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今天给各位分享资本市场生态的可持续净化的知识，其中也会对资本市场生态的可持续净化是指进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
您好，
全球经济失衡是在经济全球化的特定背景中形成的，各种因素的变化将推动这—格局在未来较长时期内持续动态调整，国际经济、金融格局将因此而发生深刻变化，必须高度重视全球经济失衡对本国经济金融发展所带来的影响。就我国而言，国际收支双顺差矛盾持续，已经成为影响经济持续健康增长的突出问题，也是当前金融宏观调控面临的重要挑战。在经济失衡调整过程中，金融市场扮演着作十分重要的角色，特别是我国资本市场，面临着重大的发展战略机遇，需要通过加快发展从而在其中发挥重要作用。
全球经济失衡的表现
对于全球经济失衡，有着广义和狭义的理解。广义的全球经济失衡，既包括国家或地区之间发展水下、增长速度的差异，也包括国际贸易、国际金融投资等同际收支的失衡。狭义的全球经济失衡，主要是指一国拥有巨额贸易赤字，而与该国贸易赤字相对应的贸易盈余则集中在少数国家。全球经济发展的不平衡存在已久，并不是现阶段所独有的现象，当前同际社会所密切关注的全球经济失衡显然不是指广义意义上的失衡，而是指最近儿年不断加剧的贸易尖衡。基于概念可比性及现实意义的考虑，本文将所讨论的全球经济失衡限定在狭义的概念上。
从这—概念理解，全球经济失衡的基本表现是，美国贸易赤字庞大，债务增长迅速，而日本、中国、亚洲其他新兴市场国家和地区等对美国持有大量贸易盈余。一方面，美国2006年贸易逆差达到7640亿美元，占GDP的比率由10年前的1.2%上升至5.8%。另一方面， 日本等亚洲国家、主要石油输出国及部分欧洲国家存在较高贸易顺差，我国尤其受到关注，2006年我国贸易顺差达到1774.7亿美元，其中对美国的顺差达到1442.6亿美元。
全球经济失衡格局的形成是经济全球化、国际金融体系演变、全球增长动力不平衡等一系列全球性因素共同作用的结果，不能将其简单地归咎于个别国家经济政策的失误或操纵，否则，容易陷入经济民族主义的泥淖。
全球经济失衡是一种不可能无限持续的状态，经济体系的自我纠正机制要求对这—状态作出调整，而国际社会对此的自觉努力更是会加快这一调整进程。但考虑到全球经济失衡的形成有更复杂的产业和金融背景，可以预期它的调整将是一个渐进的过程，将对全球产业和金融格局产业布局产生明显的反馈作用。这样一种趋势必然会对我国资本市场的发展产生深远影响。
全球经济失衡调整给我国资本市场带来的机遇
全球经济失衡凋整的过程，也是资源在全球范围内重新配置的过程，而资本市场作为资源配置的重要平台，必然会因此获得相应机遇，我国资本市场尤其如此。
世界金融格局多极化演变给中国资本市场提升国际地位提供了机会。2005年末，美国对外债务余额约占共GDP的20%，而且美国经常项目赤字状况很难得到有效改善，美国对外负债还会继续攀升，枞据美国近几年的经济增长速度来判断，美国保持债务稳定唯一的手段就是美元持续贬值。初步测算，截至美国贸易赤字得到有效控制之时，如果资产配置不在国别间作出重大调整，外国投资者向美国缴纳的“铸币税”将超过其资产总价值的20%，这显然是全球投资者难以承受的。另外，随着美国在全球经济总量中所占份额的进一步下降，以及世界贸易和投资数额的持续扩张，美元国际结算货币的霸主地位、美国金融市场作为全球资源配置中心的地位将受到严重挑战。受这些因素的影响，美国金融体系在全球的地位将会逐渐下降，欧盟、中国、印度等地区或国家的金融市场有望在新的竞争中成长为更强的力量。同时全球金融资本将在不同国别或地区的金融市场间重新作出配置，这将推动其中部分资本进入中国市场。一方面是因为在全球经济失衡调整中，中国是主要债权方之一，中国的主权风险溢价较以前有所降低；另一方面是因为中国的产业与美国、欧盟等成熟经济体有着较大的差异，投资中国有助于国际金融资本分散投资风险。
人民币持续升值导致中国资产重估，将推动A股市场稳步上涨。国际经济失衡调整的一个重要结果就是人民币的持续升值。根据其他国家和地区经验，在本币持续升值过程当中，其资本市场也往往会经历很好的发展势头。以日本为例，日元在上世纪80年代升值期间，日经225指数从1984年末的 11542点上涨至1989年最高点38915点，涨幅达到237%；韩国、我国台湾地区股市在本币升值期间，也与日本股市类似，股指都有较大幅度的上涨。因此，在接下来人民币升值背景下，国际投资者将对我国境内资产作出重估，而A股将成为他们青睐的对象，从而推动A股价格上升。
