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本篇文章给大家谈谈博时宏观观点:目前市场估值仍处于低位，建议均衡配置，以及市场估值低的股票对应的知识点，希望对各位有所帮助，不要忘了收藏本站喔。
昨日上证指数下跌1.27%，报收2744.07点。创业板指数下跌2.14%。盘面上，除去钢铁、石油等周期品种，其他行业板块大多飘绿。而白马权重股也未能延续周二大涨态势，继续回调。
分析指出，当前市场处于“上下可控”状态。一方面，估值水平、政策预期改善趋势等提供底部支撑，指数快速杀跌、强势股持续补跌等，也表明悲观情绪在加速出清。另一方面，从历史看，市场情绪修复、风险偏好提升等都需要较长过程。短期市场将在消化部分不确定因素过程中继续震荡磨底。
强势股处补跌格局
强势股补跌往往被认为是市场的最后一跌。7月底以来，前期的强势品种如贵州茅台、风华高科、恒瑞医药等都呈现出单边下跌态势。格力电器股源慧价已跌入去年7-10月的平台整理区间，青岛海尔股价也基本回到去年10月时水平。
“以历史上三轮熊市的最后一年为分析区间(2004-2005年、2007-2008年、2011-2012年)，强势股补跌的现象在历次熊市尾声均存在。”中信证券分析师秦培景表示，熊市最后一年的前三季度涨幅居前的40只个股的平均涨幅分别是52%、81%、62% ，这批股票在熊市最后一个季度平均跌幅分别为19%、52%、21%，相对上证综指超额负收益分别为0.3%、14%、16%。
那么本轮强势股补跌到了哪个阶段？广发证券表示，历史强势股的调整幅度看，行业指数和强势个股的补跌幅度通常在20%-30%之间(2008年市场持续走熊使行业调整幅度超过40%)，本轮白酒和家电指数自6月中旬起的调整幅度已在20%上下，可见未来继续下跌的空间亦有限。
也有分析人士指出，“强势股补跌”传递出两层意思，一是市场悲大裂基观情绪加速出清，二是打破市场原有运行风格特征，防御策略的思路将从行业属性(典型防御行业如消费)转化为真实的安全边际(估值底线)，因此短期市场风格多会切换。
需经济数据验证
在政策利好刺激下，上证指数7月20日-24日收出逐级放量的三连阳走势，而进入8月份以来指数却有面临二次探底的风险。
另一方面，尤其是随着前期强势股的持续下跌，市场的整体估值水平不断向下。政策面也不断传来积极信号。市场为何迟迟不涨？
“目前A股市场的投资氛围与2012年有一定相似性：一是全年‘淡化风格’；二是没有‘板块效应’；三是‘紧信用’环境在下半年逐步变‘宽’。2012年A股市场体现出了明显的政策调整领先于市场底的情况，政策在年中就已经出现了较为明显的边际转向，但是在年中经济数据偏弱的背景之下，市场整体表现仍然较弱，直到2012年底前后的经济数据与预期的提升之下，最终市场才迎来了明显的反弹。”一市场人士指出。
长江证券策略研究小组表示，市场未来还需要数据的持续验证，而接下来的经济旺季或许就是第一个值得关注的验证时期。从PMI和目前的高频数据来看，经济整体目前仍然处于短期景气之中，7月份PMI的回落具有一定的季节性。同时，工业企业盈利仍然保持高位，预示着中报增速可能仍然处于较高水平。分结构来看，需要密切关注出口数据与投资数据的变化情况。从中观数据来看，目前经济数据仍然存在着不确定性。此外，流动性未来几个月也将进入到数据的验证期。目前整体流滚谨动性并不紧张，长债收益率与银行间收益率均处于较低位置，市场更需要关注信用端的变化情况，尤其是社融数据未来几个月的变化情况。
秦培景表示，近期部分消费数据不佳，经济后周期消费走弱的预期被强化，前期强势的消费和医疗股出现明显补跌，加剧市场忧虑情绪。
关注顺周期行业
近期，政策面预期改善为市场提供博弈机会，基建产业链品种持续活跃，聚集了当下市场的主要赚钱效应。那么，市场短期还有哪些博弈机会？中期又该如何布局？
广发证券表示，伴随政策边际变化，下半年改革提速预期增强，建议关注以下三条主线：一是，国企重组整合主线。二是，国企混改主线。重点关注盈利迫切性较高的铁路、军工等领域。三是，国有资本投资、运营公司平台主线。国务院《关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》出台意味着国有资本投资、运营公司试点数量将扩围，重点关注江苏、广东等近期组建动作较大的地方国企。
长江证券表示，从短期博弈市场反弹的角度来看，顺周期行业值得关注。由于目前市场的主要机会是来自于对政策预期改善的博弈，因此受益于此的顺周期无疑会是逻辑上阻力最小的方向，前期市场表现也印证了这一逻辑。同时，周期行业短期景气也同样处于高位，根据目前的中报披露情况，钢铁、轻工、化工等行业业绩增速环比上行，同时从绝对增速角度，周期行业表现更为突出。从目前估值的角度来看，顺周期的板块也大多处于底部位置。周期板块目前估值要显著低于历史平均区间，虽然近期相对市场有一定表现，但是距离均值恢复还有相当的距离。分行业来看，目前采掘、钢铁、建材估值相对较低。大金融板块作为顺周期板块中的配置品种，目前估值也同样处于低位，适合作为底仓品种配置。
