站点名称：新华基金Q2股权投资市场展望:不要为浮云遮望眼，晴空万里时继续看好三个方向的机会的简单介绍
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今天给各位分享新华基金Q2股权投资市场展望:不要为浮云遮望眼，晴空万里时继续看好三个方向的机会的知识，其中也会对进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
2012 年原“公募一哥” 王亚伟离职创办私募公司，掀起公奔私小高潮，而去年以来，随着股市行情走好，奔私的公募大佬越来越多。中国基金报记者采访了多位原先的公募大佬，了解他们奔私后的现况。
王亚伟：三年超低调 稳妥成传奇
原华夏基金副总经理，离职后创办千合资本
作为曾经的“公募一哥”，王亚伟头顶太多光环，本人却很低调。自从他奔私后，投资者只绝让能从上市公司股东名单中寻找王亚伟投资的蛛丝马迹，剩下的便只是“传说”了。
如今，王亚伟奔私即将三年，业内有人说，“王亚伟奔私后，完全是个谜了。”
奔私近三年 业绩成“谜”
从公开信息看，王亚伟现在管理的私募产品有两只——外贸信托昀沣证券投资信托计划和千石资本千纸鹤1号资管计划，但这两只产品的收益情况，外界无从知晓。
根据昀沣私募基金（PE）此前披露的一组数据，昀沣自2012年12月13日至2014年9月19日，在近两年时间内，净值增长45%，规模超过35亿元。有业内人士推算，昀沣成立两年来，在2014年底的累计净值收益率将轻松超过80%。
不过，与其它已披露业绩的私募产品相比，这一成绩不算突出，2014年，创势翔1号以300.80%的年收益收获业绩冠军，即使是第五名泽熙1号的收益也达到137.44%。
对此，业内人士见仁见智。有券商人士告诉记者，王亚伟的投资决策经验丰富，市场是影响决策的第一要素，其次是投资组合，因此，王亚伟的投资策略需要强大的投研团队支持，离开公募的强大投研团队，其选股水平或受到影响。
但也有业内人士认为，王亚伟的投资理念仍然是“王道”，“国外的私募运作也不是追求短期的高额收益，而是追求长期的稳妥增长，很多私募未来可能会死掉，但王亚伟的私募不会。”
深受彼得·林奇影响
虽然难以直接了解到王亚伟“奔私”后的投资理念变化，但仍可从其执掌的私募基金（PE）的投资风格管中窥豹。
相关数据显示，2014年底，外贸信托昀沣信托计划成为明家科技第七大流通股东，持有100.01万股，占总股本比例为1.33%，较去年三季度增持57.13万股。
此外，2014年第三季度，昀沣出现在华润万东、三聚环保、北京城乡、同方股份、新华联、同方国芯、金亚科技、中能电气、银之杰、明家科技、雪浪环境和杭钢股份等12家上市公司前十大流通股股东之列，受益于三季度A股行情持续上涨，加之12只个股中多家企业进入或已完成重组，三季度上述12家公司涨幅均值达52.86%。
在转身私募后，王亚伟偏爱重组股、重视事件驱动的投资风格变化不大，其投资的路径仍旧是寻找市场上关注度低的公司，低位重仓买入，然后等上市公司发布重组并购等消息，带动股价走高，进而获得高额收益。
前华夏基金董事长、总经理范勇宏在《基金长青》一书中，评价王亚伟的操作理念受彼得？林奇影响很深，形成灵活多变的投资策略和“牛市领先、熊市抗跌”的业绩特征。
王亚伟的前同事也这样评价他，“长期稳妥的投资理念，全世竖罩界能做到的也就巴菲特，90%能做到都不能算高手，而王亚伟正在逐步形成这种风格。”
王茹远：大浪潮来临 践行者上路
原宝盈基金基金经理，离职后创办宏流投资
3月10日下午，记者拨通王茹远电话的时候，她正在前往机场的路上，电话中的她依然柔声细语。
离开公募基金之后，王茹远并没有停下脚步。2014年10月，王茹远成立了上海宏流投资管理有限公司，出任私募基金（PE）的董事长，并组建了一支精简的投资团队。记者还获悉，短期内王茹远并没有发行新产品的计划，但上海宏流投资最近正拟发行一只FOF产品，暂定由旗下其他基金经理管理。
钻研投资 观点未变
来自宏流的信息显示，公司现在投研团队有5人，包括投资决策1人、交易策略执行1人、投资助理兼研究2人、信息采集与专题研究1人，另外，中后台、市场部员工共有8人。
除了出席少数机构投资者的交流会以外，更多时候王茹远都在深圳办公室钻研投资。
宏余宏闹流投资成立半年有余，王茹远已经发行了4只产品，——千石资本大浪潮0号，大浪潮2015，鹏华资产品质生活1期、安信成长3号。
“大浪潮”三个字是由王茹远亲自选定的。她曾对公司员工解释道：“如果你认可中国股票市场在未来5到10年会有一波大浪潮，那么，在下一个浪潮来临前就应该提前做好布局，等待波澜壮阔行情的到来。”
王茹远的同事告诉记者，自公司成立以来至今，她的市场观点没有变过。
她在2014年11月18日公布的《致投资人的一封信》中写道：“战略新兴产业是A股过去5年的主线，也是未来的方向。2015年弹性最大的投资机会集中在互联网、产业并购、优质价值成长、国企改革、军工和信息安全、券商和保险。”
王茹远认为，中国经济转型阵痛体现在股市上，经历了从2008年至今长达6年的指数低迷。新一届政府对经济转型的决心、反腐力度、老百姓资产转移等因素叠加，有望演绎出一波波澜壮阔的由估值到资金推动的泡沫行情，这波行情自2014年7月开始已经全面启动，未来依旧会保持强势。而在这封信发布前后，A股市场正迎来一波由券商带动的快速上涨行情。
制度灵活 做实践派
“私募基金（PE）相比公募基金有更灵活的制度，能更好地激发人才的创造性和投资管理能力。有些基金经理天生适合公募基金，有些基金经理天生不愿受到太多的制度约束。”王茹远的同事告诉记者，按照监管层规定，私募基金（PE）的投资门槛为100万元，而自发上门认购王茹远的持有人也不在少数。
一位公募基金经理对记者说：“很多私募基金（PE）经理并不是在做投资，而是在搞关系，做资金掮客，真正钻研投资的并不多。”而一位在3月初刚刚与王茹远做过投资交流的人士对记者说，王茹远是一个实践派，能将想法和思路落实到投资上。
吕猛：做价值确定性投资
原大成基金专户投资经理，离职后创办润凡投资
2014年6月，吕猛从大成基金低调离职，同年10月，便创办私募公司润凡投资，如今公司资产管理规模已超过21亿元。
这位昔日的大成基金研究主管和专户投资经理，2011年底因在重庆啤酒黑天鹅事件上栽了跟头，而为人熟知，此后便淡出公众视野。
近日，吕猛接受中国基金报独家专访，首次道出重啤事件对他个人投资理念的深刻影响。
首谈重啤 研究方法都变了
对吕猛而言，重庆啤酒始终是一个绕不开的话题。2009年初，吕猛因看好重庆啤酒乙肝疫苗研究大力推荐，公司旗下多只基金买入该股，重啤股价也自彼时步入上涨通道，短短3年时间从不到20元一路最高上涨至82元。但疫苗临床试验结果失败，导致重啤股价大跌。
“这个对我来说是好事。我花了整整一年时间调研这家公司，倾注了全部精力，自认为研究透彻，所以持股信心很足，但最后的结果出人意料。”重啤的暴跌，让吕猛承受了极大的压力，“虽然我自认在这只股票上已做足了功课，但我知道肯定是自己哪里错了，经过面壁思过，最后发现，是我们对价值的理解错了。这个问题很本源，目标错了，工作做得再细，路也是歪的。”
现在，吕猛认为，一家企业的价值在于它的影响力，“这种影响力很基础，表现在能不能招到更多的工人，产生更多的收入，以及抢占更多的市场份额，这直接影响了企业定价”，而重啤即使新药临床研究成功，距离真正上市依然需要几年时间，收入和利润并不能迅速增长，“现在我把当时对重庆啤酒的投资定性为风险投资”。
对价值有了重新认识后，吕猛的研究方法也随之改变。吕猛说，要清楚了解不同行业企业的生命周期，紧密跟踪龙头企业，等其投入期结束产出期开始时，风险因素已经消失，就是买入时点，相应地，影响公司定价的因素发生扭转时，就是卖出时点。
这套新的投资理论框架在过去几年已被验证有效。重啤事件后，吕猛担任专户投资经理，期间曾投资美盈森、德尔家居等，均在短短两三年时间股价上涨数倍。
“这就是在普通行业里挖到的金子，有些公司处于相对古老传统的行业，也没有炫丽的故事，但依然能实现惊人的收益。”也正因如此，吕猛并没有追随近两年市场流行的车联网、物联网、国企改革等热点，“这些公司现在都处于投入期，财务数据还未体现出增长，依然存在极大风险。”
投资趋难 未来目标海外市场
2007年，在牛市挣钱效应推动下，私募基金（PE）曾迎来一次大发展，行业规模迅速扩展，而从去年以来，加入私募业的高手越来越多，扩张势头迅猛。
吕猛认为，如今的私募业面临难得的历史机遇，这一波私募发展浪潮将会远超上一波，原因有两点：一是需求迅速放大，二是投资难度加大。
“去年以来利率下行，使得大量刚性兑付信托产品收益率下降，大资金的出路越来越少，这种大环境下，委托理财可获大发展；另一方面，现在上市公司都会讲故事，但随着上市公司数量越来越多，大家对故事的敏感性会降低，再加上资金越来越多，股票投资的难度加大，这给委托理财带来机会。”吕猛称。
私募行业现在正处新的起点，而私募公司想要抓住机会，需要更高的技术含量，吕猛认为，未来热点行业会越来越少，趋势性机会也越来越少，如何识别真正的龙头，对于基金经理是很大的考验，为此做好准备的私募公司将会迎来跨越发展。他预计，未来私募行业集中度会比以前更高，换句话说，过去10年私募公司规模最大能做到200亿元，而未来10年会出现上千亿元的私募公司。
对于润凡投资的未来，吕猛希望循序渐进，慢慢扩大规模，在资本金比较充分时，会考虑收购一些公司，解决客户稳定性不足的问题，未来更大的目标，是进军海外市场。
王卫东：2015年A股将震荡向上 最看好互联网能源服务
原新华基金副总经理兼投资总监，离职后创办新华汇嘉
他是当年的高考文科状元、做过宣传部官员、下海办过塑料厂、办过职业教育、去海南炒过股票，后来进了新华基金，曾创造一年115%的收益神话，2009年管理的新华优选成长曾与王亚伟演绎“二王PK”。他就是王卫东，原新华基金副总经理兼投资总监。如今，年近50岁的王卫东投身私募，创办了新华汇嘉。
“我之所以出来做私募，除了因为看好中国股市的前景，主要还是想实现自己的投资理想。”王卫东平实的话语里，透露的是这位浸淫资本市场20年的投资老人的坚毅，他既有对中国经济转型升级和主要矛盾转换的宏阔认识，又有对股市热点炒作的清醒，更有对长远投资的逻辑把握。
王卫东说，2013年、2014年的A股市场，是摘果子的好时机，但2015年，投资者摘果子就需要爬梯子了，而且爬梯子时要注意梯子是否安全。
2015年A股主要是结构性机会
面对市场上充斥的大牛市论，王卫东保持着一贯的清醒，他认为，大牛市必须具备至少两大基础：一是企业盈利持续增长，二是货币政策保持宽松。现在货币政策毫无疑问是宽松的，但不少企业的盈利实际上是下滑的，从宏观经济数据来看，中国经济还没有到底，但从发电量等微观经济指标来看，中国经济今年应该到了最差的时候。
王卫东认为，在中国经济过去30多年的高速发展中，老百姓需求非常旺盛，但供给严重不足，但现在是需求不足，供给严重过剩。以住房的供求关系来看，随着中国人口红利的消失，下一代人面临的问题可能不是买房而是卖房，也就是说，中国经济的主要矛盾已经发生了根本变化，与此相适应，居民消费也在由吃住等基础物质消费向品牌消费转型，比如休闲娱乐、大健康，但这些消费的增长比较缓慢，不能靠过去简单粗暴的方式来刺激需求。
