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本篇文章给大家谈谈国会预算办公室发布了未来10年的预算预测报告，以及对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
当地时间10月16日，美国财政部发布2020财年最终预算结果，2020财年美国财政赤字达到3.1万亿美元，创下 历史 纪录。美国财政赤字占GDP的比重也从上一财年的4.6%升至15.2%，创1945年以来的最高水平。
美国财政赤字的增加主要源于政府为应对新冠肺炎疫情带来的冲击而大幅增加了财政支出。
疫情导致财政支出大增47.3% 赤字占GDP比重超过金融危机时期
3.1万亿美元的赤字水平，比2019财年的9844亿美元赤字高出2.1万亿美元，比2月份公布的2021财年预算估计的1.1万亿美元高出2万亿美元。并且，这一水平超过了2009年金融危机发生后美国创下的1.4万亿美元的纪录。
美国国会预算办公室的报告指出:“相对于经济规模，赤字——估计占国内生产总值(GDP)的15.2%——是1945年以来最大的，而2020年是赤字占国内生产总值(GDP)的比例连续第五年上升。”2009年金融危机结束时，美国赤字占GDP比例接近10%。
美国财政部的报告显示，财政赤字的扩大主要源于财政支出的增加。2020财年美国财政收入总计3.42万亿美元，比2019财年仅下降了1%，下降的主要原因是税收收入因家庭和企业疲于应对经济封锁而大幅下降。与之相较，美国财政支出较上一财年大幅增长了47.3%，达到6.55万亿美元，增加了2.105万亿美元。
疫情发生以来，美国通过了四项支持企业和家庭的主要立法，再加上失业保险等联邦援助项目的使用增加，因而导致美国2020财年支出大幅增长，远远超出预算估计。
在预算支出变化较大的部门中，卫生与公众服务部2020财年支出为1.504万亿美元，比预算估计高出1820亿美元。其中，公共卫生和 社会 服务应急基金(PHSSEF)的支出比预算估计高出约1070亿美元，其中大部分支出用于提供者救济基金方案，该方案共获得1750亿美元资金，用于分发给医院和其他医疗保健提供者。
另外，劳工部的支出为4775亿美元，比预算估计高出4411亿美元，主要是由于疫情对经济的影响导致失业保险支出增加，美国曾增加每周600美元的补充失业救济金。
公共债务超过GDP， 历史 上仅发生过一次，美国未来会有财政危机风险吗?
赤字激增引发对于公共债务的担忧。根据美国财政部数据，美国联邦政府公共债务总额在2020财年增加了4.22万亿美元，达到了21.02万亿美元。增加的债务中，3.13万亿美元用于填补赤字。
据美国尽责联邦预算委员会(Committee for a Responsible Federal Budget)，赤字已将美国债务负担推高至GDP的102%。此前，美国仅在二战结束时发生过唯一一次债务超过经济规模的情况，在之后数年时间里，美国基本上实现了财政平衡，才使其回落。
美国是在疫情发生前就已经出现债务水平上升的少数几个发达国家之一。如果未来不削减赤字，美国的债务占经济的比重预计将继续上升。美国国会预算办公室曾发布报告预计，到2030年美国债务将达到GDP的109%，比2019年底的水平高出近30个百分点，债务规模将是过去50年平均水平的两倍以上。
即使利率保持在低位，单是债务的利息支出就会消耗越来越多的税款。考虑到未来暴发二次疫情等风险，已经超过经济增长速度的债务负担将使美国面临更大的财政危机风险，而这将大幅削减美国人所依赖的公共服务和福利。
美国国会预算办公室主任菲利普•斯瓦格尔（Phillip Swagel）上月曾表示:“没有一个确定的临界点使财政危机可能或即将爆发，也没有一个确定的临界点使利息成本占GDP的比例变得不可持续。”“但随着债务增长，风险也会变得更大。”
全球均面临债务增加的风险，全球公共债务预计将接近GDP的100％