从中长期的视角来看，从产业生命周期的角度来看，转型制造业值得关注。从历史数据来看，在一个中长期的时间维度上，投资于正在成长中的行业，其平均回报与获胜概率都要显著高于其他行业，因此对于投资者而言，找到一个正在成长的方向，才是中长期最值得关注的事情。展望未来，在政策大力推动之下的经济转型，将继续是中国下一阶段经济发展的重点方向。而新制造在这一进程之中，也将伴随着经济一起成长，或许仍然将是下一阶段最值得关注的成长方向。
专家论市
重阳投资王庆：去杠杆接近中场 A股系统性风险下降
前海开源基金杨德龙：消费是未来要重点倚重的经济增长点
后市攻略
招商策略：融资客买入食品饮料 外资买入金融与家电
华泰策略：周期板块有望带动市场企稳 关注高股息率行业
安信中国制造2025沪粗凯港深(代码:004249)是安信基金新发行的一只灵活配置型基金,业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+中债总指数收益率×50%。基金股票仓位范围为0-95%,其中投资于港股通标的股票的比例占基金资产的0-95%,且投资于中国制造2025主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%,力争获得长期稳定的回报。
深港通开启,布局港股正当时:受全球金融市场波动等的影响,港股市场举敬于去年年初再创新低,但此后又迎来了一轮快速的反弹行情。同时,目前港股市场的估值水平仍处于历史低位且具有向上的趋势,正值建仓时机。此外,“深港通”的正式开启,再度引发了港股投资的热潮,为布局港股市场提供了进一步的保障。
投资高成长、高盈利行业:该基金通过深入分析,将基金中80%以上的非现金资产需投资于中国制造2025主题相关的证券,主要包括新一代信息技术、高档数控机床和机器人、新材料、农业机械装备及航空航天装备等具有高成长性、高盈利性和高壁垒性特征的十大行业,力争分享该战略的政策红利。
层层筛选,基本面为主:在个股选择方面,该基金会先根据与“中国制造2025”主题相关的行业筛选出主题基金池,此后主要根据公司的基本面和估值水平在该主题基金池中进行筛选,选择经营状况良好、符合产业升级、科技进步、制度创新及体制改革趋势且股估值水平相对较正凳慎低的个股,力争获取长期稳定的收益。
基金经理历史业绩优秀,风控优秀:拟任基金经理陈一峰目前管理4只基金,其所管理的安信价值精选和安信消费医药主题在其任职期间分别获得了127.1%和33.8%的收益,在同类可比基金中分别排名前16%和前13%,业绩表现优秀,近一年波动率及最大回撤均远低于同类平均水平,体现了基金经理优秀的投资管理能力及良好的风险控制水平。
投资建议:该基金是灵活配置型基金,属于中等风险基金。其预期风险和收益低于股票型基金,高于债券型基金和货币市场基金,建议看好港股市场及“中国制造2025”主题相关产业且具备一定风险承受能力的投资者积极参与。
一、财经新闻精选
存单指数基金扎堆上报，30多家基金公司出手了
有一款基金正让整个基金行业“疯狂”。9月30日，12家基金公司上报了同业存单指数基金，隔了一个国庆假期，10月8日就有高达30家基金公司上报这类产品。10月9日，申万菱信基金继续接力上报。可以说，差不多行业三分之一的基金公司都上报了这类产品。业内人士表示，同业存单指数基金产品的风险收益特征，将介于货币型基金和短债基金之间，且以净值化形式管理，是主要面向零售客户的产品，并将进一步丰富低风险基金产品谱系。对投资者来说，是增加了一个布局低波动、高流动性的低风险理财工具。
“燃油荒”持续，天然气价格攀升！欧洲多国拉响能源危机警报
近期，欧洲多国能源市场接连出现的异常现象，已经拉响了能源危机警报。在英国，伦敦等地的很多加油站仍“无油可加”，因缺少卡车司机引发的“燃油荒”仍然严峻。而天然气方面，欧洲天然气期货价格飙升22%，创下近十余年来新高。除了天然气外，欧洲一些国家的电力价格也在持续上涨，德国与西班牙今年9月的电价已达到过去两年平均电价的三、四倍。
中学教师面试一半是博士，“教师热”升温，教培从业人员也来竞争了
10月10日早间，教师热再度引发关注，“中学教师面试一半是博士”迅速蹿升到新浪微博热搜第一。每年的这个时候，都是秋季招聘的旺季。与往年相比，今年的就业市场上，教师相关岗位的竞争可谓异常激烈。除了应届生，不少原本是教培机构的从业人员，也加入到今年竞争教师相关岗位的大军当中。这让原本激烈的竞争，更加白热化。据央视财经，缑晓雪是北京慎郑师范大学生物学的硕士研究生。为了准备今年的秋招，今年暑假缑晓雪都没有回家。缑晓雪表示，竞争是非常激烈的。我上周周五去了一个深圳的“四大校”，是深圳最好的四所中学学校之一，生物学进入最后面试的有七个人，七人中有四个人都是博士。我听在场面试的人说，化学那边全都是博士。