“落后产能的淘汰也是一个缓慢的过程，如果产能淘汰太快，就会影响金融系统的安全和就业。”王卫东说，尽管企业盈利增速已经出现向上的迹象，但利润总量的增速仍然是下降的，因此今年A股市场缺乏企业盈利增长的基础，但这并不意味着对A股市场悲观，结构性机会仍将层出不穷，政府财政赤字会增加，通过发债增加财政投资，货币政策也会进一步宽松，这对市场情绪会起到很好的稳定作用；同时，调整经济结构已经取得明显成效，服务业产出已经超过第二产业，新兴产业的PMI指数较为乐观，落后产能的淘汰也有一定成效，A股市场的结构性机会将更多体现在细分行业。
王卫东表示，现在A股市场部分互联网股票的估值出现了泡沫，注册制改革很可能刺破这些泡沫，所以2015年A股市场将会呈现出机会与风险并存的格局，整体上股指会震荡上行，投资应重在自下而上精选个股。
最看好互联网能源服务
对于时下如火如荼的互联网股票行情，王卫东认为，很多在2000年的科网股行情里大肆炒作的互联网公司如今都不存在了，所以投资者还是要最关注企业的核心竞争力，切忌头脑过热，以为互联网包打天下，移动医疗再热，医生的医术始终是最核心的，餐饮店再搞互联网和移动互联网，如果做的东西不好吃，消费者也不会买账，而一些传统产业中的品牌企业，一旦解决了产能过剩难题，盈利能力会大大提升，价格也会上涨，这其中的投资机会，优秀的投资人不会错过。
在阶段性投资机会上，王卫东看好资源品，大宗商品价格2007年金融危机后持续下跌，面临中期上升的机会，此外，随着货币政策进一步宽松，传统行业集中的低估值品种也面临投资机会。
以更长远眼光来看，王卫东最看好的是互联网能源服务。他认为，电力改革真正启动以后，电力交易市场的活跃度会大大提高，大量可再生能源能真正得到利用，自由竞争的电力市场，加上环保风暴和全社会节能减耗意识的提高，将带来光伏、风电等新能源长达10年以上的黄金投资期，同时，能源产业与互联网的结合会诞生无数互联网能源服务细分行业，这是下一个投资蓝海。
“真正有核心竞争力的传统企业，一旦运行了互联网化改造，盈利前景不可小觑，而且也是未来经济发展的主力。”王卫东表示，互联网和移动互联网代表了未来经济发展的趋势和方向，也会在A股市场产生无数投资机会，但现在互联网概念出现了局部风险。综合来看，王卫东的投资风格既不是过于保守的纯粹价值投资，也不是玩概念的投机，而是以价值为主，适当地结合成长。
于鑫：用后半生做好自己的产品
原东方基金总经理助理 离职后创办真鑫资产公司
今年年初，在东方基金工作了近10年的于鑫选择投身私募浪潮。如今，他创办的真鑫资产公司已经完成注册，但他还在静默期。他对中国基金报记者说，这段时间非常宝贵，可以思考、可以放松、可以感受生活。
于鑫希望能够发行符合自己投资特点的产品，与认同自己投资理念的投资者共同成长，他说，要用后半生时间管理好产品，几只就好。
产品小而精 存续期限长
于鑫对未来信心满满，因为资产管理行业已经形成创业服务一条龙，随处都可以“借到东风”。
于鑫认为，私募基金（PE）的制度较公募也许更有优势，在政策上，私募基金（PE）备案制正式出台后，行业认可度逐步提高，在销售、登记清算、信息披露、资产托管等方面都有成熟机构供应服务；在研究领域，券商也可以供应优质服务。于鑫说，所有这些为专注的投资管理人供应了快速发展的良机，不过，客户服务方面必须亲力亲为，一方面这是自己的责任和义务，另一方面，与客户的沟通也是一种学习。
于鑫还说：“这是我最后一个职业，不想再换，也不会再换了。”
于鑫希望找到认可自己投资理念的投资者成为自己的客户，共同成长，因此，产品不求大、不求多，只求精，而且管理期限一定会“很长、很长、很长”。他说，如果客户认同自己的投资理念，可以有效降低沟通成本，产品规模会更稳定，更有助于实现价值投资、长期投资，现在计划至少管理20年，也就是到自己60多岁，如果可能，再多管理10年。
部分A股鸡蛋比鸡贵
于鑫的投资理念很简单，他解释说，再好的东西都有价格，没有什么东西值得你以任何价格买入，以合理或者低估的价格买入优质公司，长期持有，等待收益兑现，这就是价值投资的核心，“用今天的钱去买明天贴现过来更多的钱，这就是我对投资的理解。”在实际投资中，于鑫钟爱低估值、有确定性成长的公司，通过长期投资获取满意回报。同时，他不喜爱高估值股票，排斥“故事会”和非理性泡沫，“这样的股票，对多数二级市场投资者而言是在毁灭财富，也是在毁坏资本市场。”
于鑫认为，A股市场部分领域已经出现鸡蛋比鸡贵的情况，如果有少数几家公司80倍市盈率还可以理解，但是上千家公司的市盈率都超过80倍就值得警惕了，如果真有这么多高成长的公司，我国的GDP增速就不会不断走低，转型也不会如此迫切了。
“可以肯定，那些高估值公司，绝大多数不值现在这个钱，几百只股票市盈率在70倍以上就表明泡沫已经形成，何时破灭只是时间问题。”于鑫说，其实互联网为传统行业带来的机会更值得关注。
于鑫表示，传统行业的龙头公司借助互联网把企业做大的机会比新企业成功的概率更大，其在资源保障、品牌、人员素质、资金实力等方面都非常强大，风险控制经验也更为丰富，可以迅速吸收新技术做大做强，成长更为确定。
范迪钊：昔日“老男孩” 今日私募人
原国泰基金权益投资总监 离职后创办兆天投资
“要做成一件事情要花很多精力，很多事情并不是天经地义的。”虽然自公募基金离职的时间不长，范迪钊已经感受到创业的不易，他于今年2月创立上海兆天投资管理有限公司，据其透露，现在公司还在筹备产品。
寻找投资的本质
自2013年初至2014年初大盘下跌约10%，而国泰基金多只主动管理型偏股基金表现优异，幕后功臣是5位自嘲为“老男孩”的基金经理，范迪钊就是其中一位。不过，范迪钊并非不得志的老男孩，他在证券市场从业超过15年，离职前曾同时管理着社保基金和3只公募基金。
“在公募工作久了就会有疲倦感，尤其是长期业绩还不错，自己始终处于‘舒适’的状态，继续前进的动力不足，就产生了危机感。而且公募基金追求相对排名，我觉得这或许不是投资的本质。”提起创立兆天投资的初衷，范迪钊如此表示。
范迪钊称，去年，一家大型券商欲与国泰基金合作发行由范迪钊管理的定制基金，“在预热路演时，券商客户经理的工作热情和专业精神深深感染了我，他们的期望越大，我的心理压力就越大，因为当时我已经有了离职的想法。”他称，在对未来没有任何计划和准备的情况下，他向领导坦陈了自己可能会有其他想法。
范迪钊在国泰工作10年，卸任基金经理时自然十分留恋和不舍，“国泰平台很好，我所有的A股投资经验都是在这里积累的，同时也留恋公募基金的氛围，可以很单纯地从事投资。”
重视起步 兼重结果和过程
万事开头难，范迪钊对此有深刻体会。
“私募是竞争更为激烈的红海，没有进入壁垒，但最终要靠业绩说话。市场可能只给一次机会，如果第一只产品一年业绩没有做好，未来可能就再也没有机会发产品，也就无法再证明自己的投资能力，这是很残酷的。”范迪钊认为，私募的过程和结果同样重要，如果客户中途退出，再优秀的投资理念都是空谈。
范迪钊认为，在产品成立之后，如何把业绩做好才是最大的挑战，“虽然我对市场充满敬畏，但我对自己的投资能力还是有信心的。”
私募基金（PE）追求绝对收益，范迪钊明白其中的挑战，“调整仓位非常重要，踏错风险要远大于踏空风险，因此未来怎样把自下而上的个股选择与自上而下的仓位控制相结合，是一个很大的挑战。”
范迪钊看好未来的资本市场，“不必纠结于具体经济形势或者企业盈利增速，从去年下半年起，高回报的固定收益类产品越来越少，沉淀其中的大量资产有重新配置的需求，这并不会随企业基本面变化而变化，由此来看，未来几年股市不会太差。”
范迪钊认为，单纯的周期性行业机会不大，未来一定是互联网的天下，但金融、商业、家电、汽车等传统领域如果与互联网相结合，或将有很大弹性。
我买了一支基金涨14%，我想赎回，但下回还继续买这支基金吗？
您好！我是易元机，很高兴回答这个问题。
假设你一万元买入一只基金，赚了14%，那么现在有1.14万元，如果不卖出，他跌了，你的收益变为10%，那么现在是1.1万元。
而卖出之后拿到1.14万元，又在某个位置买入。买入之后又跌了，你的收益里面看到的是亏损4%，账面可能还是1.1万元。
这两种结果，给你带来的心理影响是否会不同？
当然，有的人会说，我卖了之后找个低点再买入。这种理想状态或者做法，是每个进入金融市场的人都想的，而实现他的概率不超过10%。相当于你只有十分之一的机会可能会再买入一个相对低的位置，实际上可能这个概率更低。
而股市中大部分亏钱的人，其实都是抱着这个想法在与市场对赌。最终成功者只能是那些掌握核心信息或者有超人本领的人。如果您是这种人，或许也就不会问这个问题了。
再来说，对于同一只基金这样来回炒作，手续费是一种很大的损失。赌错的概率又很大，那么为什么还非要这样做？
不是说不能按此思路思考，只是在这样做之前，先想清楚到底自己的买卖策略是什么，执行了一次操作后，还能认定这个策略是正确的吗？能否将问题转换为：按照这个策略进行买卖，成功概率是否超过了80%？你的证据是什么？
如果这几个问题都不能给出满意觉得答案，那么不建议你按照所问的方式赎回后再买入！此拍
惠德载物立志通过公开投资策略，与志同道合之士，共同实践看得见的财务自由之路。可能有险阻，也可能有错误，但坚信走下去就会成功。让我们共同为自己打造一个赚钱的机器，成就我们自由的人生！
感谢阅读本森则羡文！！
呵呵，这个问题问得好，代表了我身边一大批新基民的心声。
买了一支基金涨了盯前14%，你想赎回的心理我非常理解，落袋为安嘛，正如股票，如果不卖掉，那涨跌永远都是纸面上的，和你其实没有半毛钱关系。只有卖掉了，赎回了，才可以盖棺定论，是挣了还是赔了。
冷不丁买基金，涨了14%，比银行利率高多了，也达到了你的心理预期，这时赎回无可厚非。
但如果你在琢磨是否下回还继续买这支基金，那就希望你全面考虑一下：
首先，你这支基金一直以来 健康 程度如何？基金经理水平如何？属于哪一类基金？行情是否已经走完？股市的大环境是向上还是向下？
如果这支基金行情一直很好，螺旋式稳健上升，抗跌性也比较强，基金经理名气大、操作水平高，基金的前景也明朗可期，那不妨先留着，否则如从末端吃甘蔗一样，浅尝辄止，最甜的部分就会错过。比如去年我一支兴全的基金，在国庆节时涨到40%我就有点急不可耐地赎回了，刚开始还美滋滋的，充满了小富即安的满足感，但没想到一直到今年春节，直接攀升到75%，等于我错失了近一半的利润。
如果这支基金相比其他的基金来说，涨幅不是很好，发展前景也不明朗，基金经理名不见经传，好不容易涨到14%，建议你赎回了，就不要再碰它了。去年我一个朋友，说她之前有个基金拥有了两年，在9月份人家都挣疯了的时候，她才刚回本。我当时就建议她赎回换基金，她倒从善如流，换了那个基金到春节前也挣了30%多，终于尝到了不在一棵歪脖子树上吊死的轻松愉悦。