事实上，不仅是美国，全球均面临赤字上升和债务增加的风险。根据IMF10月14日发布的《财政监测报告》，截至2020年9月11日，全球针对疫情推出的财政措施总额已达11.7万亿美元，占全球GDP的近12％，这些救助措施和全球经济衰退已将全球公共债务推至 历史 最高水平。报告预测，2020年，各国政府的赤字占GDP比率平均将上升9%，而全球公共债务预计将接近GDP的100％，创 历史 新高。
不过，在当前阶段，IMF强调，高企的公共债务水平并非最直接的财政风险，近期各国的重中之重在于避免过早取消财政支持，财政支持至少应持续至2021年，以维持全球经济复苏，并减少疫情带来的长期创伤。
在刚刚过去的国庆长假里面，大洋彼岸的美国除了总统和白宫成员大规模确诊新冠之外，其实还发生了一件对全球资本市场影响巨大的事情。
这件事情就是新一轮财政刺激计划所进行的谈判再次被特朗普叫停了。由于刺激方案迟迟未能推出，现在连美联储都已经急了，美联储主席鲍威尔在本周二也已经站出来呼吁，当前经济前景十分不确定，要尽快确定财政刺激计划。
新一轮美国财政刺激计划为何让美联储如此紧张？其实它关系到接下来美联储要如何布置货币政策，如果刺激规模继续扩大，美联储货币政策势必延续宽松；如果刺激计划减少，那么美联储有可能选择相对紧缩。
此外，刺激政策也和赤字紧密相关，直接关系到美国今年创纪录的赤字债务将往哪个方向走。根据美国国会预算办公室（CBO)最新发布的报告显示，由于受新冠疫情冲击以及相关立法出台的影响，美国2020年联邦预算赤字将达到3.3万亿美元，是2019年的三倍多，这一数值比3月预估时高出2.2万亿美元。而今年赤字率将达到16.0%，为1945年以来最大的赤字。
此外，CBO预计2020年公众持有的联邦债务占GDP的比重将达到98%，到2021年将超过100%，2023年将上升至107%，为美国史上最高。
值得一提的是，自今年上半年疫情期间的财政刺激方案后，新一轮的财政刺激方案至今迟迟未能推出。在大选背景下，这个财政刺激方案更是变成了川普的选举筹码，这已经是我们熟悉的套路了。
让我们来看看双方提出的刺激方案吧，民主党主导的众议院总体来说是狮子大张口的一方，最早他们提出了高达3万亿的新版方案，而共和党提出的刺激方案规模仅为1.6万亿美元。讨价还价之后，民主党在援助金额上做出了一定让步，将刺激总额从原来预计的3万亿降至2.2万亿，但特朗普仍然对该计划提出了反对。
显然，双方之间的分歧仍然有6000亿美元的巨大鸿沟。所以，根据特朗普在推特上的说法，美国第二轮财政刺激将被延期到大选之后再决定。
毫无疑问的是，这次的叫停行为使得资本市场上对于新一轮财政刺激计划的期盼再次落空，加上特朗普感染新冠入院的影响，10月份以内估计已经看不到结果了。所以，美联储主席鲍威尔上阵呼吁，这算不算有点皇帝不急大臣急的味道呢？
事实上，由于疫情尚未受控，缺乏进一步的财政支持将意味着美国四季度的经济增长可能会以超乎预期的速度减速。因此，无论美国大选结果如何，新任政府都需要启动刺激政策，而现在拖得越久，后续需要的刺激规模将会越大。
从经济数据来看，美国9月份的新增非农就业人数为66.1万人，这个数字已经相较8月的148.9万人出现了较大幅度的放缓，同时也逊于此前市场预期的85.7万人；与此同时，至9月26日当周的首次申请失业金人数为83.7万人，这个数字意味着每周有80多万人进入失业状态，而这一数据在疫情前仅为20万人左右；一对比就不难看出，美国经济复苏的力度是后劲不足的。
最后，我们要指出的是，美国第二轮财政刺激政策大概率推出，那就意味着美元再放水只是时间问题，其影响是非常重大的。
为了实施财政刺激政策，美国政府需要进行大规模的国债发行。 从 历史 情况看，美国财政赤字/GDP比重与联邦基金利率呈现正相关关系，即美国财政赤字扩大通常伴随着宽松的货币政策。