专家：网络安全投资是数字经济无法回避的成本，必须加大
10月18日至20日，博鳌亚洲论坛全球经济发展与安全论坛首届大会将在长沙举行，该论坛系博鳌亚洲论坛推出的第三个全球专题论坛。网络空间的安全与治理是本次论坛关注的焦点之一。国家计算机应急处理中心反病毒联盟专家、中国网络空间安全协会副理事长齐向东认为，网络安全会越来越复杂，我们要想享受未来数字时代给我们的红利，就必须加大在网络安全上的投资，这是在数字经济时代各个国家都无法回避的一种成本。
刘鹤与美贸易代表戴琪通话
9日上午，刘鹤与美贸易代表戴琪举行视频通话。双方进行了务实、坦诚、建设性的交流，讨论了三个方面的问题：一是中美经贸关系对两国和世界都非常重要，应该加强双边经贸往来与合作。二是双方就中美经贸协议的实施情况交换了意见。三是双方表达了各自的核心关切，同意通过协商解决彼此合理关切。中方就取消加征关税和制裁进行了交涉，就中国经济发展模式、产业政策等问题阐明了立场。双方同意本着平等和相互尊重的态度继续沟通，为两国经贸关系健康发展和世界经济复苏创造良好条件。
（投资顾问：林旭锐，执业证书号S0260615100004）
二、市场热点聚焦
市场点评: 大盘震荡蓄势，建议合理均衡配置，灵活把数孝册握节奏参与
上周五节后第一个交易日，高开后回落整理，收盘各指数涨跌不一，截止收盘，沪指涨0.67%，报3592.17点，深成指涨0.73%，报14414.16点，创指跌0.04%，报3243.20点。两市成交额10606.7亿，当日北向资金净流出25.72亿。盘面观察，石油、农业、酿酒、纺织服装等板块涨幅居前，电力、风能、煤炭、钢铁等板块跌幅居前，板块个股仍将出现分化炒作现象，在宏观经济弱复苏背景下，难支持A股全面上涨，市场仍维持轮动薯宏结构性机会。预计短期将出现震荡整理；建议适度合理均衡配置，灵活把握节奏参与，回避前期涨幅较大的个股，短期可以在低估值板块以及超跌科技股中寻求交易性机会。关注券商、光伏、石化、消费医药、纺织、半导体等板块。股市有风险，投资需谨慎。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
宏观视点：美国非农数据不及预期，9月新增就业仅19.4万
事件：美国劳工部8日发布数据称，美国9月非农部门新增就业岗位19.4万个，失业率环比下降0.4个百分点，至4.8%。
来源：中国新闻网
点评：9月是美国今年以来就业增幅最小的一个月，失业率尽管继续下降，却从侧面反映出美国整体劳动力规模的萎缩。经济复苏乏力和就业持续疲软，让美联储是否在今年底采取收缩货币政策的决策变得更加复杂。从消息面分析整体是中性略偏负面影响。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066）
军工行业：行业进入全新阶段，高景气高确定性溢价凸显加速
事件：军工板块进入历史性节点，“十四五”换装期启动板块实现共振上涨。整体法分析21H1军工板块实现营业总收入2339.61亿元(+21.43％),实现归母净利润186.54亿元(+63.80％)，行业景气回升，业绩表现突出良好。
来源：天风证券研报
点评：基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是2021年-2023年将是行业提速的关键，复合行业增速有望超过30%。估值角度看，行业仍处于过去五年历史49%分位，处于历史中位值附近。当前不少标的估值与业绩增长仍然匹配，市场对优秀公司估值容忍度也在提高，建议适度积极关注配置。
（投资顾问 古志雄 注册投资顾问证书编号：S02606611020066)
三、新股申购提示
严牌股份申购代码301081，申购价格12.95元
百胜智能申购代码301083，申购价格9.08元
德昌股份申购代码707555，申购价格32.35元
福莱蒽特申购代码707566，申购价格32.21元
四、重点个股推荐
参见《早盘视点》完整版（按月定制路径：发现-资讯-资讯产品-资讯-早盘视点；单篇定制路径：发现-金牌鉴股-早盘视点）
股刚反弹一天就进入调整，
唯一好的迹象是两市成交量没有缩小。
多数板块随市场调整，地产今天领涨，
最近整个产业链涨幅最猛的还是下游的房企，上游的建材和家电小幅跟涨。
昨天A股全面反弹，上证涨 2%，创业板大涨 4%；
北向资金也回来了，全天净买入127.26亿元，单日净买入额创2021年10月以来新高。
不过这种超强力的大涨，一般很难持续，但会缓解此前市场无限悲观的情绪，
