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本篇文章给大家谈谈MLF小幅增加，4月LPR降准概率较低，以及21年4月lpr对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
继逆回购利率“降息”20个基点后，MLF今日也同幅度调降。
15日早间，央行开展的新一期MLF操作中标利率亦下调20个基点。本次“降息”后，MLF操作利率跌破3%，为2017年以来首次。同时，央行对部分中小银行定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约2000亿元。
货币政策仍有空间
央行货币政策司司长孙国峰曾表示，最近一次定向降准后，有4000家左右的中小金融机构，主要是农村金融机构的法定存款准备金率降到了6%，这是在中国历史上最低的法定准备金率水平。从国际横向比较来看，和发展中国家、新兴市场经济体相比，这也是相对较低的水平。他指出，从中央银行的流动性管理来说，我们有多种的工具，包括定向降准、公开市场操作等。不仅有长、中、短期的工具组合，还有再贷款、再贴现这类结构性的工具，也可以提高流动性，所以中央银行提供流动性的能力是毋庸置疑的。
中国民生银行研究院研究员郭晓蓓指出，此次定向降准可以起到稳信用、稳流动性、降成本和防风险等多重效果。此次定向降准，有助于进一步实现对中小微企业的“精准滴灌”，体现扶持中小微企业政策加码。能够带来中小微企业贷款利率的更大幅度下降，让中小微企业享受到更好的金融服务，这在当前显得格外珍贵。
央行一季度货币政策例会指出，要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，对冲疫情对经济增长的影响。
“货币政策在注重与财政、就业等政策协同配合方面仍有发力空间。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为。
中国民生银行首席研究员温彬表示，随着经济社会秩序加快恢复，物价开始高位回落，为货币政策操作打开更大空间。
他认为，下一阶段，在保持流动性合理充裕的背景下，货币调控应由数量型工具向价格型工具转换。一方面，引导国债收益率曲线整体下移，推动企业债融资利率下行；另一方面，适时适度下调存款基准利率，引导LPR利率下降，进一步降低实体经济融资成本。
温彬表示，增强财政和货币政策联动，要在信贷投向上加大对重大基础设施建设项目、新基建、民生工程等领域支持力度，支持居民消费升级，提高对民营企业和小微企业的信贷占比，不断优化信贷结构。
下周LPR有望“降息”
根据安排，4月20日（下周一）将公布LPR报价结果。目前1年期LPR为4.05%，5年期以上LPR为4.75%。
分析人士认为，在两项政策利率均下调之后，下周LPR下行将是大概率事件。市场普遍预计，1年期LPR有望下行20个基点，5年期LPR也有望适当下行。
温彬称，从LPR报价机制以及此前变动规律看，预计4月20日1年期LPR报价将与MLF利率下调20个基点的幅度一致，利率为3.85%。同时，为保持房地产市场调控政策的稳定性和连续性，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。
从去年8月进行LPR改革以来，截至目前，1年期LPR已经下行20基点，5年期LPR下行10基点。
今年以来，央行货币政策加大逆周期调节力度，保持流动性的充足供应，进而带动全社会融资成本逐渐下行。
央行公布的数据显示，社会融资成本明显下降，3月份一般贷款平均利率是5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。十年期的国债利率3月末比去年的高点下降了耐穗0.84个百分点，这是代表性的市场利率。企业债券利率比上年高点下降了大约1个百分点。