由于美国赤字水平已经很高，新发行的国债会倾向于更长的周期和更低的利率，这就意味着从长期来看，财政赤字更大幅度的扩大有可能在美元汇率上体现其影响，正如今年5月以来美元大幅走低一样，将进一步推动美元指数走弱；而这也意味着相对应的人民币汇率会继续走强，我们手中的人民币将会越来越金贵！
11月1日，美国媒体报道，美国国会预算办公室发表的一份报告估计，到2046年，为了维持核武库和对其进行现代化改造，美国需要花费1.2万亿美元。其中，维持费用约8千亿，研制新型核武器则需4千亿美元。
特朗普的核武器现代化计划意味着巨额的财政开支
报道称，美国未来30年中需要实施的核武器升级项目包括：海军需要用新型潜艇替换现役“俄亥俄”级战略核潜艇；空军需要研制新型B-21轰炸机，这是一种具备核常兼备能力的轰炸机；此外，还需要用新一代GBSD洲际导弹替换现役“民兵3”导弹；再加上新型的LRSO核巡航导弹。
同时，美国能源局下属的国家核安全局也需要大笔经费，用于更新核弹头。五角大楼还需要投入巨额资金对指挥控制系统进行升级，以支撑三位一体核力量的有效性。
这是时隔三年后美国又一次对未来30年维持核力量经费的评估，今年1月，国会预算办公室的一项10年期评估中曾推算，在2017-2026年间，美国需要4000亿美元来维持和升级核力量。
情况似乎好得难以置信。
现在，美国有个难得的机会以非常低廉的利率借款，即便总债务负担迅速上升，总利息支出却在持续下降。美国可以为有价值的项目大手笔投钱，而不必承担通常会重创联邦预算的利息支出激增风险。
但拉里·萨默斯明确指出，只有一个问题仍然需要保持警惕。萨默斯曾经在美国前总统比尔·克林顿政府担任财政部部长，他毫不掩饰地表达了自己对利用当今超低利率扩大联邦借贷，向基础设施、绿色能源和 社会 项目进行投资的支持。他认为，债务规模和赤字规模的重要程度远不如债务成本。
萨默斯在他的蓝图上提出了关键的警告。美国财政部只有将战略重点放在以当前长期利率借款(目前利率处于 历史 最低水平)，并且锁定遥远未来可承受的支出，才能够规避巨大风险。让萨默斯震惊的是，美国政府恰恰采取与之相反的危险策略，即用隔夜债务为长期债券融资。
“实际上，政府现在拥有的是用浮动利率短期负债，而不是长期固定利率负债。”8月13日萨默斯接受彭博电视（Bloomberg Television）的《华尔街周报》（Wall Street Week）采访时表示。“在极度不确定的时刻，在很多人认为利率非常低的时刻，增加短债的决定似乎很奇怪。”
萨默斯特别谈到了美联储的“量化宽松”（QE）政策，即利用日常借款工具购买当前发行的大量长期国债。购买规模高达每月800亿美元。美国每年可以省下数百亿美元，因为这些国债利息会以闭环方式直接返还给美国财政部。但该计划很容易适得其反。美国支付的隔夜利率极低，目的是防止新产生的、用于购买美国国债的资金流入新增贷款从而加剧通胀。
具体而言，美联储正在吸引金融机构将“超额准备金”纳入其资产负债表。现在，美联储只需要支付0.15%的超低利息就能够增加货币供应量，同时还可以遏制通胀。
然而这条路的前方有很大可能存在危险。经济从封锁中持续复苏，导致当今强大的通胀压力持续，甚至还可能恶化。美联储被迫为4.2万亿美元的银行准备金支付更高利率，才能够阻止大量资金流入 汽车 、住房和消费贷款从而推高物价。额外费用将大大增加联邦预算的利息支出。
由于美联储将减少买入新发行债券，也会减少央行向财政部提供的实际“补贴”，进一步打破脆弱的平衡。到目前为止，史上最低的债券收益率，加上美联储购买大量新发行国债再将利息返还给财政部的招数，导致债务激增的同时美国国债收益率不断下跌。而且美联储的做法推动困境愈发迫近。只要出现一阵通货膨胀，就可能导致这一特别平衡举措的崩溃。
历史 上最大的
可调整利率贷款（ARM）
萨默斯所指的美联储“古怪”道路，只是造成高压状况极端危险的部分原因。美国财政部也在为应对新冠疫情承担的巨额刺激支出提供大量资金，短期国债到期时间短则四周，长则一年。总体来说，2019年年底以来美国联邦债务增长了30%，达到22.2万亿美元，其中约一半的支持基础为美联储隔夜借款、12个月或更短时间到期的债券或浮动利率证券。