不过，我从你的描述来看，你对自己选购的这支基金还是挺满意的，如果趋势还没走完，你也没有更好的基金代替，建议不妨持有。如果你觉得已经到了相对高点，那就果断赎回。下次如果还想买它的时候，一定要沉住气，不要刚赎回，过几天又盲目进去，怎么也得等几个大跌，这样才能利益最大化。
比如， 最英明的操作就是在去年春节前卖掉，然后今年4月再继续买回。（最高点卖掉，上涨期买回）
最愚蠢的操作是，去年元旦卖掉，然后春节第一天买回。（错过了二月的大涨，赶上了三、四月份的暴跌）
当然，我们没有后知后觉，也不是神，若能取个英明和愚蠢的中间值就可圈可点了。
比如我，在春节后第一个交易日卖掉，三月底买回（只赶上了一天的大跌，但买回稍稍早了一点）
你购买的这支基金能够涨14%，说明这是一支比较优秀的基金，能够给你带来不错的收益。
至于您的问题，你想赎回了之后，下次是否还继续购买这支基金？
首先，你能够从6000多支基金里面挑选出来这支能够给你带来收益的基金也是很不错了。如果你后期继续看好这支基金，你可以逢回调的时候分批再次买入。基金的成长不是一时半回的，基金公司的发展也不是一年两年的事情。
就像我，我所购买的那些基金都达到了20%的收益率，在年底的时候我已经把这些收益都止盈落袋为安了。把这些收益当做是年终奖来犒劳犒劳下自己。
然后来年的交易日，我又继续定投这些基金。因为当时也是从几千支基金里面艰难的把它们挑选出来，是很看好它们的后续发展的。所以，我会继续购买！！！
做基金要止盈众所周知，可面对什么时候止盈，止盈后应该如何投资的问题，很多人就有些迷茫了。下面我就来简单说一下常用的几种止盈策略以及止盈后的投资方式。
先说止盈策略，最常见的有五种方法：
一、设定止盈线
所谓的止盈线就是在购买基金之初就设定好收益率达到多少，赎回离场，让收益落袋为安。
下面说一个案例。假设设定的止盈线是10%，也就是说基金达到10%的收益就赎回。
基金A买了两年，累计收益率达到了10%，这时要不要止盈呢？我觉得可以考虑再持有一段时间。因为它的年化收益率才5%。
这里说明了什么问题呢？年化收益率是对累计收益率的一个补充。当基金的期限非常长时，比如超过一年，再用累计收益率来评判是否止盈就不太客观。它忽略了时间成本，需要将累计收益率转化为年化收益率进行评判。
在设定止盈线时，大家往往是拍脑袋定出来的，所以很容易出现错过牛市的风险。这就引出了另一种止盈策略：收益止盈法
二、收益止盈法
当进入牛市的时候，基金的涨势可能是一天一个样，我们只需要将基金的收益进行赎回即可。比如这个月涨幅10%，那就赎回10%的基金，下个月又涨10%，就再赎回10%。
这样做的好处就是及时把收益收入囊中，如果上涨了100%，那就算是保本基金，无论将来回落多少，自己都会有收益。但是这样做也有很明显的劣势，那就是自己的本金部分将承担牛熊交替时的下跌风险。
如果行情较好，可以采用收益止盈法，让收益落袋为安。如果行情稍差，那就及时采用回落止盈法，尽可能保证收益。
三、回落止盈法
回落止盈法是建立在已经有了不错的收益率的基础上。如果全部赎回，可能会错过牛市的红利。如果不赎回，就有可能把辛苦得来的收益吐出来。
这时我们就来监测，基金接下来的走势即可，有下跌，就赎回10%，下跌的多，就赎回的多一些。同时结合收益止盈法，有收益，就把收益赎回。
四、投资情绪止盈法
不得不说的一点是，但凡提到基金止盈，一般都是针针对股票基金、指数基金等收益浮动变化较大的基金类型。货币基金和债券基金相对稳健，收益高低基本只与时间有关系。
既然说到股票和指数，就不得不提到市场情绪的问题。因为股票和指数的波动除了与企业本身的发展有关系以外，也与股民参与量的多少有直接关系。
当你身边到处都是在讨论股票，讨论资本市场的时候，那就可以考虑赎回止盈了。因为这个时候，大概率会有机构割韭菜。不离场，就可能会被收割。
止盈操作完毕后就要考虑下一轮投资了，是等待基金净值回落，继续购买呢？还是直接选择其它基金呢？
进行止盈后再投资，重点已经不是选择原有基金还是另选基金了。此时的关键点在于确定入场时间以及初始仓位。
如果原基金仍然处于低位，再选择这只基金也没有问题，毕竟自己相对熟悉。如果已经处于高位，那就可以另选估值相对较低的基金。
基金的本质就是低吸高抛。在市场行情不好的时候买入，净值上涨后卖出，成功获利离场。未来上涨与否，我们可能无法预料，但是在什么时候入场，我们是可以确定的。
如果是一次性投入，建议选择在净值高峰的三分之二处进行投入，最好不要一次性将所有资金都投入。这样既能避免让成本站在高位，也能抓住基金进一步上涨产生的红利。
总结：
买基金就像种地，不仅要会播种，还要会收割。止盈就是在收割。常用的确定止盈的方式有四种：设定止盈线、收益止盈法、回落止盈法、投资情绪止盈法四种。方法有很多，适合自己的才是最好的。
止盈之后，在重新选基金的时候，是否选原有基金并没有那么重要，关键是要找准时间节点和投入仓位。
先把最重要的事情说三遍。
基金不要频繁的买入赎回！基金不要频繁的买入赎回！基金不要频繁的买入赎回！
除非是定投设置的止盈就是14%，否则不要去赎回只涨了14%的基金。
如果你还要继续买这只基金，想着做高抛低吸，那就更加大错特错了。
因为高抛低吸本身，就是对于行情有主观判断，如果你都有主观判断能力了，为什么不直接去买股票，还指着基金做高抛低吸？
定投的情况相对比较特殊，我们稍后再讨论。
在非定投的情况下，一只股票型基金的涨幅如果只有14%，是没有赎回必要的。
可以说14%的涨幅，在任何一只股票基金的长河里，都是非常的不起眼。
当然，如果你主观判断这只基金的管理人能力不行，14%就该赎回，那么未来建议也别碰这只基金，因为只有14%潜在收益率的基金，是不值得长期持有的。
基金的赎回和再投资，其实是有一些公式和秘诀的，不是随心所欲想当然的。
今天从四个方面，来探讨关于基金交易的基础原则。
对于基民来说，一定要记住自己的定位，一个对于股市相对比较懵懂的投资者，所以选择了基金。
高抛低吸这件事，本身对于市场的判断，要有足够的敏锐度。
基金背后是一堆的股票，基金的涨跌受到这一堆股票涨跌的影响。
可以说每一只股票的涨跌还都是不同的。
所以说，基金做波段彻头彻尾就是一个伪命题，说白了比预测大盘还要难，做高抛低吸只能凭感觉。
凭感觉高抛低吸，无异于赌博，结果自然不怎么好看。
这个和基金的止盈出局是两回事，因为还要再找低点买入。
一旦把基金卖飞了，那绝大多数人就错过了这只基金，再然后就没有然后了，只能重新选基。
要知道，并不是所有的基金都那么优质，都能带来超额收益，错过一只好的基金，可能就是错过了几个亿。
除了基金不要做波段，基金还有其他两个不要。
1、不要追高买基金。
相比股票，基金是不适合右侧交易的。
因为基金自己的布局方式，就是偏向于左侧，也就是下跌中建仓。
基金在股票上涨途中，也会买入，但并不会追高，但在股票下跌途中，是会追跌入场的。
这就导致了基金在上涨途中买入，风险偏高，而在下跌途中买入，风险偏低。
优秀的投资反人性，优秀的基金同样适合逆市布局。
2、不要对基金做技术分析。
有一些基民原本是股民，对于基金做起了技术分析。
甚至还有人对于基金在数浪型，判断回撤比例，甚至看基金净值突破。
个股的趋势突破是有道理的，基金的净值突破新高，其实并不代表什么。
对于基金的净值做技术分析，纯属扯淡。
越是资深的基民，越明白基金不能主观操作，总体的基金收益也就越高。
很多基民喜欢做定投，那定投有14%收益，该不该止盈？
首先得看选择的基金，到底是什么样的，波动率有多大。
基金定投的本质原理，我们必须搞明白，它是通过时间去均摊持仓成本，通过波动率来赚到成本线上的超额收益。
所有的交易市场都会出现双向的波动，但凡是成本趋于平均，那么一定会有单边波动的时间。
只要在波峰择机抛售，那么获利是必然的，只是获利幅度的大小问题。
当然，原本的市场对于定投会更容易，因为熊长牛短，长期在熊市的布局成本较低，现如今牛长熊短，整个布局的成本就会偏高，定投收益就会下降。
所以，结论就成了，一定要选择波动率更大的基金做定投，这样获利的概率就会大增。
基金定投的几个要素必须要牢记。
1、指数基金、行业基金风险较低，周期性强。
对于定投基金的选择，建议是偏指数，偏行业基金，比较适合新手。
这类基金对于基金经理的选择会比较弱，相关费用也比较低，风险比较小。
行业是有周期性的，总有逆周期顺周期，适合基金的布局。
如果买综合性的成长基金，遇上基金经理能力差，有可能是会一蹶不振的，定投都没法翻身。
2、熊市入场，用时间成本去布局。
基金定投和一次性买入差别很大，说白了买完就涨，其实是不利的。
定投是需要时间去积累投资本金的，所以不要选择在牛市中布局，尽量选择在熊市的下半场入局。
熊市的下半场，大部分股票进入了价值投资区域，基金会通过专业的眼光去分析判断，然后选择合适的标的去加仓的。
等到牛市来后，这些投资标的会给到明显的超额回报。
3、设置止盈，不要恋战。
最后就是对于专注于定投的基民，一定要设置止盈，达到预期收益即可卖出。
给大家一个比较简单的方法，就是最大波动率*0.25%，是比较适合的止盈收益率。
比如一只基金的最低净值是0.7，最高净值是1.4，波动率就是100%，那么潜在的定投收益率，设置25%为宜。
简单地说，基金净值在0.7-1.4波动，平均的定投成本会在1-1.05之间，25%的收益率就是1.25-1.31之间止盈，是最好的策略。
如果基金的 历史 波动率偏低，那么止盈的收益率也要同步降低，波动偏大，收益率就可以设置的稍微高一些。
对于一只基金止盈赎回后，能不能继续买入这只基金，这个问题的答案是肯定的。
就好像你抛了一只股票以后，能不能再买入这只股票，也是完全可以的。
前提条件有几个，必须明确。
1、这是一只值得投资的优质基金。
一只优质的基金是可以长期给投资者带来回报的。
你可以理解为第一阶段的投资结束，已经止盈出局了，再次买入是第二阶段的投资开始。
判断一只基金是否优质，主要看的是长跑能力。
如果你发现这只基金在每一次回撤后，总能创出新高，那么下一次回撤后，就该果断买入。
长期的综合年化收益率，是最方便判断一只基金长跑能力的指标。
2、不因为情绪上的追高去买回基金。
卖出的基金又涨了，我要去买回来，这明显不是你买入基金的理由。
基金没有踏空一说，只存在有没有继续投资的价值。
如果你在当下判断这只基金值得投资，并且不是你主观情绪的原因，那就可以买回来。
而不是因为基金大涨，按耐不住了去追高入场。
情绪平稳，决策有理有据，把它当成一只新基金去买入，不要有思想包袱。
3、再次设定新的止盈策略。
买基金一定要设置止盈策略，即便打算超长期持有，也需要有止盈策略。
第二次买入同一只基金，也需要有对应的止盈策略。
要么就是收益率止盈，要么就是遭遇基金的“变故”，比如优秀的基金经理更换，进行止盈。
止盈策略很重要，这是一个防守性的举动，从某种层面上决定了投资基金的成功失败。
对于大部分的基民来说，分批止盈是最好的止盈方式，越涨越卖，越跌越买。
不要主观去判断基金的位置高低，涨多了一定会跌，跌多了一定会涨，这是股票市场的规律。
有了良好的止盈策略，等于加上了安全锁，在合适的时候可以拿钱落袋为安。
基金本身，是一个长期体现回报和价值的投资品种。
对于14%这样的收益，是否需要止盈，其实完全取决于一个人的投资偏好。