孙国峰表示，中国央行的货币政策传导效率要高于美联储。观察货币政策传导效率的重要指标是流动性投放和新增贷款的关系：1、从规模看，一季度，央行释放长期流动性2万亿，新增人民币贷款7.1万亿，也就是说，央行每投放1元流动性，支持银行3.5元的贷款增长，其倍数放大效应表明货币政策传导效率明显。2、从价格看，3月一般贷款加权平均利率比上年高点下降了0.65个百分点，比年初以来下降了0.26个百分点，明显超过同期的MLF和LPR的利率降幅。
唐建伟认为，未来货币政策在继续通 过降准、公开市场操作、MLF投放等保持市场流动性合理充裕，引导市场利率稳中有降的同时，还应抓住CPI回落的时机，适时通过调降MLF操作利率， 引导LPR的下行，带动贷款利率的下降厅亩脊来降低扮渗企业和居民部门资金成本，为稳投资、促消费、扩内需做贡献。
时隔一个多月，央行再度“降息”，且降息幅度进一步扩大。
3月30日，央行下调7天期逆回购利率20个基点。值得注意的是，为应对疫情影响，今年2月初央行先行下调逆回购利率10个基点，当月中期借贷利率（MLF）随后同幅下调，进而带动2月贷款市场报价利率（LPR）下调。
时隔一个多月，央行再度下调逆回购利率，此次“降息”有两个显著特点：
一是如2月初操作类似，此次又是逆回购利率先行下调，预计4月中旬MLF利率有望同幅下降，进而带动4月20日LPR报价下调。
二是此次逆回购“降息”幅度进一步加大，比2月初逆回购利率下调幅度扩大一倍。
尽管央行“降息”幅度加大，但今日上午股市表现却相对冷淡，创业板一度跌逾3%。不过，不少分析人士认为，随着上周中央政治局会议提出一揽子宏观政策逆周期调节措施，近期财政货币政策有望陆续落地，尤其是考虑到扩大财政赤字率、发行特别国债等都离不开货币政策的支持，新一轮降准降息蓄势待发，全面降准、下调MLF和LPR利率，以及下调存款基准利率都有望陆续落地。同时，货币政策新一轮宽松加码的开始，也将为股市等金融市场运行提供支撑。
货币进入加大逆周期调节力度阶段
央行当碰差天开展7天期逆回购500亿，中标利率从2.4%下调至2.2％。此前，央行连续29个工作日未开展逆回购操作。央行货币政策放松空间的进一步打开，意味着宏观政策逆回购力度的继续加强。
清华大学金融与发展研究中心主任、央行货币政策委员会委员马骏对记者表示，这次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着货币政策进入了加大逆周期调节力度的阶段，选择在这个时点降息应该是综合考虑了国内复工复产需求以及国际疫情和外部经济环境恶化等多方面因素后做出的决策。
马骏表示，调降公开市场操作利率可以进一步降低实体经济融资成本。LPR改革改善了货币市场利率向贷款市场利率的传导，货币市场的利率可以影响银行对MLF的报价，又可以通过MLF利率进一步传导至LPR利率，从而引导贷款利率的变动。因此，这次调降公开市场操作利率应该也能够有效地传导至实体经济，体现为企业融资成本的下降。
马骏强调，中国还有充足的货币政策空间和货币政策工具。考虑到国内经济金融情况与国际的差异，央行在使用货币政策工具时保持了定力和弹性，并没有一次用完所有的子弹。央行这次降息之后，中国仍然是主要经济体中唯一采用常态货币政策的国家，仍然可以通过正常的货币政策操作强化逆周期调节。中国货币政策的工具箱里既有价格工具，也有数量工具，还有结构性工具，都可以在需要的时候加以运用。
此外，本次逆回购利率下调除了有支持实体经济的考虑外，也是为了拉平与市场利率的差距。方正证券首席经济学家颜色也对券商中国记者表示，最近市场利率一直下行，银行间市场利率中，DR007一直在2％以下，DR001在1％一下，均显著低于短期政策性利率，说明银行间市场流动性充裕，因此政策性利率应该反映市场需求的变化。
财政政策刺激需要货币政策配合支持
中共中央政治局3月27日召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议强调，“要加大宏观政策调节和实施力度”，提出一揽子宏观政策措施，逆周期调节力度加码。