否则一直跌下去，许多投资者恐怕都要崩溃了。
一、市场表现
今天A股三大股指普跌，上证指数收盘报3252.2点，跌0.44%；创业板指报2659.49点，跌1.38%；深证成指报12118.25点，跌1.19%。从盘面来看，煤炭、建筑材料、银行股维持强势，数字货币概念午后大涨，房地产、医药等强势板块冲高回落。两市成交额突破万亿元大关，北向资金继续流入。
北向资金仍在继续流入。数据显示，3月31日，北向资金全天净买入10.53亿元，其中沪股通净买入17.29亿元，深股通净卖出6.76亿元。
另外3月31日A股一季度收官，A股三大指数均走低，上证指数、创业板指、深证成指累计分别下跌10.65%、19.96%、18.44%。从行业表现来看，一季度，申万一级31个行业有4个上涨。煤炭、房地产、综合、银行板块涨幅分别为22.63%、7.27%、3.45%、1.66%。
一季度A股涨幅排名前十行业指数表现
一季度A股跌幅前十行业指数表现
截至3月31日收盘，贵州茅台、工商银行、宁德时代、招商银行、建设银行、农业银行、中国移动、中国石油、中国银行、中国平安总市值依次排名A股前十。
其中贵州茅台总市值21594.04亿元，工商银行、宁德时代、招商银行、建设银行、农业银行市值处于10000亿元-17000亿元区间。以上6家为“万亿市值俱乐部”成员，其他4只股票市值均在8000亿元上方。
一季度A股总市值排名前十个股
二、市场影响因素（每天更新）
清流在此前的文章归纳总结过：A股失守3100点，跌的心都凉了……
2022年是在俄乌冲突利空下，从俄罗斯被多方制裁的经济硬脱钩，蔓延到A股港股的外资出逃和恐慌盘，两者均属于意外事件造成的黑天鹅利空。
而市场经历过上周的市场暴跌暴涨过后，无论资金面还是情绪面，修复起来都需要更长的时间，意味着，短期内行情走出全面牛，基本是不可能了。
何况，美联储今年还有几次加息，美国的高通胀，美债收益率，及地缘冲突、经济复苏等影响下的原油等大宗商品的波动都将影响美股市场进而影响港股A股。
此外，国内的疫情形势，对经济造成的影响同样存在较大的不确定性，最近还有其他几个变量在影响着市场。
A股当前的吸引力不强，低估值的银行差卖（招行、平银），低位消费，绿电是为数不多的较有吸引力的题材。另外，资金现在还比较热衷博弈困境反转，比如猪肉和疫情复苏概念（旅游等），猪肉股目前已较虚笑逗低位反弹较多。
今年市场投资难度挺大的，不仅是普通投资者很煎熬，投资大佬们也普遍很惨，前几天文章讲过，关注的十几个比较有水平的私募，今年基本上都是亏钱的，市面上的公募和私募更是成片成片的亏损，可见市场的残酷。
1、俄乌局势重现僵局
昨晚，俄乌事件再次传来最新进展，俄乌谈判重现僵局加剧市场担忧情绪，美股全天疲软集体收跌。
另外俄军再次有了新的大动作，并做了最新的部署：正在按计划重新部署基辅和切尔尼戈夫方向的军队，貌似有一定程度的撤军迹象。
很显然，俄乌局势，正在朝着越来越好的方向迈进。大家也必然是希望世界和平，股市上涨，毕竟，俄乌你侬我侬，受伤最深的，莫过于咱们中国股民，大家懂的都懂。
2、美债利率多个倒挂，全球经济步入衰退的信号
今天成长板块大幅下挫，锂电、光伏、半导体、军工都是2%以上的杀跌。
明面上的消升如息是几大板块都承受美债收益率升高的压力，中国和美国十年期国债收益率的价差（中美利差）不断缩小，也制约着国内的货币政策（因此今年国内也只能大规模采取财政政策）。
历史上看，中美利差跟成长股的走势相关度较高：
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目前利差已经达到了2018年底的水平，但并不一定会就此反转。
因为2018年12月美联储进行了那一轮的最后一次加息，随后开启了长达三年的降息周期，直到今年5月，才开始新一轮的加息周期。面对这轮史无前例的通胀，本轮加息周期进行了一半都不到。
当前乐观的状况是美国经济在快速加息中衰落，然后美联储开始放缓加息步伐，甚至开始降息。
估计大家最近也看到了报道，美国2年期国债收益率一度超过10年期收益率，称为“收益率倒挂”。
从历史数据来看，所有的经济衰退之前都有2年期和10年期美债收益率曲线倒挂，但并非所有的倒挂都会导致经济衰退。从倒挂的时间算起，衰退到来的时间，也可能长达两年。
这就是当前成长股面对的整体外部环境。
美国国债一直被视为全球安全资产锚地。但在今年一季度的实际表现，却是过去50年最差的一个季度。
而与之相关的一个指标显示：可能不仅仅是资产价格波动方面的问题，而是未来美国甚至全球，都有可能进入衰退的这样一个危险信号。
当地时间3月29日，基准10年期美国国债收益率降至2.40%下方，而对利率更敏感的2年期逼近2.40%，2年期美债收益率高于10年期收益率，2年和10年期美债的收益率曲线自2019年8月以来首次倒挂。