但本质上，既然选择承担一定的风险去投资基金，收益预期就应该更高一些，至少是年化14%，而不是总的回报14%。
如果经过2-3年的基金投资，最终获得14%的收益，其实年化回报率是偏低的。
基金的长期持有，其实算是半个伪命题，只有好的基金才值得长期持有，投资者也更愿意去长期持有好的基金。
所以基金最终还是回到了如何挑选这个问题上。
这个问题的难点在于，要挑选优秀的，值得长期持有的基金，到底该参考哪几个维度。
给大家几个比较重要的参考指标。
1、夏普比率。
夏普比率，其实是投资的风险收益比。
可以简单地理解为我接受同样的风险，潜在的收益到底有多高。
夏普比率理论上肯定是越高越好，但数据参考周期也要更长一点。
因为单一年份的夏普比率参考价值不明显，有可能是基金经理的投资风格激进，踩准风口导致。
这个和激进长跑的目标，有一些背道而驰。
2、α收益率。
所谓的α率，其实指的是超额回报，绝对正收益的意思。
简单地说，就是你选择的基金要相比同类型基金更胜一筹。
别的基金上涨20%，你得上涨20-25%，如果跌20%，你得跌10-15%。
涨得多，跌得少，其实是比较困难的，但还是会有部分基金做得到。
这取决于基金的仓位控制和龙头企业的挑选等等，是基金经理价值的重要体现。
3、最大回撤率。
最大回撤率，是最主要的风险控制指标。
最大回撤率越低，说明基金在风险控制方面做得越好。
当然，鱼和熊掌不可兼得，既要高回报，又想低回撤，并不太现实。
风险控制的越好，潜在收益率就会相对越低，所以最大回撤数据，不要太追求极致，同样要看α率。
4、7年以上平均年化收益率。
最后就是最清晰明了的平均年化收益率了。
但是平均年化收益率高低，至少要跑完一个牛熊周期，才能有明显的结论。
毕竟有一些基金牛市涨得好，熊市跌得也很惨。
按照上证7年左右一个大的牛熊周期，看7年的平均年化收益率指标，是相对最具有参考价值的。
挑选基金，一定要做到，风物宜长放眼量。
如果你是一个基金新手，务必记得，把挑选基金放在第一位，把基金的买入和赎回放在最后一位。
基金投资本来就用的是闲钱，所以平时赎回的概率是很低的。
同时，基金投资就是把钱给到比自己更专业的基金经理去打理，他们会根据专业的判断决定基金的去留，而不是普通投资者主观的判断。
基金的本质，是一个专业基金经理的股市长跑，而基民更像是一个押注者。
如果你长期看好某一位基金经理，可以长期持有，当你不再看好他的时候，应当果断地去更换。
如果你觉得自己已经有超过基金经理的水平，希望通过操作上的高抛低吸来利益更大化的时候，不妨尝试一下股票，或者场内的ETF基金，验证一下自己到底有没有这个水平。
频繁操作场外基金，不仅手续费更高，往往会因为错误的判断，产生不必要的损失，可以说是得不偿失。
基金投资不比股票投资，希望所有的基民能够掌握正确的基金投资方式，通过基金赚到股票市场的钱，分享到经济发展的红利。
如果你看好这只基金，但是考虑到外部环境和经济周期等影响，觉得短期风险较大，可能下跌，卖出后继续定投，是可以的。如果你觉得周期轮转过去了，或者换了基金经理了，再或是基金经理转换了风格，你不喜欢，那就不要再买了。
首先要知道自己买的是哪类基金，权益类基金也分很多类型，下面是没有细分的介绍下，按照指数类型分，比如宽基指数基金，行业指数基金，按照投资风格分，主题成长基金，价值精选基金，再按照是否择时来分，还可以分为择时类基金和择股类基金。还有对冲基金，分级基金，还有很多细分，以上分类也不严谨，大概知道基金有很多类型就可以了，就不一一列举了。
不同的基金，操作策略也不相同。比如你拿的是对冲基金，觉得这种基金，注重看他的长期业绩是否稳定，回撤是否控制得当，如果这些都符合预期，觉得大概率是没必要择时的
对于一般基金的操作策略有几种常见方法:
一，根据市场或行业估值来决定持仓仓位，比如市场或行业的的估值在相对于过去 历史 处于较低位，那即便有所上涨，考虑也不必卖出，长期持有，静等市场或行业估值回归即可。
二，是达到自己心里的一定预期收益后，止盈出局，类似于题主的目前想法。
三，采用网格交易策略，每次上涨，按照达到一定目标计算后，逐步按批次赎回，如果下跌，再按照跌幅比率逐步买入，反复操作。
觉得第一种方法比较适合大部分基金，估值高低来决定仓位高低，相对来说更靠谱些。
第二种方法，觉得是缺乏后续的操作方向，卖出是因为收益达到一定预期，但是这个预期，就会受主观影响比较大，会造成后面的操作难度加大。卖了继续涨会比较尴尬。
第三种方式觉得适合行业ETF类基金操作，这种操作优点是很难被重仓深套，反复操作会获得一定超额收益，缺点是由于大部分时间不能重仓，也会导致收益率受到影响，适合震荡市，单边市场的就会比较难操作。
所以，如果按照第一种操作方式，那么赎回后，短期就不再建议再买回来了，第二种要靠运气多一些。按照第三种方式操作的话，如果不是ETF基金的话，要多考虑一下交易成本，觉得不太容易操作，综上所述，觉得第一种方式相对适合大部分基金。说的不全，欢迎指正，补充。
看你的想法，如果你不急着用钱，那么继续持有是可以的，另外你还要看你打算赎回后买什么？如果你有更好的基金选择，那就赎回，如果没有更好的选择，目前可以继续持有
很高兴回答您的问题，一支基金涨幅14%，然后赎回，下回再去买这只基金行吗？我主要从以下几点来述说，第一点基金是一个长期投资的理财产品，买卖都需要手续费，小于50万以内买入手续费一般在0.1%到0.15%左右，卖出手续费小于7天1.5%，手续费可以说是相当高，所以我们在买卖的时候必须长期看好这个基金，最少一个礼拜看好，否则你就会有被套的风险。第二点基金涨幅能达到14%，说明基金经理能力还可以，持仓股票也是优质股，能预判风险，回撤资金，在行情好的时候又能主动出击，大幅买入持仓股票，最后让买基金的人能有一个不错的收入。第三点基金的过往业绩，主要看半年、一年、两年的业绩甚至更多，然后进行数据分析，再看基金盘子，如果盘子超过百亿，基金经理会很难操作，最后看基金经理是否长期更换，长期更换基金经理会影响业绩，说明基金经理能力不足都有可能。您从上述几个方面看下这个基金值不值得您购买。一个基金涨多了自然会回调，等回调完后再买也是一种不错的选择。前提是必须长期看好此基金。希望我的回答对您有帮助。谢谢！
当然可以啊，这个基金你都盈利14%了，说明它还是能为你赚钱的嘛。
至于你盈利了14%，你想赎回，这也无可厚非呀。
因为没有一个基金会一直赚钱，涨多了它就会跌，跌多了它就会涨。
你觉得这个基金已经为你盈利了14%，你觉得满足了，那你可以赎回，等它跌到合适的价位，你可以再入手的嘛。
就好像我前段时间只赢了一个医疗基，我给自己定下的规则，就是基金每盈利25%就赎回基金的1/4。
所以我前段时间已经按规则执行了一次止盈操作，同时我的定投依然在继续。
你可以看到我上图，这个持仓收益率跟持有收益率是不一样的，那是因为我在持仓收益率25%的时候，止盈过一次，同时它这段时间依然在涨，所以我的持有收益率目前是32.12%，持仓收益率是43.82%。
既然这个基金盈利了，那说明它还是一个好基金嘛，那既然是好基金，那为什么又要赎回呢？
主要是为了让一部分的利润落袋为安，因为未来的不确定性太多，谁也不知道明天是涨还是跌，既然我目前收益率达到了我的心理预期，那我就把利润放进口袋里。
所以你也可以达到你的目标收益率的时候就赎回，当你觉得价格合适了，那么你还可以买回来。
熊市不言底.超跌反弹时,逢高减仓或者出货,减少损失. 短时间内大盘有继续破位的风险,建议持币回避风险. 肯定会继续下跌,在熊市中超跌反弹结束后还会继续创新底的. 从8月12日开始的这个震荡箱体持续了18个交易日了,虽然中间经过过一次靠谣言带来的大涨不过，谣言就是谣言,随着谣言的破灭大盘继续震荡走低,中间的红盘游资的抄底力度越来越弱,而大盘继续被均线压制下去震荡走低无法突破,最终还是选择了跳空破位,把这个震荡箱体打破了创了新低,如果大盘无法放1100亿以上的巨量突破并回补这个跳空缺口,那大盘的下降通道将打开,这个缺口就将成为新的顶部压力区域,后市还会继续探底创新底的.而之前大盘在720日线曾经两次形成支撑作用不过8月8日还是大跌破位把下降通道打开,而大盘运行到960日线附近时曾经失守过,后来因为游资借谣言托高过大盘大涨178点.但是谣言就是谣言没有出来,960日线再次破位失守后下行,现在下方1440日线、1800日线和2160日线已经缠合在一起了，形成了自3300以来的最强的支撑区域（短期的最后的支撑区域2034~2150点），但是如果连这个区域都失守罩数无法站稳，那大盘下方的下个支撑区域将下降到1400~1500点附近了。短线继续有所谓的利好在市面上谣传,机构放出来配合出货的概率很大,不要对政府出政策抱太大希望.投资是理性的活动不要有太多的感性因素在里面. 而近期市面上公布的8月机构净减仓近200多亿。而根据最近政监会相关会议精神透露出市场期盼的融资融券和股指期货这两个救市政策还在探讨阶段,要进入筹划正轨乐观估计2009年初的事.而政监会主席再次表示市场的问题应该由市场解决不要出了什么事就盼政策救市,那不符合政府要求股市变得市场化的要求,而大小非是很巨大的问题,要经过国务院的省核,而不是政监会说禁止就禁止得了的,政监会没有这个权限. 请跟随政府的政策来投资,而不要对政府善意的风险警告视而不见. 现在市面上的利好谣言很多,主要是以下方面, 1、证监会“二次发售”解决大小非 (证监会相关人士已经表态,二次发售只是打散大小非使解禁的集中度降低,不限制大小非解禁,同时表示,限制大小非是违背股改精神和市场的行为国家不会限制的,该消息属于重大利空,如果有投资者能够看懂?) 2、融资融券的可能在奥运后出台(没得到证实) 3、摩根大通龚方雄放言政府将出台千亿级的经济刺激方案(周二该黑嘴表态所谓的千亿级经济刺激方案只是自己认为国家应该出的,不是国家有出的计划和想法,该传言也遭到了李嘉诚的否认,劝投资者理智点面对现在的行情,他认为到09年为止股市不会太理想,投资者要谨慎介入) 4、据非常接近证监会高层人士可靠消息，将于8/2*宣布印花税即日起调整为双向征收0.05% (没得到证实) 5、暂停三个月的新股上市审批 (没得到证实) 6、国家平准基金将入市救市（相关发言人表示，平准基金现在还没组建，而且组建的资金来源暂时无法确定，所以较长时间内不可能入市，中等利空） 7、政监会组织基金经理开会，会议上乎团的重点议题就是救市（但是有与会经理表示，会上更本没有谈到救市，主要是关于基金发行的部分议题） 在红七月行情进行过程中有过无数的众多利好传言带来了游资推动的那波小反弹,但是结果呢?都要到8月底了传言的利好都没出来.所以稳健的投资者建议等待官方公布利好后才介入稳健获利,而不要被游资和减仓的机构忽悠了,每物顷首次真正有利好政策出来的时候,政府都是悄悄的进村,而没有出现过提前一个多月干叫唤的情况,是机构制造谣言方便出货还是真的有利好,多思考下吧,再考虑自己是不是要介入。 而基本面投资者现在也将面临一个坏消息878家公司半年报:虽然每股收益小幅度增长1分钱,但是增速已经大幅度减缓,净利润增长现金流下降,降幅高达64.47%,但总体现金流下降并不意味着所有的行业现金流都出现下降，如采掘业上半年现金流同比就有较大增长。