点,利润水平具备支撑;(b)短期,随着合作项目增多并陆续进入结转期,公司投资收益大幅增加;(c)2019、2020H1新增项目土储权益比(按建面)恢复至71.5%、73.0%,较2018 年分别提升3.8、5.3 个百分点。权益修复有助于缓解少数股东损益对归母净利润的负向拉拽。综上,在行业盈利水平步入下行阶段的预期越发浓重后,公司盈利能力有望维持在较优水平。

管理高效、融资畅通、激励到位、多元拓展,四维优势贯穿经营全过程公司凭借在发展过程中形成的竞争优势,在行业上升期稳扎稳打,在行业增速放缓后依然实现稳步增长:

1、高效管控、提效降本:公司管理层经验丰富、“总部-大区-平台”的三级管理模式,具备较高的管控能力和开发效率。2019、2020H1 销售管理费用率(销售金额口径)仅为2.36%、1.66%,管理红利持续释放;2、融资优势凸显,杠杆水平具备提升空间:公司凭借央企背景及行业龙头的双重效应,净负债率及融资成本均处于行业较优水平。截至2020H1末,公司净负债率约72%,综合融资成本降至4.84%;3、多维激励及培养体系的构建:公司形成以薪酬体系、股权激励、跟投计划为主体的多层次激励机制,通过“和你成长”人力资源培育计划,搭建完整培养系统;

4、多元拓展,协同主业发展:公司业务“以不动产投资开发为主,以综合服务与不动产金融为翼”。夯实主业的同时,保利物业成功赴港上市,为协同发展精进赋能。

投资建议

公司坚持“中心城市+城市群”深耕战略,土储资源充裕且布局合理。凭借央企背景及行业龙头的双重效应,净负债率及融资成本均处于行业较优水平。在行业增速放缓的大背景下,2018、2019 年公司实现销售、业绩稳步增长。2020 上半年,在疫情冲击下公司拿地逆势积极且权益比逐步修复,未来规模提升可期。夯实主业的同时,“两翼”业务取得长足发展,保利物业成功上市,为协同发展精进赋能。根据NAV 估算(2019 年末主要项目),公司RNAV 约20.6 元,较当前股价折让20%。预计公司2020-2022 年EPS为2.67、3.17、3.65 元/股,对应当前股价PE 分别为6.2、5.2、4.5 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。

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