全球经济失衡调整给我国资本市场带来的挑战
任何事物都有两面性，全球经济失衡的调整为我国资本市场发展带来机遇的同时，也提高了相应的挑战，主要表现在以下两方面：
第一，加快开放的需要对资本市场的监管工作提出了很高的要求。全球经济失衡调整导致的国际金融资本在全球范围内重新配置，是我国资本市场发展中必须抓住的重要战略机遇，但是这—机遇并不是为我国所独有，在把握这一机遇的过程中，我国面临着激烈的竞争。最近几年，我国周边的印度、韩国等国家的资本市场发展很快，由于这些国家推行自由市场经济，符合国际金融资本的价值取向，国际资本流入这些新兴市场国家的可能性较大。此外，由于这些国家与我国在地缘上、资本市场性质上都有着较大的同质性，一旦周边资本市场对我国形成明显的比较优势，那么在承接国际金融资本方面就会对我国产生较强的挤压作用(参见表 1)。为了在国际金融资本的转移中掌握主动，我国资本市场必须加快对外开放步伐，在尽可能短的时间内促进中国资本市场向国际性市场转变，允许资金在国内外之间自由双向流动。这将给我国资本市场的监管工作带来极大的挑战：一是境外机构和资金将大量进入我国，一些经验丰富的国际投资者可能会利用我国制度的不完善进行制度套利，在没有违反我国法律和规定的情况下“合法地”损害国内其他投资者利益，或者直接利用其丰富的反监管经验进行违规操作。二是我国资本市场将真正融入全球金融市场当中，届时，境外因素对我国资本市场的影响力将大为增强，甚至不排除有时候成为决定性的影响因素，这将给我国监管部门干预和调节市场增加难度。
第二，产业基础薄弱和大量承接国际金融资本之间存在一定矛盾。从英国、美国等成熟资本市场的发展经验来看，一个强大的资本市场背后一定有一个强大的本国产业基础。要使我国资本市场在全球经济失衡调整中成为一个重要的资金集结地，那么我国资本市场必须具备良好的产业基础。这可以从两方面来理解：一是我国必须具备一批世界级的优质企业，只有这样资本市场才有足够的深度吸引国际上大的金融资本。虽然我国 A股市场已经有中国工商银行、中国银行、中国石化等大型上市公司，但同波音公司、通用公司等企业相比还存在很大差距。二是我国必须具备若干引领世界经济发展的核心产业。在美国资本市场腾飞的过程当中，其早期的汽车、钢铁产业，当前的信息产业都发挥过世界经济发展领头羊的角色，它们奠定了美国经济的竞争力和美国资本市场的产业基础。而从我国实际情况来看，尽管我国也自主研发了不少高新技术，但真正成功实现产业化的并不多，而且很大程度上是依靠政府力量去推动，内部自我发展能力还较差。如果缺少上述产业基础，一方面我们难以源源不断地吸引国际资本进入我国资本市场；另一方面，即使国际资本大量流入我国资本市场，也可能会导致我国资产价格极度膨胀，尤其是可能造成与土地资产有关的企业价值过度高估，不但会导致资本市场资源配置功能扭曲，而且会造成虚假繁荣，积累很大的金融风险。
中国资本市场在全球经济失衡中的战略选择
从上面的分析中可以看出，全球经济失衡的调整将给我国资本市场的发展带来一系列的机遇与挑战。而我国资本市场的发展壮大可以从多方面提高我国经济在国际经济失衡调整过程抗冲击的能力。发展资本市场，可以为我国消费率的提高创造条件，从而减少我国经济对出口的依赖；可以提高国内储蓄转化为国内投资的效率，减少资金在境内外的迂回流动；可以提高产业重组的效率，促进贸易部门和非贸易部门之间的结构调整；有利于完善宏观调控机制，从而更好地发挥宏观调控在纠正经济失衡中的作用。因此，我们应该自觉地利用我国资本市场来促进本国内外部经济趋向协调，缓解国际收支的失衡，同时也应在全球经济失衡调整中，抓住有利机遇，大力发展我国资本市场。
为了利用好全球经济失衡调整给我国资本市场发展带来的机遇，并尽可能减少它对我国资本市场的冲击作用，应该因势利导地采取多方面的措施，促进我国资本市场的长期稳定发展。
第一，积极稳妥地推进资本项目开放，形成资本有序进出的双向流动机制。要打造一个国际性的资本市场，一个重要前提是资本项目的自由兑换。尽管我国资本项目目前还不具备完全开放的条件，但不能因疑虑和保守而耽误正常的开放进程。当前可以考虑以下几方面的工作：一是进一步扩大QFII投资额度，吸引更多的外国机构投资我国股市。二是实施“走出去”战略，建立更加市场化、多层次、多元化的对外投资渠道，便利企业和居民资产多元化，推动从“藏汇于国”和国家对外投资向“藏汇于民”和民间对外投资的转变。三是积极稳妥推进合格境内机构投资者(QDII)制度，发展专业化投资公司，特别是注意发展与资源、环境、产能转移等有关的对外投资。