财政政策方面，赤字率、专项债、特别国债三措并举，业内普遍预期今年财政赤字率有望达到3.5%－4%左右，同时，5000-1万亿的特别国债有望发行。货币政策方面，为加强与财政政策的协调，灵活适度的货币政策将及时跟进，以稳定流动性水平并降低贷款利率。
中信证券研究所副所长明明认为，在中央政治局会议提出的一揽子宏观调控举措中，财政逆周期调节力度有望加强，据估算，2020年全年刺激政策的总规模或将达到10.7万亿。货币政策将配合财政发力以拉动实际需求、改善企业利润。政治局会议提出的货币政策要“更加灵活”可能体现在货币政策工具以及方向上，如继续推动专项再贷款等新型货币政策工具，同时继续运用“三档两优”存款准备金率、再贷款再贴现等结构性货币政策工具来强化对小微、民营企业的信贷支持。
“总体而言，在逆周期调节的框架思路下，为防止纯吵源财政政策对无风险利率的抬升和对居民、企业部门信贷的挤出，财政和货币应该是双管齐下的配合，从这个角度出发，随着财政逐渐加码，货币政策仍需保证流动性合理充裕并引导贷款利率下行做态，因此，仍然存在全面降准、降息和存款基准利率调整的可能。”明明称。
4月下调存款基准利率概率降低
展望下一步的货币政策，3月26日召开的央行货币政策委员会例行季度会议上提出，要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制，对冲疫情对经济增长的影响。稳健的货币政策要更加注重灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持物价水平总体稳定等。
结合不少分析人士的预测看，经历了3月货币政策操作的平淡克制后，4月货币政策宽松闸门有望进一步打开，降准降息落地概率较大。
具体来说，在降准方面，考虑到发行特别国债通常需要央行降准予以配合，为市场提供充足流动性，新一轮全面降准蓄势待发。中国银行研究院最新研报表示，在全球货币宽松潮背景下,中国货币政策相对稳健，中国货币政策调整的空间较大。结合疫情的影响以及经济本身存在的下行压力，预计未来一段时间，继续降准可能性依然较大。
在降息方面，目前已看到逆回购利率下调，预计4月中下旬MLF、LPR利率有望相继下调。
值得注意的是，逆回购利率的先行大幅下调后，存款基准利率短期内下行的概率随之降低。此前有不少观点认为，存款基准利率下调预计会在4月中下旬落地，但根据央行的最新操作看，存款基准利率下调或要继续延后。
颜色表示，存款基准利率调整的概率大大缩小，央行不会一次性用尽各种大招，存款基准利率有可能在4月不做相应调整。现在最重要需要调降的利率是贷款端而非存款端。对贷款端来说，MLF和逆回购利率就是新的基准利率，调降MLF和逆回购利率同样会显著降低银行的成本，因为银行的结构性存款等负债端金融产品的利率是跟随政策性利率和银行间利率浮动的。相反，存款基准利率调整并不一定会导致银行成本降低，因为实际负债端的利率是浮动的，即使下调存款基准利率可能会导致浮动加点部分反向调整，无法降低银行成本。
“央行会在4月17日续作MLF操作，届时很大概率会同等幅度降低20个基点。一年期LPR也会相应下调。MLF和逆回购利率都是新的贷款基准利率，两者的下调都会通过影响LPR导致企业融资成本显著降低。
明明也对记者表示，下调存款基准利率较为敏感，毕竟涉及到储户的利益，需要综合考虑多方面因素，但这仍是货币政策工具之一，接下来需要看国内外经济金融发展形势再做判断。
年内以来的第三次降准落地，货币政策进一步宽松。
4月3日，央行发布消息称，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，共释放长期资金约4000亿元。除定向降准外，央行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这也是央行时隔12年下调超额存款准备金利率。
这是三个月肢物雹以来的第三次降准，也是时隔仅20余天央行第二次宣布降准。1月初，央行实施过一次全面降准，释放长期资金8000亿元。3月16日，央行实施普惠金融定向降准考核，释放长期资金5500亿元。此番再释放4000亿长期资金，合计三次降准共释放1.75万亿元。