但随后，收益率曲线很快反弹，没有再出现倒挂的情况。
3月30日周二，随着美国2年/10年期公债收益率曲线短暂出现倒挂，美国或将陷入衰退的警报正式拉响！
美国2年期和10年期国债走势图
本次美国2年/10年期公债收益率倒挂是自2019年9月以来首次。债券投资者押注美联储激进的紧缩政策可能会在较长期内损害美国经济，进一步强化了市场对美联储加息可能导致经济衰退的观点。2年/10年期公债收益率差一度触及负3个基点，尾盘报正4.43个基点。
在此之前，20/30年期美债收益率曲线早在去年就已经出现倒挂，而7/10年期、5/10年期、3/10年期也在今年早些时候相继陷入了倒挂。此外在本周一，周期跨度更大的5年/30年期曲线也自2006年2月以来首次呈现倒挂。
美债收益率曲线的形状是市场关注的一个关键指标，因为它可以对一系列资产价格产生影响，而且历史上一直是经济前景的信号。收益率曲线通常是向上倾斜的，因此出现倒挂意味着投资者对长期前景更加悲观，并预期衰退即将来临。
清流财记：全球经济即将大衰退？美债收益率曲线倒挂！
3、领导鼓励险资入场
3月30日央行货币政策委员会开了季度例会，释放了一个很好的信号。上面对现阶段的定性是：需求收缩、供给冲击、预期转弱。所以要 强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，主动应对，提振信心。
这是官方原话。我的理解是，形势严峻，所以钱要适当多给。但具体怎么给，到底会不会降准降息，还要再等等。
过去有几轮熊市，见底反弹的第一枪都是降准打出来的。如果磨底后期能有大量的增量托底资金进场，能在很大程度上提振做多的情绪。
很有意思的是，这个会一开完，立马就放出一个大消息：保险资管行业计划在当下时点，加大权益资产配置力度，预计有超过2万亿元的增量资金可以加仓。
这么大的事情，如果只是小道消息，我就不会专门写出来了。但我特别去看了下消息来源，新华社旗下的新华财经。可信度就比较高了。
让险资来稳定军心，确实是可行的。我看了下，截至今年1月，险资账上能用的钱有23.24万亿，现在手里持有的股票和基金投资规模是2.88万亿，仓位只有12.4%。再加个2万亿，持仓也就在21%左右。这个仓位水平很低，还有很大的加仓空间。
那加仓的时候，险资会买啥呢？
目前来看，险资口味很单一，三分之二的仓位集中在银行，主要是喜欢高股息、低估值、低波动。这估计也是为什么今天银行板块逆势拉涨。
后续加仓，大概率会在银行、地产、大消费（包括医药），以及通信、新能源等新基建，主要是偏价值蓝筹方向。
4、市场扰动因素增加
昨天俄乌和好？A股大涨！聊过市场短期的困境依然现实存在，高油价带来的通胀压力，美联储超预期加息信号依然在；
“动态清零”继续实施下，国内宏观基本面很难真正扭转，好消息是据传现在有反思疫情过度防控的问题了。
今天有个图挺有意思。
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你是卷王，不好意思我是卷圣，还有卷侠，卷霸，卷饼等……
三、我们应该怎么办？
2022年宏观上制约市场向上的其实就是三个关键因素：美联储的货币政策，俄乌战争及其潜在的通胀风险，国内经济（防疫和地产市场最敏感）。
美联储加息如约而至，中概股上演大奇迹日！
目前来看美联储加息在市场预期之中，只要不再过分出幺蛾子，对市场影响会相对有限，俄乌战争也在进入后半程，每天都有关于谈判利好在慢慢放出，考虑全球经济的潜在增长率不高，下半年伴随经济增速的回落，需求回落通胀压力大概率是会降低的。
就国内经济来说，3月数据一定有扰动，但伴随各地疫情平稳，之后经济持续向上的概率还是挺大的。因此扭转经济基本面变差的预期，才是A股真正见底的关键，不管当前是不是底部，我们还是得按照我们原有的策略，一步一步执行。
对于2022的行情，我觉得就是两条主线，一条主线叫做相信领导，地产产业链，金融股等受益于稳增长宽信用的方向；另一条主线我把他叫做相信景气，光伏，军工，锂电上游，CXO等方向，这些方向属于业绩高增长确定性极强，业绩甚至可能超预期的高景气方向。
从最近成交量以及市场估值来看，市场慢慢变冷，整体估值水平步入合理区域，正好是普通投资者关注和打起精神的时候了。
事实上，在如今市场迭创新低之际，正是可以开始慢慢寻找投资机会的时候，股票也好、基金也好，都是在行情冷淡之时，才是最好的布局机会。
从全市场估值水平来看，A股市场估值重新回到历史相对低位水平。中小市值公司估值再度低于历史均值。外资持股比例前100公司估值重新回到历史均值附近。
参看下面这张图，目前仅贴近 2015年牛市泡沫破裂后大熊市的趋势线，距离2005年、2008年、2012年、2018年四次A股历史上的绝对底部位置，还有一定的距离。