这也是美国次贷危机和中国宏观调空的的双重作用,随着宏观调空的继续深入,业绩面支撑股市上行的压力更大,在遇到大小非解禁的高峰期将近,大盘长期趋势不乐观. 部分机构报告表示现在大盘估值低估，已经进入合理投资区域鼓励散户买入，这又是个对散户下的套，大盘大跌过后只是从超高估变为了高估而已，离新兴市场12倍市盈率标准还是高估了5倍，和俄罗斯的8倍比高估了9倍，而市净率虽然已经达到4倍，但是离上次熊市的大底时的1.71倍还有70%以上的差距，所以低估纯粹是机构掩护出货吸引场外资金入场接筹码的托词而已，请理性对待。既然机构这么看好“低估”的股市为什么在鼓励散户买的同时自己坚决卖呢？各位股友静下心来想想吧，请善待自己的资金，得来不容易，不要轻易就送给机构了。顺势而为吧.没人喜欢熊市,但是,不得不面对现实. 如果导致这次熊市的大小非问题真的如国家通过新华社评论所暗示的让时间来解决,那解禁高峰期后的2011年才有希望,走出底部调整到位.主力出货的行情没底.底是机构大规模建仓抄出来的不是散户建议稳健对安全要求较高的投资者不介入,持币为主轻仓观望. 导致大跌的大小非问题直接导致了资金面的失衡,空方长期压制多方,而在这个长期趋势中资金面被空方占据,行情自然是长期震荡走低.这就是股票为什么老跌的真正原因.而8月后是大小非的解禁高峰期,下跌的概率大于上涨.最新的资金统计显示,7月到现在为止,股评鼓吹的机构大建仓再次成为笑谈,虽然7月的减仓规模较大幅度减缓,但是基金和保险等机构仍然净减仓近300亿.8月又减了200多亿。而这波反弹的主力军成了游资,不过游资的特点众所周知是快进快出,既然是游资狙击的行情,在传统大资金还在继续拉高减仓的情况下,后市如果仍然没有较为实行性的利好出现,全靠利好谣言带来的这波反弹,有可能成为机构最后一次较好的减仓机会,奥运毕竟只是个题材,不对大盘的资金面带来任何的实质性改善,所以见光死行情按照预计出现了，机构是不会放过这次拉高减仓的机会. �0�2 因为资金面紧张导致的现在下降趋势已经形成的情况下,投资者应该保持理智不要盲目的乐观,股市很复杂也很简单,复杂的是什么因素都可能导致股市变化,但是简单的是资金面的长期多空趋势就决定了,大盘的长期涨跌趋势,但是股市不可能只跌不涨,肯定会在下跌途中出现反弹,但是反弹的规模应该视政策面的利好消息的情况来判断,如果还是这些非实质性的利好消息来托大盘,那每次反弹都是减仓的机会,只有针对大小非实质性的限制措施出来后,大盘才有可能缓解资金面的压力,带来一波中级反弹甚至反转,只要这个导致大跌的核心问题不解决,投资者就要以反弹看待,逢高减仓,而连续超跌投资者信心的积弱使得抄底资金非常谨慎,虽然抄底资金试图该变这种运行颓势,但是情况却并不是太乐观,现在的股市并不是政府说的缺乏信心不缺乏资金,个人觉得在大小非的阴影下现在这两样都缺.今年是大小非最轻的一年,只有3万亿的解禁资金,但是已经让市场中的主力资金吃不消了(在主力开始出货前市场中的主力资金一共只有3万亿,但是大小非足够消灭它们了),虽然政府来了个基金也要讲政治的说法,不过看来实质作用不大,机构继续反弹出货的动作没有停止,不得不选择边打边撤退的策略,来降低损失,就算在奥运前政府再出所谓的利好来阻止股市的继续下跌,但是只要不是针对大小非的实质性的解决措施,只是一些不痛不痒的政策的话,那在资金的多空平衡已经打破的现在的这种行情下,就算在利好刺激下奥运期间采用横盘运行或者小幅度反弹的走势下,投资者仍然不要太过于乐观,因该谨慎对待,因为实质问题没解决,资金面就会继续紧张.如果出现政策带来的反弹时逢高降低才是明智之举.不要去相信股评不考虑实际的大行情.由于2009年的大小非解禁资金是近7万亿,2010年的解禁资金是近10万亿,而这已经远远超过了今年的3万亿,所以,在这个导致这次大跌的核心问题解决前,资金面的压力是不可能解决的,任何边缘性的利好政策带来的都只是反弹而不会是反转,股市虽然很复杂但是其实也很简单,股市的规律就是卖的多余买的就跌,买的多于卖的就涨,大多数人都知道这个道理,但是当资金面已经体现出来的时候为什么有些人却不愿意去面对.别去相信大小非也有要长线投资的,在大小非低成本甚至零成本的情况下一解禁上市就利润高达400%以上,甚至高达1000%以上时,这种成本带来的暴利,在一个弱势行情下,你认为大小非持有者是会落袋为安还是会继续看着自己的利润缩水(大小非也是投资者,利润第一同样是他们的理念,当长期股东这种想法只有被机构教育出来的散户会去干)而一个长期趋势中因为某种原因卖的力量都处于压倒性的优势时去谈牛市什么时候回来就是在自欺欺人.非实质性政策带来的就是反弹不是反转.由于大盘最强的支撑区域3300~3400和股评、机构口中最强的所谓永远不会被击穿的政策铁底2990都已经在资金面失衡的现实面前,迅速瓦解。所以短线在没有新的利好政策的支撑情况下，反弹就是降低仓位的机会，当然如果有边缘性的利好政策出台带来抄底资金抄底，带来的反弹相对规模较大当然最好，对散户来说机会难得。严格控制仓位是我现在唯一要说的，逢反弹减仓是严谨的。有资金在手里才有主动权，才能够迎来真正的底。底是主力抄出来的不是散户，在主力都迫于大小非压力减仓时，做为中小投资者能够做的就是顺势而为，不要逆势而动，机构减仓我们也要控制仓位。 现在要顺势而为了，不做死多头，也不做死空头，做个滑头就行了在大盘没有选择方向前，严格控制仓位会让你风险降到最低的。 以上纯属个人观点请谨慎采纳朋友
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保险是非常复杂的金融产品，投资保险股对相关的专业知识要求非常高。在准备投资保险股之前，要搞明白几个问题：1.保险行业的发展2.保险公司的商业模式3.如何对保险公司估值。对于保险行业，定性分析与定量分析同等重要，如果搞不懂什么是保险，不明白这门生意的本质，而去看保险公司复杂的财务报表和繁杂的专业术语，不仅看不明白，而且很容易陷入误区，从而“一叶障目，不见泰山”。
目前市场对保险股存在比较大的认知偏差，本文试图从投资的角度拨开迷雾，认识保险业的真相。
第一部分:认识保险行业
保险是一种制度安排，它是唯一的经济工具，能够保证在未来一个不可知的日子，有一笔可知的现金。保险做的事情就是规避和弥补未来不可知的风险造成的损失，变不确定为确定，确定在某种条件或某个时刻，一定有一大笔现金等着你，以防止正常的生活被改变。
让我们来看一个案例：张先生，男性，40岁，三口之家，孩子8岁，孩子未来计划出国留学，教育金预算300万。个人年收入80万，家有价值1000万的自住房一套（银行贷款400万，20年还清）。张先生喜欢投资，是一个价值投资爱好者，投资三年录得15%的复合收益率，股票账户从100万本金涨到150万。单位有社保，本人无商业保险。张先生看似幸福的小家庭实际存在着巨大的财务风险，假如张先生不幸罹患大病同时失去了工作，对这个家庭将是灾难性的，将会面临收入中断、卖房卖股票给自己治病和供孩子上学的窘境。不管人们是否认识到了风险，但风险却是客观存在的。张先生可以通过保险来规避风险，所买保险要能覆盖张先生的风险敞口：大病治疗及康复费100万、银行贷款400万、孩子教育金300万（或者因为大病让孩子放弃出国的机会），另外还有不能工作了之后20年的收入损失——。张先生至少要为自己购买500万—800万保额的 健康 险才能防止生活被改变。否则，张先生将面临的是：卖股票，复利滚雪球被迫终止；无力继续供房而选择把自住房卖出；因为收入中断家庭生活受到影响。
现实生活中很多人不知道自己需要买保险闹吵，更不知道应该买什么保险、需要买多少。保险作为一种特殊的商品，无法提前感知，人们的购买需求相对被动。中国的大众富裕群体普遍的问题是对保险的认知不够，很多人没有买保险或者买的额度远远不够。我们可以做个调研，从李弯槐自己和身边人接受和购买保险的程度大概可以感受到保险的空间有多大。中国老百姓的保险需求还远远没有被挖掘和满足，在面对个体风险和公共卫生风险时常常显得非常脆弱。
从这次新冠疫情来看，国家在医疗支出方面付出了巨大代价，《抗击新冠肺炎疫情的中国行动》白皮书显示，截止5月31日，全国确诊住院患者结算人数5.8万，总医疗费用13.5亿；重症患者人均治疗费用超15万，危重症患者治疗费用过百万，而这些医疗费用主要靠政府财政解决。疫情中保险业产生的赔付非常有限，面对公共卫生管理，以商业保险为主要形式的市场化解决手段并没有发挥应有的作用。如果中国的感染人数是美国的数据，总医疗费用将要放大30—40倍。从 历史 上来看，我国巨灾风险管理，从98年洪水到2008年汶川地震，再到2013年的非典疫情和这次的新冠肺炎疫情，主要救灾形式是“举国体制”，自上而下，在强调政府和财政作用的同时辅之以 社会 捐助。在历次巨灾损失中，商业保险的补偿比例均不足2%。随着我国经济结构转型以及哪友地方政府步入“后土地财政”时代，公共安全管理和公共服务的需求与日剧增将对中央和地方财政造成巨大的压力。大力发展商业保险，以市场化的方式实现 社会 治理的现代化已迫在眉睫。
我们可以看到，无论是从个人还是政府，保险都是刚性需求。大力发展商业保险已成为政府和 社会 的共识。
中国保险业在过去几十年虽然已经取得了长足发展，但空间依然非常巨大。
截止2019年年底，中国的保险深度为4.3%，保险密度为3046元，与发达保险市场相比，差距依然很大。同期日本的保险深度约为8.5%，保险密度3700美元；台湾的保险深度逼近20%，保险密度4900美元。国际上统计当一个国家或地区人均GDP达到7500美金-25000美金时，保险需求井喷带动保费高速增长。中国的人均GDP已经站上了1万美金，未来十年将会是中国保险业发展的黄金期，中国保险业的保费增速大概可以取得2倍于GDP的增速。
从中国的发展阶段来看，目前正处在第二个浪潮即 健康 险的浪潮。2019年全年 健康 险收入7066亿元，同比增长29.7%。2020年1月，银保监会《关于促进 社会 服务领域商业保险发展的意见》提出，力争到2025年， 健康 险市场规模超过2万亿元。要实现这一目标，未来几年 健康 市场的复合增速将会达到25%。总的来看，中国保险业未来保持10%以上的保费增速是可以期待的。
第二部分：保险业的商业模式
保险是金融三驾马车，其经营核心是基于简单的“价差模式”，在银行是“存贷差”，在寿险是“三差”，即死差费差和利差。保险公司的经营逻辑是收保费形成保险负债，用保险负债投资形成投资资产，投资资产产生投资收益。对于保险公司，实际就是做两端，即负债端和资产端，负债端把保费拿进来，资产端去投资以期取得合理的回报。
为了便于理解，我们可以把一家寿险公司拆解成三个子公司，销售公司、营运公司以及投资公司。销售公司专门负责营销新业务，年终销售公司将这一年营销的所有新业务保单转让给营运公司；营运公司负责过往年份积累的所有存量保单的维护与理赔；同时营运公司又将所有保费收入交由投资公司进行投资增值。
销售公司每年创造的价值，叫“一年新业务价值”。营运公司运行维护的所有存量保单的价值就叫“有效业务价值”。营运公司维护的存量保单每年在不断创造价值，同时销售公司又不断拓展业务产生新的“一年新业务价值”。由此我们可以得出公式：