进入三月中下旬以来，央行货币政策加大逆周期调节力度的节奏明显加快，反映出宏观政策层面对稳增长的紧迫性。就在4天前的3月30日，央行还超预期大幅“降息”20个基点，将7天期逆回购利率从2.4％降至2.2%。
随着近期降准降息的密集落地，4月剩余时间除中下旬MLF、LPR利率有望跟随式“降息”，以及根据国常会部署增加1万亿再贷款再贴现外，货币政策有望“消停”一段时间，静待前期宽松政策见效发力。
存款准备金率接近历史低点
根据安排，本次定向降准1个百分点将于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。央行有关负责人解释称，分步实施旨在防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。
据测算，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，还可降低银行资金成本每年约60亿元。为银行提供长期低成本资金，利于降低银行的资金成本，从而通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率。
值得注意的是，随着此次针对中小银行再度定向降准后，超过4000家的中小存款类金融机构（包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等）的存款准备金率已降至6%，从我国历史上以及发展中国家情况看，6%的存款准备金率是比较低的水平，即将接近历史最低点。
对于为何此次再度选择针对中小银行定向降准？央行有关负责人表示，本次定向降准面向中小银行，包括两类机构，一类是农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等农村金融机构，另一类是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行。获得定向降准资金的中小银行有近4000家，在银行体系中家数占比为99%，数量众多、分布广泛，立足当地、扎根基层，是服务中小微企业的重要力量。进一步降低中小银行存款准备金率，将增加中小银行的资金实力，有助于引导其以更优惠的利率向中小微企业发放贷款，扩大涉农、外贸和受疫情影响较严重产业的信贷投放，增强对实体经济恢复和发展的支持力度。
中小银行作为服务小微、三农金融的“主力军”，为其提供充足的低成本资金来源，是保障中小银行进一步加大为小微、三农提供低成本信贷支持的重要动力。因此，今年以来，央行的不少货历帆币政策都是从中小银行的负债端着手，为中小银行提供低成本资金。
例如，除此次定向降准释放的4000亿外，前期央行提供专门面向中小银行的5000亿元再贷款再贴现资金，并下调再贷款再贴利率。根据国常会安排，央行还将为中小银行新增1万亿元再贴现再贷款资金，引导中小银行以优惠利率为小微、三农提供信贷支持。
为何时隔12年大幅下调这一利率
超预期的是，除再度定向降准外，蚂差央行此次时隔12年大幅下调超额准备金利率，从0.72%下调至0.35%。
超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。央行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。
因此，通俗来讲，央行下调超额存款准备金利率，其目的就是通过降低利率的方式，引导银行少在央行存放多余的资金，而将这些资金更多用于支持实体经济。
央行有关负责人称，此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。
降准对金融市场的影响
因前不久国常会已预告此次定向降准，市场早有充分预期。因此，央行公布该消息后，金融市场反映较为平淡，不过，中长期看，货币政策放松必定会对金融商场价格走势带来影响。