第二，加快人民币汇率形成机制改革，增强市场力量在国际资本流动中的调节作用。东南亚等国家的教训表明，灵活的汇率制度是应对国际资本冲击所必须的制度安排。全球经济失衡调整将导致国际金融资本更加频繁地出入我国资本市场，为减少由此而带来的冲击，我国内外资产价格关系必须较为协调，为达到这种协调，我国的汇率形成机制还需要进一步优化，均衡合理的汇率水平应由市场自发调节形成。当前，一是要完善人民币汇率形成机制，强化市场供求在汇率形成过程中的基础作用。为防止汇率问题对我国经济社会造成的不良影响进一步积累，应加快汇率形成机制的改革，不断拓展外汇市场的广度和深度，夯实汇率形成的市场基础，提高汇率在调节我国国际收支调节中的作用。二是要加快推进外汇管理体制改革，逐步减少外汇干预，进一步完善和落实经常项目可兑换，促进贸易活动便利化，有选择、分步骤地放宽对跨境资本交易活动的限制，基本实现资本项目可兑换。总之，汇率形成机制及外汇管理体制的改革，应以经常项目平衡状况和外汇储备为依据，既要保持经济平稳较快增长，又要改变国际收支顺差和外汇储备过快增长的局面。
第三，夯实我国资本市场基础，提高对接国际金融资本的能力。近几年来，资本市场通过贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、加强证券市场法制建设以及发展壮大机构投资者等市场基础性制度建设取得了明显成效，但是市场仍然还存在较大的结构性问题，市场运行机制也有待完善。所谓结构性问题，是指直接融资与间接融资的比例失调，股权融资与债权融资的比例结构不合理，股票市场内部的层次结构简单，投资者结构需要进一步优化，产品供给结构存在问题等。所谓机制性问题，是指市场主体的自我约束机制需进一步加强，市场运行的自我调节和内在稳定机制还没有完全建立等。解决这些问题，一是要大力发展直接融资，提高直接融资水平。通过建立多层次的资本市场体系，加快发展债券市场，改变企业融资主要依赖银行借贷的模式，提高企业竞争力和投资效率。二是进一步推进证券监管制度改革，强化市场主体的自我约束机制以及市场主体之间的监督和制约机制，强化以信息披露为核心的市场化监督和制约机制，逐步以过程控制和持续监管取代行政审批。三是要充分发挥市场机制在资源配置中的作用，通过兼并收购等方式促进现有上市公司做大做强、发展多层次资本市场培育创新企业、吸引中国大型企业在境内上市等手段，夯实我国资本市场的产业基础。同时，要完善市场交易制度，建立市场自我创新机制，丰富交易品种，吸引更多的市场主体进入资本市场，推动市场结构性问题和机制性问题的解决。四是要进一步扩大对外开放，增强国内资本市场的国际影响力。我国资本市场在提高外资参与比率方面还有较大的空间，可以考虑扩大QFII规模，有控制地对外国投资银行开放更多的业务领域，同时鼓励境内证券机构在境外设立分支机构，学习成熟市场的管理经验和技术，加快境内外市场的融合。
希望对您有帮助。
国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见
新华网北京2月1日电 国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见
各省、自治区、直辖市人民政府，国务院各部委、各直属机构：
《国务院关于进一步加强证券市场宏观管理的通知》（国发〔1992〕68号）下发以来，我国资本市场发展迅速，取得了举世瞩目的成就。资本市场初具规模，市场基础设施不断改善，法律法规体系逐步健全，市场规范化程度进一步提高，已经成为社会主义市场经济体系的重要组成部分，为国有企业、金融市场改革和发展，优化资源配置，促进经济结构调整和经济发展，作出了重要贡献。为贯彻落实党的十六大和十六届三中全会精神，围绕全面建设小康社会的战略目标，积极推进资本市场改革开放和稳定发展，现提出如下意见。
一、充分认识大力发展资本市场的重要意义
大力发展资本市场是一项重要的战略任务，对我国实现本世纪头20年国民经济翻两番的战略目标具有重要意义。一是有利于完善社会主义市场经济体制，更大程度地发挥资本市场优化资源配置的功能，将社会资金有效转化为长期投资。二是有利于国有经济的结构调整和战略性改组，加快非国有经济发展。三是有利于提高直接融资比例，完善金融市场结构，提高金融市场效率，维护金融安全。