择时看起来很爽，低卖高买，但是操作难度非常大，属于高难度动作，投资不是比难度，投资不是体操或者跳水运动，高难度不会加分。
因为投资的过程，80%的时间都是在忍耐和等待中度过的，真正快乐的时光不到20%。股票的投资收益是“非线性的”，你要能耐的住80%时间的寂寞。很多人想躲过这80%的震荡或者盘整，分享这20%的上涨时间，但当你心生这个念头的时候，你损失的往往是100%。
事实上每位投资者的本金、收入、预期、能力、承压、想法、期限、性格都是不同的，但有一些共性的原则可以和大家分享。
第一，投资要拿闲钱、长钱。因为拿闲钱去投资，才不会特别在意短期的波动；拿长钱去投资，才能够坚持长期持有。而基金投资，持有时间越长，正收益的概率也就越大。
第二，进可攻，退可守，也是我们经常说的资产配置。对于大部分投资者而言，比较方便的是股债均衡配置，用权益类产品作为矛用来进攻，债权类产品作为盾用来防守。这样就算遇到市场大幅回调，我们的整体投资组合的波动也会相对小一些。
第三，基金的投资是一个动态的过程。正如市场上经常拿出来说得那句巴菲特的名言“在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。”一样，在熊市的周期中，人们谈股色变、极度悲观的时候，我们反而可以大胆建仓；在牛市的周期中，人声鼎沸，估值抬升的时候，我们要更加谨慎，适当降低仓位。
理性认识是理性行动的基础，越是市场巨震时，越应该保持理性。投资基金的收益可以分为三个部分：市场的收益、基金经理管理能力带来的超额收益、个人操作带来的损益。
老老实实定投，拉长时间，你的买入范围一定是属于合理估值区间，而你只需要享受企业盈利的增长和企业分红的股息收益就好了。
如果你相信中国经济的发展，愿意参与进来，那么就继续定投看好的投资品种：下图为指数基金定投参考。
补充说明：对于指数基金投资，好资产主要有两类，宽基指数和优秀行业指数。
宽基指数：A50
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信银理财何思遥：面对复杂市场局面，多资产视角，分散多元的投资策略，有助于更好地应对市场波动

新浪财经
2022-09-30 10:30新念键浪财经官方账号
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来源：21世纪经济报道
9月28日，南方财经全媒体集团、南财理财通、21世纪经济报道成功举办第四期线上策略会，施罗德交银理财董事长、平安理财首席量化投资官、信银理财多资产投资条线全球多资产团队执行总经理等多位重磅嘉宾齐聚一堂，共同探讨理财行业的风险与机遇。
信银理财多资产投资条线何思遥作为理财公司的代表，回顾了上半年宏观市场情况，并展望了2022年下半年市场走势。同时，何思遥也以信银理财多资产条线较具特色的“大中华系列”产品和“全球多资产系列”产品为案例，分享了产品的投资操作逻辑和投资感悟。
部分精彩观点摘录：
1、有两个关键词是今年交易的主线——通胀和货币政策。
2、当前的经济形势也要求我们更为密切地跟踪高频数据，及时发现可能出现的拐点。
3、随着9月市场进一步回调，目前股债性价比已经较高，权益资产显现中长期配置价值。
4、面对复杂市场局面，多资产视角，分散多元的投资策略，有助于更好地应对市场波动。
以下是发言全文：
我们看到年初至今全球大类资产整体的表现是比较差的，不管是“固收+”的投资经理还是权益的投资经理都觉得今年的市场比较难做。总结来看，有两个关键词是今年交易的主线，首先是通胀，另一个是货币政策。今年是比较少见的宏观主题比较清晰的一年，这两大主题也是始终贯穿整体资产价格的表现。

我们先从宏观基本面入手，简单回顾一下基本情况。整体来看，就是一个内滞外胀的状态，中美货币政策的错位导致了资产价格出现不一样的情况。从海外来说，3月份美联储就进入了加息快车道，而且是越加越快。再叠加通胀持续超预期，美联储的货币政策也跟随着通胀数据持续超预期。境内方面，整体需求不足。

接下来我们看一下整个固收市场的表现。当我们从后视镜的角度看时，其实觉得逻辑非常清晰，今年的市场是非常不错的牛市。我们看到短端的收益率下行还是比较多的，虽然市场从年初就开始担忧宽信用，但实际到了9月份，我们看到，整体市场表现是非常不错的，特别是8月份央行意外降息之后，我们的长端国债收益率也是下了一个台阶。我们投资团队永远是往前看的，面对当前历史低位的收益率水平，我们未来怎么去做收益也是一个比较大的挑战。

权益市场方面，整体上总的表现是比较差的。我们看到在年初的时候，因为各种各样的原因，A股、港股等中国权益资产经历了比较明显的下跌。而美股也不例外，标普500也曾经一度陷入技术性熊市的状态，所以一季度整个市场表现是比较差的。那我们看到二季度实际上是有一个企稳反弹的过程，整体以成长为代表，A股是以新半军为代表，港股是恒生科技，美股则是纳斯达克。进入7月8月，就有一点理想照进现实的感觉，尤其是美联储货币政策能较快转向的这一假设落空。