对股市，降准对于各个板块或概念股的影响不尽相同。一般而言，金融、地产等资金密集型行业都将获益。国泰君安交易投资委员会大类资产配置主管周文渊曾表示，降准对A股大盘的刺激可能不会很大，债务比较高、资金敏感型行业会受益更多，如银行板块。
除了利好股市外，降准对市场利率的整体下行也是利好。实际上，近期银行间市场短期利率已经在低位运行，随着更多降准降息的落地，也会带动长端利率下行。
对于楼市而言，考虑到当前“房住不炒”的房地产调控基调未变，降准释放的资金很难再大规模进入楼市。但东方金城首席宏观分析师王青认为，少总比没有强，降息降准周期下，房地产投资将迎来一定支撑，没有理由看空今年的房地产。
4月还有哪些货币政策可期待
进入三月中下旬以来，央行货币政策加大逆周期调节力度的节奏明显加快，反映出宏观政策层面对稳增长的紧迫性。此次降准既是时隔20余天以来的第二次降准，也是时隔仅4天以来又一货币政策宽松重要举措，3月30日，央行逆回购利率大幅“降息”20个基点。
随着近期降准降息的密集落地，4月剩余时间除中下旬MLF、LPR利率有望跟随式“降息”，以及根据国常会部署增加1万亿再贷款再贴现外，货币政策有望“消停”一段时间，静待前期宽松政策见效发力。
尤其是对于近期市场热议的存款基准利率下调一事，短期内难落地。央行副行长刘国强3日表示，存款基准利率是利率体系的压舱石，这个工具比较特殊，使用起来要考虑多方面因素。比如物价，现在CPI明显高于一年期的存款利率，存款利率是1.5%，CPI是5.3%；另外，也要考虑经济增长、内外平衡，以及利率太低是否会加大货币贬值压力等因素。
“存款利率跟普通老百姓关系更加直接，如果让它负利率，要充分评估，考虑老百姓的感受。所以，总的来说，存款基准利率作为工具是可以用的，但要进行更加充分的评估。”刘国强称。
4月的剩余时间，值得期待的货币政策将主要集中在两方面：
一是4月中下旬MLF、LPR的跟随式“降息”，在前期逆回购利率下调20个基点后，中旬新作MLF时有望利率同幅下调20个基点，进而带动LPR报价利率下调，有市场分析，4月20日1年期LPR有望下调10个基点左右。
二是面向中小银行新增的1万亿再贷款再贴现具体政策将出台。刘国强透露，将落实好新增的1万亿普惠性再贷款再贴现，具体使用政策将于近期发布，做到和前面的政策无缝衔接，不出现断档。
据悉，相比于前期的5000亿再贷款再贴现，新增的1万亿元额度覆盖面更广，主要有以下特点：
1、再贴现再贷款利率与此前的5000亿一致，资金成本仍为2.55％。
2、对中小银行使用这笔资金发放普惠金融贷款的利率不设上限要求。尽管鼓励中小银行用优惠利率发放普惠金融贷款，但不会像5000亿再贷款再贴现那样，规定贷款利率不得高于4.55%，
3、新增的1万亿再贷款再贴现将在前期5000亿额度使用完毕后再衔接使用。截至3月30日，5000亿额度中，地方法人银行累计发放优惠利率贷款包含贴现2768亿元，支持的企业户数（含农户）是35.14万户。具体来说，这里面涉农贷款是552亿元，加权平均利率4.38%，普惠小微贷款1556亿元，加权平均利率4.41%，办理贴现661亿元，加权平均利率3.08%。
中新社北京4月20日电 (记者 庞无忌)中国人民银行20日授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR(贷款市场报价利率)。其中，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，与上月持平。
对于LPR持平的野塌原因，中国民生银行首席研究员温彬指出，一方面，4月15日，央行等额续做100亿元(人民币，下同)7天期逆回购和1500亿元1年期MLF(中期借贷便利)，中标利率均保持不变。另一方面，洞脊如近期降准等举措仍未使银行达到点差压降5个基点的最小步长，LPR报价保持不变。纳启
LPR报价虽未变，但金融持续向实体经济合理让利，降低综合融资成本。温彬指出，4月15日，央行发布降准公告，有助于加大信贷投放力度，从“量”上加大金融供给力度。同时，今年3月，新发放的企业贷款利率为4.37%，比上年12月低8个基点，从“价”上为实体经济纾困。