寿险公司总价值=“寿险总内含价值”+“一年新业务价值”*n。
其中内含价值等于经调整的净资产价值与扣除要求资本成本后的有效业务价值之和。
内含价值是寿险公司的清算价值，就是把公司解散，销售队伍遣散，公司净资产和存量保单的价值。
有效业务价值是存量保单的现金流的折现价值，是寿险公司可投资资产未来总投资收益减去未来需要支付给投保人的应付负债。其中有两个重要假设：投资收益率假设5%，风险贴现率假设11%。个别公司如新华保险假设更加保守，风险贴现率假设11.5%，除投连险外的其他险种投资假设均为4.5%。
销售公司销售保单，公司收入保费形成负债。寿险公司有三种保费收入：原保费收入、保户投资款新增交费、投连险独立账户新增交费；分别对应三种负债:保险合同准备金、保户储金及投资款、独立账户负债。
那么保险公司的利润从哪来呢?我们把寿险公司的利源进行拆解：
（1）原保费业务的利润贡献=承保利润+保险负债形成的投资收益。
（2）保户投资款的利润贡献=保户投资款的投资收益-保户投资款的资金成本。
（3）独立账户的利润贡献=独立账户业务收费-保户投资款的资金成本。
（4）其他业务的利润贡献。
寿险公司承保利润=承保收入-承保支出。现实中，寿险公司绝大多数首年业务会出现承保亏损，首年的保费收入不足以覆盖向客户和销售队伍付出的利息和佣金支出以及业务推动费用，当年保费收入对当年业绩并非成正相关关系。我们以太保为例，今年一季度太保首年保费负增长-1%，利润却增长了53.1%，其原因一是续期保费拉动剩余边际摊销，二是投资收益4.5%保持稳定，三是太保一季度比较保守没有搞大增员，手续费及佣金支出节约了大量费用。寿险公司当年业绩更多受剩余边际摊销和投资收益的影响，当年业务拉升过猛可能会冲减当年利润。
保险公司的负债成本是经营的前提和基础，要尽可能的控制负债成本在合理区间。目前主体上市保险公司 健康 险的成本大概在1.5%-2%之间，传统分红险的预定利率2.5%，年金险预定利率3.5%，个别保险公司在某一时段销售了部分4.025%的产品，体量不大，且都已经不再销售。总体来看，上市险企整体负债成本不高于3%。
谈完负债再看投资。
市场对平安等保险公司的投资诟病较多，客观地说平安历年来的投资表现中规中矩。保险资金的资金性质决定了投资的风险偏好、投资期限、投资对象等。保险公司向客户承诺了预定利率或保底利率，保险客户基本不承担投资风险，但要求投资收益必须兑现。这样的资金来源造就了保险投资资产的风险厌恶特征，投资风格保守，投资方向以固收类的债券债权为主，以权益类投资为辅。保险的资金性质决定了保险投资必须要确保安全性、流动性和收益性。在负债成本一定的情况下，投资收益率越高越稳定，股东回报越高越稳定。
保险公司的投资资产具体投向哪里了呢？
按持有意图进行分类，分为以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期资产、贷款类资产、长期股权投资和投资性房地产。按投资对象进行分类，可分为债权型金融资产、股权型金融资产、定期存款、现金及现金等价物、长期股权投资、投资性物业等其他投资。
我们选取中国平安和新华保险2019年年报作为案例，分析各类型投资资产的占比。
中国平安：债权型金融资产70.1%股权型金融资产14%
定期存款6.6%现金及现金等价物3.0%
长期股权投资3.8%投资性物业及其他2.5%
总投资资产32088.36亿，总投资收益率6.9%。
新华保险：债权型金融资产65.6%股权型金融资产18.7%
定期存款7.6%现金及现金等价物1.4%
长期股权投资0.6%其他投资6.1%
总投资资产8394.47亿，总投资收益率4.9%。
从平安和新华的投资构成我们可以看到，债权资产和股权资产构成了保险公司投资资产的基本盘，债权和股权资产平安占比84.1%，新华占比84.3%。对于股权型金融资产投资，虽然监管要求的上限是30%，但上市保险公司大多都控制在了20%以内，随着中国资本市场的成熟和交易制度的完善，还有很大增长空间。
用一个公式总结，保险公司的投资收益等于“股的股利+债的利息+投资资产买卖价差-资产减值”，其核心就是债的利息、股的股利以及股和债的买卖价差，因此，理解保险资产投资收益率的高低的关键在于理解债市和股市的变化规律。
股市的走势受政治经济等宏观因素的影响较大。对于债券类资产，保险公司主要是持有至到期，到期实际收益率的高低取决于发行时的市场利率水平即债券的票面利率，媒体和市场炒作的十年期国债收益率短期波动对保险公司的实际收益率影响要比行业外人士预计的小得多。利率下行对新增保单未来的投资收益率影响更大，这部分保险公司会同步传递到负债端，即降低预定利率，降低负债成本。
存量保单都相应匹配了对应的资产，可以在很大程度上抵抗利率下行的风险。但由于保险负债的久期较长，对应的资产久期较短，负债与资产之间往往存在久期缺口，这是保险公司投资的主要压力。保险公司要做的是，尽可能使资产和负债在利率、期限等方面匹配。理论上讲，如果资产和负债完全匹配，到期负债由预先安排好的到期资产来支付，就不会有任何利率风险。
但现实是，中国金融市场上的金融资产久期普遍低于长期寿险的负债久期。从资产久期来看，平安约8年、国寿6-7年、太保6-7年、新华5-6年；从负债久期来看，平安约14-15年、国寿11-12年、太保15-16年、新华11-12年；则久期缺口分别为平安6-7年、国寿5-6年、太保10-11年、新华6-7年左右。其中，国寿负债久期较短，因此同等资产久期下，久期缺口较小。太保资产久期与同业类似，但负债久期较长，导致资产负债久期缺口较大，也因此决定了其固收资产占比高于同业。固收类资产占比分别为平安75%、国寿76%、太保83%、新华76%。（数据来自方正证券，不同报告期数据会有变动）
而资产与负债的久期缺口需要保险公司通过投资进行平滑。对于投资收益的预期，考虑到长端利率以及权益市场在外部不确定性加大的情况下保持震荡，在中性情况下，我们假设债券收益率2.8%、非标收益率5.5%、股票+股基收益率5%，则上市险企综合投资收益率依然可达5%，仍高于目前负债资金成本（不足3%），从而获得利差益。在极度悲观假设下，协议存款和债券收益率长期为2.8%、非标收益率长期为5.5%，只要股票收益率-2%以上，险企长期综合投资收益率便可维持高于负债资金成本（也即3%）以上，潜在利差损风险不大，无需过分担忧。
对于市场比较担心的十年期国债收益率，根据海通证券的分析，基于未来中国GDP增速预测，未来十五年10年期国债利率均值或可维持在3.18%左右。保险公司的投资收益可以保持在十年期国债收益高出2个点左右。
通过以上分析，我们可以得出结论：
1.主流保险公司的负债成本大概在3%以内，投资收益可以做到接近5%，利差风险无需过度担忧；
2.市场利率持续下行对保险公司总体不利，但整体风险可控，且中国经济不具备长期低利率甚至零利率的基础。
保险公司的商业模式相对复杂。那么，如何评价一家保险公司是否优秀呢？保险险公司的核心竞争力是什么？
简言之，就是寿险公司的三个子公司销售公司、营运公司、投资公司都要强。负债端保单成本够低，运营端效率要高，资产端投资收益优秀。从而实现死差、费差、利差三差收益最大化。
以龙头公司中国平安为例，强大的品牌价值让平安获取保单的成本更低， 科技 赋能让运营效率遥遥领先同业，专业的投资团队确保投资收益长期稳健高于投资假设。
第三部分：如何给保险公司估值
给公司准确估值是困难的，给保险公司估值则尤其困难。
传统的公司估值方法主要包括绝对估值法和相对估值法。
内含价值和新业务价值是评估保险公司价值的两个基准指标。
由于保险业务的特殊性，市场普遍用内含价值对保险公司进行估值，内含价值反映了截止评估日的、包含所有未到期保单未来利润的价值，符合寿险业特有的长期业务的特点。
内含价值=经调整的净资产价值+扣除要求资本成本后的有效业务价值。其中有效业务价值是指目前所有保单在未来所能形成利润用一定贴现率贴现到现在的总和。内含价值实际就是保险公司的清算价值。
新业务价值，是指某一报告期所有新保单在签单时的归属于股东的价值之和，是保单未来利润的现值。
我们以新华保险为例，对其进行估值分析。
1.绝对估值法
寿险公司价值=内含价值+未来各期一年新业务价值现值之和
新华保险2019年报告期内，内含价值2025亿，一年新业务价值97亿。假定新华保险未来永续经营，未来每年的新业务价值保持零增长，均为97亿，风险折现率按11.5%，则用绝对估值法，新华保险的估值为：
新华保险估值=内含价值+未来各期一年新业务价值现值之和
=2025+97/11.5%=2025+843=2868亿。
而目前新华保险在A股市值是1421亿，按港股结算总市值只有856亿。
2.相对估值法
相对估值法是采用股价与内含价值的比率（P/EV）进行估值。
P/EV=每股价格/每股内含价值
我们按2020年6月10日新华保险港股收盘价27.45以及当日的汇率记算：
新华保险的估值P/EV=27.45/71.82=0.38(当日股价对应股息率6.3%）
显然，从绝对估值和相对估值来看，新华保险都严重低估。
同时我们也看到，在港股市场除了中国平安PEV1.1之外，中国太平PEV0.28,中国人寿PEV0.41，中国太保0.46，普遍估值较低。
第四部分：保险业当前问题与未来展望
当前保险业在负债端和资产端承受双重压力，行业正面临转型升级。压力主要来自几个方面:
一是增长方式的转变。过去行之有效的人海战术模式已经终结，保费的驱动因素将从过去的人力驱动转换为人力和产能双驱动，而产能驱动将是重点提升的方向。寿险代理人的平均人均收入长期停滞不前，约为4000元左右，从而造成增员难、留存难。通过产能提升进而拉动销售队伍的收入增长成为迫在眉睫的任务。同时保险公司必须转变增员模式，严格管控、高质量增员。近期银保监会连发两个通知，要求保险公司严格招聘选材流程，强化代理人管理，加强培训强度（每人每年培训时间不得少于30小时），以实现“提素质、促转变、树形象”的目标。未来人力增长将趋缓，各保险公司必须在产能提升上做文章。
二是资产端利率下行的风险。由于保险公司资产负债久期的不匹配，利率下行对利差形成较大压力。就利源而言，上市险企利差占比高达70%，因此利率风险是价值和利润增长的主要不确定因素。当前市场对利差风险反应过度，极度悲观预期下估值已被压到 历史 最低位。目前十年期国债收益率已经企稳回升，股市的预期也在回升，预计保险公司年度可以取得5%左右的收益，利差风险无需过于担心。市场拿中国保险业面临的问题和日本上世纪九十年代来比，可比性不大。日本保险业在当时销售了大量预定利率6%的产品，但1991年后，日本经济泡沫破裂，股市和房市崩盘，十年期国债收益率从高位的8.2%一直跌到1.8%，保险公司投资收益平均不到3%，从而造成了保险公司严重的利差损。日本发生危机的九十年代，日经指数从39000点一路下跌到8000点，跌幅达到80%，国内生产总值年均增长1.5%。当时日本人均GDP已达28717美元，保险深度达到了9.6%。反观中国 社会 经济和保险业发展的阶段，和同期日本不在一个发展阶段，因此没有可比性。而中国银保监会在控制保险公司利差风险上，监管力度大，有效管控了风险。