我国资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的。由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。这些问题是资本市场发展中遇到的问题，也只有在发展中逐步加以解决。党的十六大提出了全面建设小康社会的战略目标，十六届三中全会通过了《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，对资本市场发展作出了部署，为我国资本市场改革开放和稳定发展指明了方向。要认清形势，抓住机遇，转变观念，大力发展资本市场，提高直接融资比例，创造和培育良好的投资环境，充分发挥资本市场在促进资本形成、优化资源配置、推动经济结构调整、完善公司治理结构等方面的作用，为国民经济持续快速协调健康发展和全面建设小康社会作出新的贡献。
二、推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务
推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想是：以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，全面落实党的十六大和十六届三中全会精神，遵循“公开、公平、公正”原则和“法制、监管、自律、规范”的方针，坚持服务于国民经济全局，实现与国民经济协调发展；坚持依法治市，保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益；坚持资本市场改革的市场化取向，充分发挥市场机制的作用；坚持改革的力度、发展的速度与市场可承受程度的统一，处理好改革、发展、稳定的关系；坚持用发展的办法解决前进中的问题，处理好加快资本市场发展与防范市场风险的关系；坚持循序渐进，不断提高对外开放水平。
推进资本市场改革开放和稳定发展的任务是：以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。要围绕这一目标，建立有利于各类企业筹集资金、满足多种投资需求和富有效率的资本市场体系；完善以市场为主导的产品创新机制，形成价格发现和风险管理并举、股票融资与债券融资相协调的资本市场产品结构；培育诚实守信、运作规范、治理机制健全的上市公司和市场中介群体，强化市场主体约束和优胜劣汰机制；健全职责定位明确、风险控制有效、协调配合到位的市场监管体制，切实保护投资者合法权益。
三、进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展
资本市场的稳定发展需要相应的政策引导和支持。各部门要进一步完善相关政策，为资本市场稳定发展营造良好环境。
完善证券发行上市核准制度。健全有利于各类优质企业平等利用资本市场的机制，提高资源配置效率。
重视资本市场的投资回报。要采取切实措施，改变部分上市公司重上市、轻转制、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会。
鼓励合规资金入市。继续大力发展证券投资基金。支持保险资金以多种方式直接投资资本市场，逐步提高社会保障基金、企业补充养老基金、商业保险资金等投入资本市场的资金比例。要培养一批诚信、守法、专业的机构投资者，使基金管理公司和保险公司为主的机构投资者成为资本市场的主导力量。
拓宽证券公司融资渠道。继续支持符合条件的证券公司公开发行股票或发行债券筹集长期资金。完善证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理办法，制定证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准，在健全风险控制机制的前提下，为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件。稳步开展基金管理公司融资试点。
积极稳妥解决股权分置问题。规范上市公司非流通股份的转让行为，防止国有资产流失。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。
完善资本市场税收政策。研究制定鼓励社会公众投资的税收政策，完善证券、期货公司的流转税和所得税征收管理办法，对具备条件的证券、期货公司实行所得税集中征管。
四、健全资本市场体系，丰富证券投资品种
建立多层次股票市场体系。在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系，研究提出相应的证券发行上市条件并建立配套的公司选择机制。继续规范和发展主板市场，逐步改善主板市场上市公司结构。分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。积极探索和完善统一监管下的股份转让制度。