房贷利率也在进一步走降。中国的个人住房贷款利率是以5年期LPR为定价基准加点形成。在不低于国家规定的下限政策的基础上，LPR加点水平可由不同地方根据实际情况进行调整。据央行此前透露，3月份以来，已有100多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。
根据贝壳研究院发布的重点城市主流房贷利率数据，4月份贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为5.17%，二套利率为5.45%，分别较上月回落17个、15个基点；本月平均放款周期为29天，较上月缩短5天。
贝壳研究院首席市场分析师许小乐指出，当前楼市仍处底部、复苏力度较弱。4月住房信贷宽松幅度进一步扩大，首套、二套利率创2019年以来月度新低。当月，苏州、南通首套房主流利率已降至4.6%，与5年期以上LPR持平，其余城市首套主流利率也均低于6%。4月银行放款速度也是2019年以来最快的月份。
未来，许小乐认为，住房信贷有望进一步宽松，这利于市场修复。预计后期更多城市降低商贷首付比例和房贷利率，调整“认房认贷”标准，更多城市首套利率有望降至4.6%的基准线。(完)
报告要点
基于基本面和流动性缺口两个角度，二季度降准概率较大，时间点可能是一季度数据公布后(4月)，另外二季度末也是一个比较重要的窗口。此外为加强利率走廊机制的有效性、应对工业企业利润下滑和通缩、加快推进双轨并轨，仍然有必须下调政策利率。从数量政策和利率政策的配合来看，可考虑降低数量政策的使用频率，同时适时运用利率政策，从而避免短期利率和市场流动性波动加大的问题。宽松的货币政策持续，维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，若进一步宽松政策落地，利率可能突破3%至2.8%。
降准预期升温。一季度流动性净投放明显缩量，货币市场利率波动性加大。货币市场利率中枢仍处于政策利率水平水平流动性整体仍然是“合理充裕”的，但公开市场操作降频缩量、资金利率波动性增强催生了市场对央行再次降准的预期。
4月流动性展望：打开降准空间。4月MLF到期规模较大，且同业存单到期规模大，月中和月末时点流动性压力较大。4月是传统缴税大月、支出小月，在假设外汇占款仍然保持小规模波动的情况下，财政存款和MLF到期因素使得基础货币面临约1万亿元的缺口。此外地方债加速发行，流动性扰动不可忽视。四月份流动性压力较穗衫大，为降准打开了空间。
降准出发点仍然是基本面。尽管，3月PMI数据大幅回升，但是持续性仍待观察。宽货币政策是否延续和更进一步仍然依赖宽信用效果和基本面情况的变化，当前存款速度偏慢、工业数据继续下行仍然是支撑降准的主要原因。目前宽信用的效果正在逐步显现，金融数据、实体数据出现了一系列分化，下一次降准政策的落地很可能会等待一季度实体和金融数据的公猜迅布，如果数据仍然体现出实体经济疲弱，降准将较快推出；若一季度数据有所回暖，降准政策可能会延迟到二季度末以应对年中流动性需求。
如果降准延迟到二季度末，续作MLF或TMLF仍然有必要。宽信用过程不会一蹴而就，金融数据、实体数据的内部分化仍然会持续，即便一季度数据有所回暖也不会是各项数据的全面回暖，宽货币政策仍然会持续，而流动性总量合理充裕的目标仍然需要保持，开展TMLF操作以对冲MLF可能是更大概率的选项，将实现定向降息。
货币政策进一步宽松的可能：双轨并轨配合降息。连续降准后导致资金利率持续突破政策利率、资金利率波动增大，削弱利率走廊机制的有效性。在美联储结束加息并可能降息的外部环境下，随行就市下调公开市场操作利率以加强利率走廊的调控作用并没有很大阻碍。另一方面，在企业利润和PPI存在下行趋势，内部通缩风险和全球经济放缓下，下半年经济见底仍然存不确定性，有必要加快推进两轨并一轨，降低风险溢价和政策利率水平。