接下来我们谈一下整体的展望。在宏观方面，海外的话，我们可以看到美联储加息持续，应该在今年都会维持比较高的利率水平，美国的经济增长也会受到加息的压力，但总的来说我们认为在纳枝2022年能够维持相对正常的增长，不会很快陷入衰退。这是我们目前的基本假设。
国内方面，我们可以看到虽然8月份的经济数据有一定的好转，但经济复苏的基础还有待进一步的夯实。
我们看到的一个风险点，特别是出口这一块，因为海外的需求在下降，而出口一直是过去一段时间拉动经济重要的驱动力。所以在海外需求减弱的过程中，出口的增长压力可能也会逐渐地显现出来。我们认为2022年剩下的这段时间，政策面上还是会维持支持的状态。当前的经济形势也要求我们更为密切地跟踪高频数据，及时发现可能出现的拐点。虽然现在拐点我们认为还没有到来，但是什么时候能去捕捉拐点，是仔茄巧我们现在比较关心的问题。

从境内固收市场来看，最近市场相对而言是有一些纠结，因为短期上确实存在一些利空因素，比如说中美汇率、MLF缩量等，我们也看到公募基金的久期配置提升到了一个较高的水平，所以大家可能都会担心短期债市会出现调整。但从长期来说，就像前面基本面阐述的那样，虽然绝对收益率低，但拐点还未看到。

从权益市场来看，我们基于三因素模型看几个方面。
盈利方面，全A中报已经完成披露，本来大家预期二季度市场是一个盈利底，但从三季度我们往回看的时候，可能盈利底的确立并没有那么结实，所以后续盈利能否企稳回升是市场关注的一个点；无风险收益率也一直在低位，并没有对股市形成比较大的掣肘，所以我们看股债性价比的话，其实是股市更具有性价比。从风险偏好来说，前期在新能源反弹的过程中，整体的风险偏好是提升地比较快的，目前风险偏好又回落到一个相对而言比较温和的状态。
整体来看，我们觉得市场处在一个具备中长期配置价值的阶段，在这一阶段我们对于不同的投资组合会有不同的策略。比如有一些投资组合，它对于波动的接受度较高，投资周期较长，那么现在逐渐建仓也是一个比较合适的时机。如果是相对短期的产品，且对于波动的忍耐度有限，那么我们可能会更耐心，等待后面一些趋势的确立再参与。
风格方面，我们看到前段时间成长风格是非常不错的，那在现在这个阶段我们倾向于是均衡配置，不做过多的偏离。

最后，我们介绍一下我们两个系列的产品。
首先是“大中华”固收系列，该系列产品特点在于可以同时投资于境内和境外的债券市场，捕捉两个市场的投资机会。

上半年，在美联储激进加息的背景下，重点把握境内固收市场的机会，2022年上半年市场虽然对宽信用持续关注，但实际上债券价格一直处于上涨通道，因此产品运作过程中一直坚守仓位，根据市场结构的变化调整持仓结构，在beta行情下对收益进行增厚。在美元债市场，重点配置久期敏感度低的具有性价比的城投类主体，并在前期人民币美元掉期点任为正时，积极把握锁汇带来的确定性收益增厚。
下半年我们看到流动性易松难紧，债市配置惯性仍在，后续需要密切关注疫情防控、地产等相关风险点，以及宽信用的相关政策落地情况。但理财产品收益目标相对仍处于较高位置，与市场收益水平有一定差距，因此，在收益率绝对水平偏低、信用利差保护不足的情况下，也需要更为积极地去创造收益。组合管理中，品种切换类策略及交易性策略的权重将逐渐提升，信用债仓位维持平配，根据利差及曲线的凸点调整持仓结构，在跟住市场趋势的情况下，通过哑铃结构把握中长端交易机会。随着美元无风险利率不断提高，美元资产的收益率的吸引力也在不断提升，可将短久期城投逐渐置换为久期稍长的投资级品种，但掉期点转负后，增加汇率敞口管理成本，需通过积极的交易机会把握，审慎管理汇率风险。
另外一个产品是“双赢全球多资产”，这是一个开放式的偏债混合类产品，它成立于2018年，以“实现资本长期稳健增值”为投资目标，产品每月开放，希望在收益性和流动性之间保持一定的平衡。产品成立以来每年均实现了正收益，年化波动率控制在2%左右，今年以来净值上涨超过3%。

作为一款可以多资产多策略多个市场投资的产品，目前为止，我们在今年做对的事情总结起来就是“防御”、“分散”、“绝对收益”。具体来说，年初的时候，策略整体已偏向防御，2月-3月春季行情落空，特别是地缘政治冲突爆发之后，切向防御，大幅低配权益，增配美元、商品、量化对冲、CTA等资产和策略。后续短期内，我们还是会维持“防御”姿态，以绝对收益导向的策略作为收益增厚手段，等待权益市场机会的到来。面对复杂市场局面，多资产视角，分散多元的投资策略，有助于更好地应对市场波动