积极稳妥发展债券市场。在严格控制风险的基础上，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，促进资本市场协调发展。制定和完善公司债券发行、交易、信息披露、信用评级等规章制度，建立健全资产抵押、信用担保等偿债保障机制。逐步建立集中监管、统一互联的债券市场。
稳步发展期货市场。在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种。
建立以市场为主导的品种创新机制。研究开发与股票和债券相关的新品种及其衍生产品。加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度，为投资者提供储蓄替代型证券投资品种。积极探索并开发资产证券化品种。
五、进一步提高上市公司质量，推进上市公司规范运作
提高上市公司质量。上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉。上市公司董事和高级管理人员要把股东利益最大化和不断提高盈利水平作为工作的出发点和落脚点。要进一步完善股票发行管理体制，推行证券发行上市保荐制度，支持竞争力强、运作规范、效益良好的公司发行上市，从源头上提高上市公司质量。鼓励已上市公司进行以市场为主导的、有利于公司持续发展的并购重组。进一步完善再融资政策，支持优质上市公司利用资本市场加快发展，做优做强。
规范上市公司运作。完善上市公司法人治理结构，按照现代企业制度要求，真正形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制。强化董事和高管人员的诚信责任，进一步完善独立董事制度。规范控股股东行为，对损害上市公司和中小股东利益的控股股东进行责任追究。强化上市公司及其他信息披露义务人的责任，切实保证信息披露的真实性、准确性、完整性和及时性。建立健全上市公司高管人员的激励约束机制。
完善市场退出机制。要采取有效措施，结合多层次市场体系建设，进一步完善市场退出机制。在实现上市公司优胜劣汰的同时，建立对退市公司高管人员失职的责任追究机制，切实保护投资者的合法权益。
六、促进资本市场中介服务机构规范发展，提高执业水平
把证券、期货公司建设成为具有竞争力的现代金融企业。根据审慎监管原则，健全证券、期货公司的市场准入制度。督促证券、期货公司完善治理结构，规范其股东行为，强化董事会和经理人员的诚信责任。改革证券、期货客户交易结算资金管理制度，研究健全客户交易结算资金存管机制。严禁挪用客户资产，切实维护投资者合法权益。证券、期货公司要完善内控机制，加强对分支机构的集中统一管理。完善以净资本为核心的风险监控指标体系，督促证券、期货公司实施稳健的财务政策。鼓励证券、期货公司通过兼并重组、优化整合做优做强。建立健全证券、期货公司市场退出机制。
加强对其他中介服务机构的管理。规范发展证券期货投资咨询机构、证券资信评级机构，加强对会计师事务所、律师事务所和资产评估机构的管理，提高中介机构的专业化服务水平。
七、加强法制和诚信建设，提高资本市场监管水平
健全资本市场法规体系，加强诚信建设。按照大力发展资本市场的总体部署，健全有利于资本市场稳定发展和投资者权益保护的法规体系。要清理阻碍市场发展的行政法规、地方性法规、部门规章以及政策性文件，为大力发展资本市场创建良好的法制环境。要按照健全现代市场经济社会信用体系的要求，制定资本市场诚信准则，维护诚信秩序，对严重违法违规、严重失信的机构和个人坚决实施市场禁入措施。
推进依法行政，加强资本市场监管。按照深化行政审批制度改革和贯彻实施《行政许可法》的要求，提高执法人员的自身素质和执法水平。树立与时俱进的监管理念，建立健全与资本市场发展阶段相适应的监管方式，完善监管手段，提高监管效率。进一步充实监管力量，整合监管资源，培养一支政治素质和专业素质过硬的监管队伍。通过实施有效的市场监管，努力提高市场的公正性、透明度和效率，降低市场系统风险，保障市场参与者的合法权益。
发挥行业自律和舆论监督作用。要发挥证券期货交易所、登记结算公司、证券期货业协会、律师、会计师、资产评估等行业协会的自律管理作用。要引导和加强新闻媒体对证券期货市场的宣传和监督。
八、加强协调配合，防范和化解市场风险