正如胡佛研究所（Hoover Institution）的经济学家约翰·科克伦所说： “美国当前面临的危险，与2006年房地产泡沫期间用可调利率抵押贷款买房的美国人一样。”
现在，全球最大的经济体正在操作史上最大的可调整利率贷款。简言之，美国正在冒着巨大风险人为压低当前利息支出，使财政状况看起来比实际情况稳定些。萨默斯呼吁美联储“结束量化宽松”，主要因为该计划与快速滚动的信用支持多年期债券并不匹配。
7月底的美联储会议上，联邦公开市场委员会（Open Market Committee）的大多数成员都主张从今年晚些时候开始逐渐退出量化宽松。嘉信理财（Charles Schwab）的经济学家预测，美联储将在11月开始逐渐退出，每月将买入的美元金额减少85亿美元。
众所周知，美联储可以继续通过巧妙手段让美国保持当前的轨道。但前提是通货膨胀只是短期现象。7月，消费者价格指数（CPI）上涨5.4%，涨幅为2008年8月以来最大。美联储预测2021年全年CPI将增长3%，远高于2%的平均目标。除了促进充分就业，美联储的首要任务是确保物价稳定。
如果通胀继续，要维持物价稳定可能会对美国的可调整利率贷款融资进行大规模利率调整。如此调整可能导致债务年度利息支出出现美国 历史 上最大规模的激增，从表面上合算变成惊人昂贵。拉里·萨默斯的警告便会成真。
美国财政部短期内为大部分
由新冠病毒推动的支出提供资金
美国为抗击新冠疫情承担的新债务加大了未来的财政风险。尽管现在美国财政部正转向长期借款，但一两年后到期债务将增加数万亿美元，使得美国更容易受利率突然上浮影响。
2019年12月底，联邦政府欠的“公众债务”达17.2万亿美元。此类债务包括个人、公司、外国政府和12家联邦储备银行持有的美国国债。其中，2.4万亿美元是期限为四周到一年的短期国债，占比14%。9.3万亿美元是至少两年期最长到基准10年期的中期国债，占比58%。20年期和30年期国债为2.4万亿美元，占债务总额14%。总的来说，美国超过72%的借款是中长期国债。
美国为新冠疫情承担巨额突发开支和借款时，相对谨慎的形象发生了根本性转变。从2019年年底到2020年8月，美国财政部大幅亏空，发行了惊人的2.7万亿美元短期国债，平均每两个月滚动一次。其每4美元新借款中就有3美元为短期国债。
相比之下，美国财政部只卖出了1.4万亿美元的中长期国债，收益只有风险更高的短期国债一半。（债券发行数据均为同期到期的美国国债净值。）
截至2020年8月，短期国债借款总额所占份额跃升超过10个百分点，达到23.4%。加上浮动利率债券，一年期以内的国债和与短期利率挂钩的国债比例从四分之一跃升到未偿债务的三分之一以上。
2020年前三个季度，联邦债券平均到期日从69个月降至62个月，为史上最大突然降幅之一。
此后，美国财政部调整了方向，大幅减少发行一年内短期国债，并扩大期限较长的中长期国债发行规模，逐步恢复“未偿还债券”平衡。美国财政部的债务管理办公室（Office of Debt Management）在截至6月30日的联邦政府三季度更新报告中详细介绍了相关趋势。
报告中包括了截至本财年9月底的新债务发行预测。据其预测，截至9月30日的12个月内，美国财政部将回收7420亿美元的短期国债，金额超过新发行短债。
2021财年近2万亿美元的新增借款总额中，有1.45万亿美元将由到期时间为五年或五年以上的中期国债以及到期时间为20年和30年的长期国债提供。美国正在重新走上更保守也更传统的道路，依靠较长期债券筹集近四分之三新借款。
弹指间，美国债务平均到期期限就已经回升至新冠疫情爆发前的69个月。
虽然美国财政部将债券期限恢复到危机前水平是一件好事情。但问题是：即使比例保持在过去的水平，现在美国短期未偿债务还是比2019年年底多得多。看实际金额比看占比更重要。