那么今天a股为什么会暴跌呢？市场什么时候调整？接下来的a股独立行情还值得期待吗？中国基金报记者采访了嘉实、博时、招商、郭芙、华夏、中欧、平安、摩根士丹利华鑫、国泰、中信保诚、金创何新、上投摩根、国海富兰克林、应永、信达澳亚、金鹰、建信、恒生前海、SDIC瑞银、前海开源、海富通、诺德、兴业、德邦等
多位基金经理表示，市场短期调整是多重因素叠加的结果。展望后市，大盘下行空间不大，震荡期可逢低买入。在中国经济升级转型的大潮下，仍可适当关注高端制造、新能源板块的优质股机会。
诸多因素导致a股市场暴跌。
对于今日a股大跌，华夏基金表示，今日大盘大跌，预期博弈是导火索。本质是短期风格有平准化的压力。近期中报纷纷披露，资金博弈短期预期兑现，带来流出压力；其次，近一个月来，市场估值分化程度扩大，景气策略持续创造超额收益。但与此同时，光伏储能的炒作传播了一些不良业绩标的，两者的共振带来了情绪降温。前期微观策略中，我们判断“a股走势将从反弹进入震荡阶段”。主要原因是当前经济处于腊族弱复苏阶段，房地产处于缓慢的出清过程，消费者的收入、预期和行为也需要较长时间余团的修复，很难看到指数级的机会。
时代基金表示，今日创业板回调幅度较大，主要原因如下:一是美国最新公布的房地产数据和PMI数据表现不佳，欧元区和英国数据叠加，进一步加剧了市场对全球经济衰退的担忧，降低了风险偏好；2.目前是中报披露最后一周的窗口期，市场情绪较为脆弱。前期的成长股已经积累了一定的涨幅，有回调晌斗的压力。
富国基金表示，在“回收现金”转为“宽松支撑”后，市场对利空消息更加敏感，波动性逐渐放大。随着7月晌敏份宏观经济复苏的放缓，a股的核心驱动力从盈利切换到流动性，而流动性支撑的小盘增长的结构性行情具有一定的“脆弱性”，尤其更容易受到市场情绪的影响，波动区间迅速放大。
中欧基金表示，在市场交易充裕的背景下，8月份以来的持续震荡反映了国内经济复轮毁弊苏放缓，以及后续经济走势的高度不确定性。与此同时，由于疫情的随机传播，很难充分评估其对经济的影响。这不仅导致经济政策执行、企业复产、消费者消费的不确定性较高，也使得市场对经济前景难以有新的一致预期。同时，通胀也制约着全球经济复苏的前景。欧洲能源价格飙升，英国通胀水平达到两位数。美联储主席Powell在即将举行的Jackson Hole研讨会上讨论的话题也强调了实体经济和劳动力市场对通胀带来的政策限制。此外，近一段时间全球爆发的极端天气现象，对国际金融市场产生了一定的不稳定因素。
摩根士丹利华鑫基金提到，华为计划收缩边缘业务，第三季度造车新势力销售指引下降，悲观预期蔓延。8月22日下午，任在华为内部论坛上的一篇文章中表示，华为要把思维和管理方针从追求规模转变为追求利润和现金流，以确保未来三年能够度过危机。作为中国科技领域的标杆企业，华为业务横跨多个领域，如通信设备、消费电子、云计算、智能汽车、数字能源等。相关内容一经媒体转载，引起广泛关注；此外，Xpeng Motors在其第二季度业绩发布会上对第三季度销量的指引也明显低于市场预期，这也对新能源汽车产业链的业绩预期产生了一定影响。标杆企业对所在行业走势的判断可能会影响投资者对相关产业链的增长预期，悲观情绪的蔓延也使得大部分行业出现调整。
预计宽松落地，资金利率低位上行，风格分化开始收敛。上周央行下调了MLF利率，但资金利率从低位回升，表明宏观流动性预期最宽松的阶段可能已经过去。虽然疲弱的经济预期打压了长期利率，但期限利宴谨磨差逐渐收窄。与此同时，市值和小盘成长交易的拥挤程度已经出现了极大的分化。在中报基本面预期陆续兑现，流动性宽松预期边际减弱的背景下，风格开始回归均衡，这也使得前期领涨的景气轨道回吐更多涨幅。
中信保诚基金表示，今日市场下跌属于震荡格局中的正常波动。基于下半年国内经济复苏乏力、流动性充裕的判断，倾向于认为市场的系统性修复仍未结束。由于国内外经济增长面临预期下调的压力，结构上更有利于增长型资产与弱势经济相关。此外，导致今日市场大跌的直接原因是任昨日发表“全球经济长期衰退，生存应是主要纲领”的言论，引发市场关注。核心原因可能是近期市场缺乏增量资金，导致市场脆弱性增加。
创和信金融地产行业研究员胡表示，今日a股出现“寒意”，宏观经济的不确定性对市场情绪带来了一定影响。锂电池方面，二季度个别标的毛利率下降引发部分市场人士担忧，今日价格的高开低走进一步带动创业板指数暴跌。世界半导体贸易统计组织下调了今明两年芯片市场的销售增长预期。主要产油国可能减产，使得国际油价上涨风险显现。这两大利空因素导致外围市场隔夜大跌，a股市场明显承压。
目前市场处于两难境地。一方面，市场对宏观经济悲观，对热点板块拥挤交易持谨慎态度；另一方面，政策超预期宽松，市场流动性充足，市场在结构性趋势下成长，中小板块可以继续调动资金参与的积极性。在拥挤和投机的环境下，市场容易出现较大的情绪波动，从而导致指数的大幅波动。
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