营造良好的资本市场发展环境。资本市场的风险防范关系到国家的金融安全和国民经济的健康发展。各地区、各部门都要关心和支持资本市场的规范发展，在出台涉及资本市场的政策措施时，要充分考虑资本市场的敏感性、复杂性和特殊性，并建立信息共享、沟通便捷、职责明确的协调配合机制，为市场稳定发展创造良好的环境和条件。
共同防范和化解市场风险。各地区、各部门要切实履行《公司法》等有关法律法规规定的职责，采取有效措施防止和及时纠正发起人虚假出资、大股东或实际控制人侵占上市公司资产的行为；各地区和有关主管部门要依法加强对退市公司的管理，确保退市工作平稳顺利。对有重大经营风险必须退出资本市场或采取其他行政处置措施的证券、期货公司，地方人民政府、金融监管部门以及公安、司法等部门，要加强协调配合，按照法律法规和有关政策规定，采取积极有效措施做好风险处置工作。各地区、各部门必须建立应对资本市场突发事件的快速反应机制和防范化解风险的长效机制。
严厉打击证券期货市场违法活动。各地区要贯彻落实国务院关于整顿和规范市场经济秩序的有关精神，严格禁止本地区非法发行证券、非法设立证券期货经营机构、非法代理证券期货买卖、非法或变相设立证券期货交易场所及其他证券期货违法活动。财政、公安、审计、工商等政府部门和国有资产监督管理机构要加强协调配合，加大打击力度，维护资本市场秩序。
九、认真总结经验，积极稳妥地推进对外开放
严格履行我国加入世贸组织关于证券服务业对外开放的承诺。鼓励具备条件的境外证券机构参股证券公司和基金管理公司，继续试行合格的境外机构投资者制度。
积极利用境外资本市场。遵循市场规律和国际惯例，支持符合条件的内地企业到境外发行证券并上市。支持符合条件的内地机构和人员到境外从事与资本市场投资相关的服务业务和期货套期保值业务。认真研究合格的境内机构投资者制度。
加强交流与合作。落实与香港、澳门更紧密经贸合作安排。进一步加强与相关国际组织及境外证券监管机构的联系与合作。
大力发展资本市场是党中央、国务院从全局和战略出发作出的重要决策，各地区、各部门务必高度重视，树立全局观念，充分认识发展资本市场的重要性，坚定信心、抓住机遇、开拓创新，共同为资本市场发展创造条件，积极推动我国资本市场的改革开放和稳定发展，为实现全面建设小康社会的宏伟目标作出贡献。
二00四年一月三十一日（完）
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美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。
美联储量化宽松货币政策的推出，不仅直接影响到美国的经济复苏和通货膨 胀，也会给美元汇率、大宗商品价格和国际资本流向带来明显的变化，进而间接影响到中国经济金融的运行和宏观经济政策的走向。决策当局需要对此作出前瞻性的 调整，减少美联储政策变动给中国经济运行带来的负面影响。
短期国际资本流入加剧
在美联储量化宽松的货币政策作用下，联邦基金利率处于历史低位，美元呈走软趋势。在人民币升值预期、中美利差倒挂和中国经济企稳回升的良好预 期下，2009年以来流入中国的短期国际资本呈现出加速的态势。未来一段时间里，随着国际金融机构“去杠杠化”进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动性， 通过各种渠道流向包括中国在内的新兴市场国家。然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并 使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给 中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。
人民币汇率调整进退两难
量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来，人民币汇率水平也发生 了明显变化。然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产，导致美 元对主要货币汇率保持升值。在这一背景下，人民币事实上又重归盯住美元的汇率制度，人民币兑美元的波动幅度维持在6.82-6.84之间。2009年3月 下旬美国量化宽松货币政策的推出，导致美国通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃，加上全球经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减 弱，以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产，美元呈贬值趋势。随着美元走弱，人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势，名义有效汇率和实际 有效汇率各贬值9.17%和7.67%。