债市策略：基于经济基本面和流动性缺口，4月很有可能再次迎来降准。为加强利率走廊机制的有效性、应对通缩、加快推进双轨并轨，仍然有必要下调政策利率。总体而言我们认为货币政策继续宽松仍有利于利率下行，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断，如果进一步宽松政策落地，10年国债可能突破3%至2.8%的水平。
正文
在央行货币政策宽松取向没有改变的判断之下，按照去年每季度一次降准的操作线性外推，市场对4月份再次降准的预期随着时间临近愈发浓烈，甚至出现有模有样的市场传闻并引发央行官方辟谣。货币政策还会进一步放松吗？下一次降准的时间窗口是什么？
一季度流动性净投放明显缩量，货币市场利率波动性加大。在1月份连续降准并开展TMLF操作实现1.3万亿元左右的流动性净投放后，货币市场利率快速下行至公开市场操作利率以下，此后央行明显缩减了流动性投放规模，2月和三月分别实现流动性净回笼7505.5亿元和6925亿元(数据截至2019年3月31日，2019年3月PSL、SLF操作和到期数据尚未公布)。流动性净投放缩量直接推升了货币市场利率中枢，且波动性也明显提升。
货币市场利率中枢仍处于政策利率水平水穗族此平流动性整体仍然是“合理充裕”的，但公开市场操作降频缩量、资金利率波动性增强催生了市场对央行再次降准的预期。进入二季度，市场对降准的预期继续加强，其中重要一方面是流动性缺口较大。
4月流动性展望：打开降准空间
4月MLF到期规模较大。2018年下半年以来，央行流动性投放“锁短放长”特征明显，MLF+降准的流动性投放方式取代以往公开市场操作微调的方式，这一特征在2019年一季度更加突出：季初降准置换当季全部MLF到期且未新作，逆回购操作实现8400净回笼。央行公开市场操作较少导致4月并无逆回购和国库现金定存到期，但4月有3655亿元1年期MLF到期，形成了较大的长期流动性压力。
同业存单到期规模大，月中和月末时点流动性压力较大。4月同业存单到期规模大1.23万亿元，为去年四季度以来最高峰，银行流动性压力将逐步凸显。从月内到期节奏看，同业存单到期时点主要集中在4月11日、4月16日~20日、4月26日，均对应着缴准和缴税时点，月中和月末时点流动性压力有所增加。
4月是传统缴税大月、支出小月，财政存款增长形成基础货币缺口。缴税时点是影响流动性环境波动的一大季节性因素，企业缴税对银行流动性的影响体现为对资金的抽离，其影响大小与税收收入、是否集中缴税有关。从税收收入看，4月份税收收入基本是全年最高点；但财政支出更多集中在季末月份，从2015年以来历年4月份财政存款增量均值为6000亿元左右。在假设外汇占款仍然保持小规模波动的情况下，财政存款和MLF到期因素使得基础货币面临约1万亿元的缺口。
地方债加速发行，流动性扰动不可忽视。积极的财政政策下，今年以来地方政府债的发行已经有所加快，一季度月均发行4700亿元地方政府债，且发行规模逐月增加。3月24日财政部部长刘昆在中国发展高层论坛上表示，要加快地方政府债券发行使用，争取9月底前将全年新增地方政府债务限额3.08万亿元发行完毕，实际上按照一季度的发行节奏，要在未来两个季度内发行1.67万亿地方债的压力并不大，而基建投资回暖的托底也需要地方债发行的加速，地方债发行缴款到财政支出这一过程仍然会对流动性产生一定扰动。
总体而言，四月份流动性压力较大，为降准打开了空间。根据上述分析，财政存款和MLF到期因素使得基础货币面临约1万亿元的缺口，而同业存单到期高峰和地方政府债加速发行会加大流动性的大幅扰动。在结合二季度共有1.2万亿元MLF到期，三季度更有1.66万亿MLF到期，大规模MLF到期临近打开了降准对冲的空间。
降准的方式及时点：基本面与资金缺口的平衡