截至7月，美国欠下的短期国债金额达6.6万亿美元，还要加上浮动利率债务，比2019年12月持有的各类短债多出2万亿美元。由于短期国债比例已经恢复正常，四季度美国财政部将再次发行短期国债。
从现在起，美国财政部可能继续出售短期国债和浮动利率债券，以维持公众持有总债务30%的份额。未来几年，财政部每年要借入约2万亿美元，为庞大赤字提供资金。
因此，两个月至一年期美元债务和浮动利率债券将继续快速增长，原因都是新冠疫情应急资金大幅提升了整体负债水平。与18个月前相比，6.6万亿美元且不断增长的债务需要不断展期或重设利率，使得预算更容易受到通货膨胀爆发和利率上升影响。
美联储可能面临银行准备金成本大幅提升，所以必须遏制通胀。
新增万亿短期借款给美国的财政路径造成了新风险。美联储为防止银行将新供应资金注入信贷体系而引发经济过热所采取的政策，可能导致利息负担急剧上升。如今，美联储以快速增加货币供应闻名，其挑战是阻止货币超级宽松时代万亿资金通常会产生的作用，即加剧通货膨胀。
美国财政部通过向金融机构出售中长期债券筹集资金。与此同时，美联储将发行美元存入自己的账户，从而产生新资金，然后再用新资金从银行购买国债和抵押贷款支持证券，增加货币供应量，增加家庭和企业的信贷供应。
如此一来，贷款人就有更多的流动性为信用卡余额和住房贷款融资。客户将美元存入支票账户，银行将新存款的一部分出借以获得更多的存款，从自身和竞争对手银行获得更多的贷款继而形成循环，扩大整个经济体内的消费者和商业支出。
过去，如果金融机构刚从财政部买入国债再迅速发行，美联储不会买入。之前美联储购买的金额刚好够在经济复苏时提供额外信贷。通货膨胀迫在眉睫时，美联储以诱人的利率向银行出售国债，以收回争相竞购商品和服务的过剩美元。
银行资产负债表上持有大量美国国债作为储备，贷款需求增加时将其中一部分出售给美联储。但2008年10月金融危机最严重时启动的量化宽松计划改变了这一模式。某种程度上，量化宽松的目标是将长期利率维持在极低水平，提振房屋、股票和其他资产价格，增加家庭和企业的财富。
在量化宽松政策下，美国财政部发行了更大规模的中期国债（两年期至10年期）和长期国债（20年期至30年期）,而美联储则吞下了其中绝大部分份额。
截至2021年8月中旬的12个月内，美联储买入了9780亿美元的中长期国债。据我估计，在到期时间不低于五年的约1.2万亿美元国债中，美联储购买的份额超过了80%。总而言之，2016年年中以来，美联储持有的两类较长期债券金额已经翻了一番，达到4.7万亿美元。
美联储买入的中长期国债都计在其规模庞大的资产负债表资产端。请记住，美联储从银行手中购入的国债就是银行刚刚从美国财政部买入的。
实际上，银行只是将债券转售给美联储。金融机构很清楚，美联储将对刚刚收购的中长期国债进行清理，还提供中介佣金。“这是利率如此低廉的原因之一。”佛罗里达大西洋大学（Florida Atlantic University）的经济学和货币政策教授威廉·路德说。“银行都知道，美联储会立刻按当前高价买下银行想出售的美国国债。”
美联储正在动用数以万亿计的新增资金从银行购买创纪录的美国国债。如果过去一年银行将美联储近1万亿美元的资金转化为新贷款，物价就会飙升。“美联储需要杠杆确保货币供应量大幅增加，且不会转化为新增银行信贷。”路德指出。“美联储的目标是钳制资金，避免资金流入信贷体系导致通货膨胀。”美联储强大的工具就是：支付存款利息。
多年来，受准备金余额利率（IORB）波动影响，美联储为隔离资金而支付的费用差异巨大。金融危机之后六年里，该利率仅为0.07%到0.15%。但随着2018年经济好转，准备金余额利率跃升至2%，2019年1月至8月徘徊在2.4%之上。
就在去年2月，该利率仍然为1.58%。去年将联邦基金利率削减至接近零，将准备金余额利率拉回到现在的0.15%左右。