在美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力再次显现，人民币汇率政策又一次站在十字路口：是选择缓慢升值还是大幅升值？我们认 为，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们 很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性 大幅升值以后如果没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅 升值对出口型企业将带来较大冲击，经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。
在当前国际经济环境存在着较大不确定性的情况下，人民币汇率水平很可能在2010年上半年维持不变。即便人民币兑美元升值，也将是采取温和、渐进、可控的方式。在这种升值方式下，升值预期、热钱流入、资产泡沫和通胀风险都将是货币当局需要面对的挑战。
通货膨胀卷土重来
面对资本流入以及资源价格上涨带来的通胀风险，中国CPI和PPI已经连续数月环比上升，并将在四季度实现同比“转正”，预计2010年会出 现持续的温和通胀。根据央行今年第三季度储户问卷调查显示，居民通胀预期持续加强，当季对未来物价预期指数达到 66.7%，已连续第三个季度上升。美联 储的量化宽松货币政策加大了未来全球通胀风险和资产泡沫风险，并通过各种渠道传导至新兴市场国家。
第一，美联储推出的量化宽松货币政策，削弱了美元资产对短期国际资本的吸引力，在人民币升值预期和中美利率差的推动下，大量短期国际资本涌入 中国。同时，由于外部需求的复苏，中国出口环境将一步得到改善，贸易顺差将恢复至一个更高的水平。通过这两个渠道，美国的流动性向中国输入，导致中国的通 货膨胀压力上升。
第二，量化宽松货币政策通过通胀预期上升、美元贬值引发能源等大宗商品价格飙升，导致中国承受更大的通胀压力。量化宽松货币政策推出后，美元 持续走弱，由于美元是全球能源和大宗商品交易的最主要计价货币，美元贬值直接推动了能源与大宗产品价格上涨。在我国进口商品的结构中，大宗商品，特别是资 源类商品占据较大的比例，国际原材料价格上涨容易传导至国内PPI。尽管目前的价格管制掩盖了PPI向CPI传导的通胀压力，如果未来资源品价格改革启 动，则CPI将承受来自上游价格的上涨压力。
货币政策可能被动跟随美国进行调整
美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策，人 民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。如果中国跟进美国的政策，由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题，那么中国货币供应量将十 分充足。因此，无论中国跟随还是不跟随美国的货币政策，都会出现流动性充裕的情形，这将推动资产价格泡沫的出现。
从中长期来看，中国储蓄大于投资、贸易顺差居高不下且处在人口红利期，这些因素在较长时期内难以改变。从短期来看，在热钱流入、国外补库存带 动中国出口增加的推动下，全球资金流向中国，中国外汇储备正重新加速上升，人民币升值压力增大，流动性过剩可能再次上演，推高物价水平。由于人民币重归 “盯住”美元的机制，根据蒙代尔的“三元悖论”，在资本跨境流动无法得到有效控制的情况下，中国央行要部分丧失货币政策的自主性。
在这种情况下，中国货币政策将追随美国货币政策的调整。当美联储加息信号非常明确甚至是宣布加息之后，中国央行才会提升存贷款基准利率。在通 货膨胀显现的初期，中国货币政策的调整将更多的依赖于数量工具，如信贷的“窗口”指导、正回购央票、发行定向票据、存款准备金等，宏观调控政策紧缩的顺序 很可能是从窗口指导和审慎监管开始，再到公开市场操作、存款准备金率，这中间可能会伴随收紧项目审批，最后才是进入加息周期。
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