降准出发点仍然是基本面，宏观经济数据发布前后是重要参考。宽货币政策是否延续和更进一步仍然依赖宽信用效果和基本面情况的变化，当前存款速度偏慢、工业数据继续下行仍然是支撑降准的主要原因。2月M2同比增速8.0%，较上月下滑0.4个百分点，比去年同期低0.8个百分点，延续下滑趋势。金融数据之外，工业数据也继续走弱。2019年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比大幅下跌14.0%。本轮下跌存在量价齐缩的特点，工业企业利润明显下滑；中国1-2月规模以上工业增加值同比增长5.3%，前值5.7%，比12月回落0.4个百分点，较去年同期7.2%下滑1.9个百分点。3月份PMI的反弹仍然需要更多实体数据的反弹确认。
资金缺口是降准的重要考量因素，往往也决定了降准的具体时点。从2018年的历次降准时间看，央行宣布降准的时间分别为2018年4月17日、6月24日、10月7日和2019年1月4日，降准正式实施的时间分别为2018年4月25日、7月5日、10月15日、2019年1月15日和25日。降准政策宣布要么在经济金融数据公布后(2018年4月、6月、10月)，要么以对冲流动性缺口为目的(2019年1月)。4月15日缴准、4月17日MLF到期、4月18日缴税，月中较多流动性负面因素集中，很可能是降准的时点。
总体来说，虑到MLF到期规模较大、短端利率波动加大、存款增速偏慢，为了支持实体经济增长，仍有降准需要。对于降准的时间窗口，一个可能时点是在4月中旬一季度数据公布后。目前宽信用的效果正在逐步显现，金融数据、实体数据出现了一系列分化，例如最新的工业企业利润数据与PMI数据的分化较大形成对市场和政策的扰动，下一次降准政策的落地很可能会等待一季度实体和金融数据的公布，如果数据仍然体现出实体经济疲弱，则央行很可能较快地开展针对小微、民营企业的定向降准；若一季度数据有所回暖，降准政策可能会延迟到二季度末以应对年中流动性需求，降准频率的下降也符合易行长此前表述的降准空间较过去更小。
进一步放松是否有可能性：降息及并轨
如果降准延迟到二季度末，那么2季度1.2万亿MLF到期该如何对冲？续作MLF或TMLF仍然有必要。如前文所述，如果一季度数据有所回暖，降准可能会延迟到二季度末以应对年中流动性需求。但是我们仍然认为宽信用过程不会一蹴而就，金融数据、实体数据的内部分化仍然会持续，即便一季度数据有所回暖也不会是各项数据的全面回暖，宽货币政策仍然会持续，而流动性总量合理充裕的目标仍然需要保持，这就需要对冲二季度大量的MLF到期。续作MLF较为合理，而在4月先开展每季度一次的TMLF操作以对冲4月份到期的3655亿元MLF可能是更大概率的选项。而若以TMLF的方式续作MLF则又实现了利率的下调和定向降息。
降息的可能之一：流动性波动加大，资金利率突破政策利率削弱了利率走廊的调控效果，可能随行就市下调政策利率。降准为流动性筑基，而公开市场操作则意在平抑波动，不同工具的定位已经非常明确。货币市场利率中枢下行反映了流动性整体仍较为充裕，但资金利率持续突破政策利率又使得央行不能大量开展公开市场操作，只能忍受资金利率的波动，利率走廊机制的有效性已经受到了较大削弱。在美联储结束加息并可能降息的外部环境下，随行就市下调公开市场操作利率以加强利率走廊的调控作用并没有很大阻碍。
降息的可能之二：企业利润和PPI存在下行趋势。在《债市启明系列20190222—货币政策执行报告点评：消失的“中性”和“闸门”》中我们提出降息需要满足三个条件——PPI持续转负、美联储暂停加息、人民币汇率稳定，目前美联储暂停加息并有降息可能，人民币汇率也脱离了贬值预期，PPI转负尚待季节性因素消除。《债市启明系列20190329—今年是通胀还是通缩？》列举了三种条件下2019年PPI增速的走势，即便在最乐观的情况下PPI也面临通缩风险，在企业利润和PPI存在下行趋势，内部通缩风险和全球经济放缓下，下半年经济见底仍然存不确定性，有必要加快推进两轨并一轨，降低风险溢价和政策利率水平。
（文章来源：明明债券研究团队）
关于MLF小幅增加，4月LPR降准概率较低和21年4月lpr的介绍到此就结束了，不知道你从中找到你需要的信息了吗 ？如果你还想了解更多这方面的信息，记得收藏关注本站。
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