三是负债端产品结构以及业务增长的压力。
利率下行资产端的压力必然传导到负债端，产品预定利率将调低，同时要求各保险公司更加坚定地聚焦保障型产品。
今年受疫情及宏观经济形势影响，疫情结束后保险需求复苏，保险仍是排在第一位的大宗需求商品，但受宏观经济形势影响老百姓的收入吃紧，这为产品销售带来了压力。
今年部分险企新业务价值可能出现负增长。
展望未来，保险业正处在变革的关口。传统寿险经营主要是简单的“价差模式”，以互联网、大数据和区块链为核心的新技术将会深刻影响人类 社会 ，也必将会驱动保险业被动变革。传统保险业往往以自我为中心，产品导向，忽视客户感受，客户体验较差。而在互联网和大数据的加持下，以 科技 赋能和服务创新，倒逼保险业从以产品为中心转向以客户为中心。通过互联网和大数据为客户提供个性化产品和服务以及人文关怀。大数据为保险的精准定价提供了可能，而客户服务将成为竞争的核心。用王和博士的话说，未来保险业将从一个“更制度”的平台，走向一个“更技术”的平台。
新形势下，在互联网和 科技 领域布局较深的金融企业将会占得相对竞争优势。中国平安无疑走在了所有金融公司的前面。平安在以“ 科技 赋能金融， 科技 赋能生态，生态赋能金融”的战略指引下，构建了金融服务、房产服务、 汽车 服务、医疗 健康 服务、智慧城市五大生态圈，建立各种生活场景，获取客户流量，客户交互转化，从而产生价值。 科技 赋能下的生态圈搭建最终实现“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的目标。从过去的直接卖产品转向服务提供者，先让客户感受平安的各种服务，形成流量，再对平安的生态圈产生黏性和认同感，最后销售产品变现。客户很难跑出这个圈，这形成了平安区别于同业的强大竞争壁垒。
除了应用 科技 ，在基础 科技 方面，平安成立了8大研究院，包括人工智能研究院、金融 科技 研究院、医疗 科技 研究院、智慧城市研究院、区块链研究院、云计算研究院、宏观经济研究院、生物医药研究院。8大研究院，60个相关实验室，10万名IT 科技 人员， 科技 布局令人叹为观止。下个十年，平安 科技 的利润要达到集团总利润的一半。
第五部分：总结
价值投资的理论并不复杂，但知易行难。
巴菲特说，投资只需要做好两件事，一是知道如何对企业进行估值，第二是正确对待市场波动。
对保险公司的估值很难做到100%精准，因为估值的基础建立在各种精算假设之下，保险业的经营又受宏观经济的影响较大。目前的内含价值估值法已经包含了对未来盈利的保守假设。内含价值是保险公司的破产清算价值，而现在的估值是在清算价值基础上再打三折四折出售，包含了对未来预期的极度悲观。从 历史 看，优秀保险公司的合理估值可以给到1.5-2倍，普通保险公司正常估值1.0-1.5倍。保险公司股价存在较大的估值修复空间。
危机杀杠杆，地产金融首当其冲。今年受全球疫情影响，资金选择第一时间逃离地产和银行保险类股票，机构很多是被动卖出，股价形成踩踏式下跌。个人投资者最大的优势是钱是自己的，完全不必要选择被动卖出。忽视波动，长期持有，方能成为赢家。
市场往往会悲观过头，也总是会乐观过头，人性亘古不变。我们需要在大众普遍悲观时保有一些乐观，在大众普遍乐观时保有一些悲观。只要中国经济不崩盘，保险业就没有大风险。如果对中国经济没信心，那什么股票也不要投。
市场短期的噪音和扰动比较多，投资者容易受影响。对普通投资者来说，保险公司财务报表上各种专业术语让非专业人士一头雾水，大多数投资者往往会陷入季度报表中的个别指标以及市场短期的噪音而心绪烦乱。保险公司财务报表利润可调节空间较大，季度报表不足以做参考。
从某种意义上说，投资保险股定性比定量更重要。宁要模糊的正确不要精确的错误。
投资是认知的博弈。认知偏差越大，潜在的收益越大。当然背后也潜藏着风险。当前这个时点投资保险股，可能是机遇，也可能潜藏着我们不知道的风险。
巴菲特说，如果市场总是理性的，我只能沿街乞讨。市场经常定错价，这给了价值投资者绝佳的以低价买入好股票的机会。其代价是，要延迟满足，而这个延迟，有时候可能时间很长。
私募股权基金的定位
国际上根据投资方式或操作风格，一般可以将私募股权投资基金分为6种类型，其中3种最为常见。
一是风险投资基金VC（Venture Capital Fund），一般投资于创立初期的企业或者高科技企业；
二是增长型基金（Growth－oriented Fund），即狭义的私募股权投资基金，一般投资处于扩充阶段企业的未上市股权，一般不以控股为目标，增长型基金也是中国私募股权投资中比例最大的部分；
三是并购基金（Buyout Fund），主要投资于成熟企业上市或未上市的股权，意在获得成熟目标企业的控制权，以整合企业资源，提升价值。
此外，私募股权投资还有夹层资本(Mezzanine Capital)、Pre-IPO资本(Bridge Finance）的以及上市后私募投资(PrivateInvestment in Public Equity，PIPE)的方式。
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私募股权基金的模式
1公司制
顾名思义，公司制私募股权投资基金就是法人制喊逗饥基金，主要根据《公司法》(2005年修订)、《外商投资创业投资企业管理规定》(2003年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2005年)等法律法规设立。
在商业环境下，由于公司这一概念存续较长，所以公司制模式清晰易懂，也比较容易被出资人接受。在这种模式下，股东是出资人，也是投资的最终决策人，各自根据出资比例来分配投票权。
2信托制
信托制私募股权投资基金，指伏也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。
其设立主要依据为《信托法》(2001年)、银监郑返会2007年制定的《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》(简称“信托两规”)、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》(2008年)。
采取信托制运行模式的优点是：可以借助信托平台，快速集中大量资金，起到资金放大的作用。
但不足之处是：信托业缺乏有效登记制度，信托公司作为企业上市发起人，股东无法确认其是否存在代持关系、关联持股等问题，而监管部门要求披露到信托的实际持有人。
3有限合伙制
有限合伙制私募股权基金的法律依据为《合伙企业法》(2006年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2006年)以及相关的配套法规。
按照《合伙企业法》的规定，有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立，由至少一个普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成。普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人不执行合伙事务，也不对外代表有限合伙企业，只以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。
同时《合伙企业法》规定，普通合伙人可以劳务出资，而有限合伙人则不得以劳务出资。这一规定明确地承认了作为管理人的普通合伙人的智力资本的价值，体现了有限合伙制“有钱出钱、有力出力”的优势。而在运行上，有限合伙制企业，不委托管理公司进行资金管理，直接由普通合伙人进行资产管理和运作企业事务。
采取有限合伙制的主要优点有：
财产独立于各合伙人的个人财产，各合伙人权利义务更加明确，激励效果较好；
仅对合伙人进行征税，避免了双重征税。
4“公司+有限合伙”模式
“公司+有限合伙”模式中，公司是指基金管理人为公司，基金为有限合伙制企业。该模式，较为普遍的股权投资基金操作方式（欲了解更多信息，请关注微信公众号：广深港法律智库）。
由于自然人作为GP执行合伙事务风险较高，加之私人资本对于有限合伙制度的理念和理解都不尽相同，无疑都增强了自然人GP的挑战。同时，《合伙企业法》中，对于有限合伙企业中的普通合伙人，是没有要求是自然人还是法人的。于是，为了降低管理团队的个人风险，采用“公司+有限合伙”模式，即通过管理团队设立投资管理公司，再以公司作为普通合伙人与自然人、法人LP们一起，设立有限合伙制的股权投资基金。
由于公司制实行有限责任制，一旦基金面临不良状况，作为有限责任的管理公司则可以成为风险隔离墙，从而管理人的个人风险得以降低。该模式下，基金由管理公司管理，LP和GP一道遵循既定协议，通过投资决策委员会进行决策。目前国内的知名投资机构多采用该操作方式。
5“公司+信托”模式
“公司+信托”的组合模式结合了公司和信托制的特点。即由公司管理基金，通过信托计划取得基金所需的投入资金。
在该模式下，信托计划通常由受托人发起设立，委托投资团队作为管理人或财务顾问，建议信托进行股权投资，同时管理公司也可以参与项目跟投。
需要提及的是，《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》第21条规定，“信托文件事先有约定的，信托公司可以聘请第三方提供投资顾问服务，但投资顾问不得代为实施投资决策。”这意味着，管理人不能对信托计划下的资金进行独立的投资决策。同时，管理人或投资顾问还需要满足几个重要条件：
持有不低于该信托计划10%的信托单位；
实收资本不低于2000万元人民币；
管理团队主要成员股权投资业务从业经验不少于3年。
采用该模式的，主要为地产类权益投资项目。此外，一些需要通过快速运作资金的创业投资管理公司，也常常借助信托平台进行资金募集。新华信托、湖南信托等多家信托公司都发行过此类信托计划。
6母基金(FOF)
母基金是一种专门投资于其他基金的基金，也称为基金中的基金(Fund of Fund)，其通过设立私募股权投资基金，进而参与到其他股权投资基金中。
母基金利用自身的资金及其管理团队优势，选取合适的权益类基金进行投资;通过优选多只股权投资基金，分散和降低投资风险。
国内各地政府发起的创业投资引导基金、产业引导基金都是以母基金的运作形式存在的。政府利用母基金的运作方式，可以有效地放大财政资金，选择专业的投资团队，引导社会资本介入，快速培育本地产业，特别是政府希望扶持的新兴产业。
二、关于新三板
1、新三板的定位