为什么银行愿意存入数万亿准备金只获得如此微薄的利息？路德指出，原因之一是银行别无选择。巴塞尔规则要求银行资本与风险加权资产比率非常高，风险加权资产也包括根据违约风险调整的贷款。
第二个原因是，尽管准备金余额利率听起来很低，但美联储通常会做一些安排，使其略高于银行间借贷的联邦基金利率。此外，银行向美联储收取数万亿美元利息时，不用承担通常的风险。路德说：“银行放在美联储的准备金完全安全，这笔钱不存在违约风险也不需要提供服务。尽管其收益很低，但仍然具有竞争力。”
“合并资产负债表”的魔力
当前的财政故事，是美联储前所未有地出手援助美国财政部的传奇。美联储创造数以万亿计的新资金，在量化宽松政策下购买财政部出售给银行的创纪录的长期债务。如今，美联储持有4.7万亿美元的中长期国债。如此一来，美国财政部不用欠外人，而是欠美联储。
两个部门都并入政府的综合资产负债表，也就是说美国欠自己的钱。美联储从财政部收取的利息，都会直接返还给财政部。这一安排将可能是巨额利息的账单最后变成了虚拟的洗牌。
以下是我对美联储流向财政部资金流的估计。2020年，美国财政部向美联储支付了其持有4.7万亿长期国债的约2%收益，即940亿美元。对美联储来说，购买美国国债确实要付出代价，但就目前而言代价很小。
美联储只有支付利息，防止其交给银行用于购买中期国债和短期国债的资金流入刺激通胀的信贷，才能够安全地产生用于积累债券的“免费”资金。现在，美联储只为4.2万亿美元的准备金支付了0.15%利息。实际上，美联储全额支持着通过新发货币购买的美国国债，每年仅耗资60亿美元（4.2万亿美元的0.15%）。
2020年，美联储向财政部上缴了880亿美元的利润，其中包括从财政部收取的940亿美元利息，再减去支付的60亿美元准备金利息。对财政部来说，这笔交易太合算！财政部不用向银行、对冲基金和其他外部方面支付940亿美元利息，而是在美联储的帮助下将这笔钱转给自己。
美联储协助财政部将美国的利息支出控制在940亿美元以下。但在向财政部提供巨大帮助的过程中，美联储要承担巨大的风险，因为美联储实际上是动用准备金支付隔夜债务从而为长期债融资。综合资产负债表的负面影响为，美联储坐上了易爆的飞船，一旦爆炸，损失将转嫁到财政部，最终影响联邦预算。
通胀引发的危险
如果短期利率飙升会怎样？最大的威胁是通货膨胀已经到来，而且将长期持续。为了控制物价，美联储需要提高准备金率。央行陷入困境。记住，美联储绝对不能让准备金流入新信贷，否则将加剧已经开始沸腾的通胀压力。
比如说，通货膨胀率保持在当前的5%。美联储可能需要支付相当于两年前2.4%的费用。如果今年晚些时候像预期的一样开始退出量化宽松，美联储买入新发行债券将越来越少。
但这将引发另一个不利于美联储底线的大变化。
美联储不用再向财政部返还债券的利息。届时债券将由外部投资者持有，收取本应流回财政部的利息。因此，量化宽松将导致账面成本更高。但是也要考虑一下，由于美联储银行准备金利率大幅上升，每年近1000 亿美元的利息支出波动会如何影响联邦预算。
2019年，美国为平均17.5万亿美元债务支付了3760亿美元的利息。从那时起，整个经济体利率大幅下降，新借债成本大幅降低。不过准备金利息大幅下降也起到了很大作用。令人惊讶的是，美国国会预算办公室（Congressional Budget Office）预测，尽管债务将从2019年水平增长近40%，到2022年达到24.3万亿美元，美国支付的利息却奇迹般地大幅降低，仅为3040亿美元。
想象一下，如果准备金利息增加1000亿美元会怎样。各项利息成本将增加33%。这还不仅仅是准备金利息问题。通胀率升高还将极大提高6.6万亿美元一年期内短期国债和浮动利率债务的成本。一夜之间，美国预算预测将陷入混乱。这就是萨默斯所说的危险。他说得没有错,我们不知道最强大融资武器何时调整，但能够想象它的破坏力有多大。（财富中文网）
译者：冯丰
审校：夏林
END
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