“新三板”是针对原来的“三板”而言，所谓三板市场的全称是“代办股份转让系统”，于2001年7月16日正式开办。作为我国多层次证券市场体系的一部分，三板市场一方面为退市后的上市公司股份提供继续流通的场所，另一方面也解决了原全国证券交易自动报价系统（STAQ系统）、NET系统（NationalExchange and Trading System）历史遗留的数家公司法人股流通问题。2006年1月，随着世纪瑞尔、中科软成为首批挂牌公司，中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价平台正式拉开序幕，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。目前，新三板不再局限于中关村科技园区非上市股份有限公司，也不局限于天津滨海、武汉东湖以及上海张江等试点地的非上市股份有限公司，而是全国性的非上市股份有限公司股权交易平台，主要针对的是中小型企业。新三板的开通标志着我国场外市场建设再进一步，它与沪深两市交易所的主板市场、中小板市场和创业板市场共同构建起中国多层次资本市场体系。
2、新三板挂牌企业实现融资的方式
1、定向增发：在股权融资方面，允许公司在申请挂牌的同时或挂牌后定向发行融资，可申请一次核准，分期发行。
2、优先股：优先股对于新三板挂牌的中小企业可能更具吸引力。一般初创期的中小企业存在股权高度集中的问题，优先股这种安排既让企业家保持对公司的控制权，又能为投资者享受更有保障的分红回报创造条件。
3、中小企业私募债：私募债是一种便捷高效的融资方式，其发行审核采取备案制，审批周期更快，资金使用的监管较松，资金用途相对灵活。综合融资成本比信托资金和民间借贷低，部分地区还能获得政策贴息。
4、做市商制度：做市商制度是证券公司使用自有资金参与新三板交易，通过自营买卖差价获得收益的制度。由于证券公司拥有数量众多的营业部网点，便于客户开立新三板投资权限，从而提高整个新三板交易的活跃度，盘活整个市场。
5、资产证券化：资产证券化可能对于拥有稳定现金流的企业更适合。不过，一般来说此类企业或者比较成熟，或者资产规模较大，而目前新三板挂牌企业普遍现金流并不稳定，资产规模也偏小，要利用资产证券化工具可能存在一些障碍。
6、银行信贷：目前银行针对众多轻资产企业推出了挂牌企业小额贷专项产品，新三板已和多家银行建立了合作关系，为挂牌企业提供专属的股票质押贷款服务。
3、新三板市场对私募投资的影响
1、成为私募股权投资退出的新方式
股份报价转让系统的搭建，对于投资新三板挂牌公司的私募股权基金来说，成为了一种资本退出的新方式，挂牌企业也因此成为了私募股权基金的另一投资热点。以前私募股权投资公司要实现退出，主要是通过二级市场上市来实现。
2、新三板规范私募股权投资发展
各类资金无序涌入私募股权投资行业，保险行业、证券行业、上市公司、国有企业、民间资本、地方政府引导基金等纷纷进入股权投资行业，使抢项目、抬高价格的现象屡屡发生，企业家的期望值越来越高，一些企业甚至达到20倍、30倍的市盈率，专业股权投资机构在这样一窝蜂的资金拥堵中投资难度加大。
3、为私募股权投资公司提供充足的项目资源
相关规章制度规定，符合存续满两年（有限责任公司整体改制的可连续计算）；业务明确，具有持续经营能力；公司治理机制健全，合法规范经营；股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；主办券商推荐并持续督导这几项条件的，均可申请在新三板上市。
4、有效地促进私募股权投资机构差异化发展
企业更主动选择投资机构可以促使机构协助企业战略开发、经营管理、人力资源建设、国际合作、国际商务发展、巩固等，为企业提供“量身定做”的服务，提高投资机构的业务水平和分化程度。
三、私募股权基金如何投资新三板
目前，私募股权基金的主要模式还是在投资新三板挂牌企业或推动已投资企业挂牌新三板为主，主要运作模式有：
1、挂牌前投资
投资业务是私募股权基金业务的源头，因此挂牌的数量和质量都尤为重要。所以，尽管新三板扩容取消了对拟挂牌企业盈利等方面的要求，但是私募股权基金仍然会选择具有独特盈利模式或者具有创新型业务的中小企业进行投资。
私募股权基金为了能在企业挂牌新三板后能够有较高估值退出，挑选独特盈利模式的公司尤为重要。目前，市场中私募股权普遍做法是在某几个行业内进行分析和考察，在关注企业财务指标以外，对企业管理层的水平也在进行判断。总之，挑选一个优秀的项目，需要专门的投研部门进行必要的客观分析，多方论证，才能最终获得。
在投资之后私募股权基金要能真正帮助企业获得实实在在的管理改善和价值提升。其后的任务就是将企业推向新三板，在企业挂牌后，知名度及估值的上升更容易吸引市场资本投入，而此时部分基金已经可以选择退出。
目前多数投资机构仍在等待新三板转板制度的推行，以期望获得更高估值退出。在转板制度尚未推出时，私募股权机构的收益会受到很大限制。
2、定增参与
投资挂牌新三板的企业，不但能够节省挑选企业的复杂过程和风险，而且能够以较低的市盈率购得企业股权，在风险和利润之间寻找最优结合点，因此，机构投资者很容易通过企业上市实现退出获得差价。同时，由于新三板不限制增发次数以及可以一次申请多次发行的灵活制度，使得机构参与新三板定向增资的热情更为高涨。
目前，股转系统对挂牌新三板公司增发股份并没有设定锁定期，所以，PE机构通过认购定向增发模式介入新三板公司后，折价金额可随时变现，或者待机在新三板退出或IPO上市退出，都是较好的盈利模式。
但是，定增市场的火爆使得股权机构很难获得理想投资企业的定增份额，目前许多股权机构获得定增份额的主要方式有二种：
第一，以更高价格参与。许多股权机构通过向主办券商报出更高的价格来吓退竞争对手，甚至有些报价在原基础上增长50%。
第二，通过股权机构自己的网络与企业直接联系。其主要承诺会在未来一段时间会在资源及管理方面对企业进行辅助。
四、私募股权投资的选择和程序
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私募股权基金投资的选择
私募股权投资的高风险性决定了投资人对企业的高渗透程度，其定价和权利义务关系有较强的专业性。从投资者角度而言，其一般采用的投资策略有联合投资、分段投资、匹配投资和组合投资四种模式。
1、联合投资：主要是针对风险较大、投资额较高的项目或企业，投资者往往采用联合其他投资机构或者个人的方式公共投资。
2、分段投资：指分时间段进行投资，一般创立初期的企业或者高科技企业各方面风险较大，资金需求较小，而随着时间的推移、企业的发展，风险逐步减小，资金需求增大，投资者就可以根据企业具体发展状况决定是否进一步投资或者撤回投资。
3、匹配投资：指投资者在对项目或者企业进行投资时，项目或企业的经营管理者也要投入一定比例的资金，形成某种激励——约束机制，以促进企业加强管理，防范对因信用缺乏、代理失效或信息不对称引起的道德行为、无效管理。
4、组合投资：是指投资者将资本按一定比例投向多个行业、多个风险项目或风险企业，以便分散并降低投资风险、及时采取对策。
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私募股权投资的程序
风险投资家寻找能使他们获得高额回报（35％以上的年收益率）的公司或机会。有时，要在尽可能短的时间内实现这一目标，通常是3～7年。成功的风险投资家有许多宝贵的经验，包括选择投资对象，落实投资，对该公司进行监督，带领公司成长，驾驭公司顺利通过难关，促使公司快速发展。
虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤：
1初审
一个典型的风险投资公司会收到许多项目建议书。大型风投公司每年会接到成千上百份项目建议书，初步挑选出的项目会在公司内部进行讨论，决定是否要面谈，或者回绝。经过严格审查，最终挑出进行投资的项目，可谓百里挑一。
2面谈
如果风险投资者对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业。如果面谈成功，风险投资者会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这一项目或企业感兴趣的其他风险投资家。
3尽职调查
如果面谈较为成功，风险投资者接下来便开始对企业的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。它通常包括参观公司。与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员以前的雇主进行交谈。这些人会帮助风险投资家做出关于企业家个人风险的结论。
风险投资对项目的评估是理性与灵感的结合。其理性分析与一般的商业分析大同小异，如市场分析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与一般企业基本相同。所不同的是灵感在风险投资中占有一定比重，如对技术的把握和对人的评价。
4条款清单
审查阶段完成之后，如果风险投资者认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和估价的谈判。通常企业会得到一个条款清单，概括出涉及的内容，包括约定投资者对投资企业的估值和计划投资金额，被投资企业应付的主要义务和投资者要求得到的主要权利，以及投资交易达成的主要条件等，这三方面的主要内容是：
投资额，作价和投资工具；
公司治理结构；
清算和退出办法。
这个过程可能要持续几个月。因为企业可能并不了解谈判的内容，他将付出多少，风险投资者希望获得多少股份，还有谁参与项目，对他以及现在的管理队伍会发生什么。对于企业来讲，要花时间研究这些内容，尽可能将条款减少。
5签订合同
风险资本者力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。根据切实可行的计划，风险资本家对未来3～5年的投资价值进行分析，首先计算其现金流或收入预测，而后根据对技术、管理层、技能、经验、经营计划、知识产权及工作进展的评估，决定风险大小，选取适当的折现率，计算出其所认为的风险企业的净现值。基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。
6投资生效后的监管
投资生效后，风险投资者便拥有了风险企业的股份，并在其董事会中占有席位。多数风险投资者在董事会中扮演着咨询者的角色。他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角色。作为咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多利润提出建议，帮助企业物色新的管理人员（经理），定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分析报告。由于风险投资家对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。为了加强对企业的控制，在合同中通常加有可以更换管理人员和接受合并、并购的条款。
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